陶冬:去槓桿「溫水煮蛙」,總有一天會令「青蛙」不舒服

25/05/2017

  中國金融去槓桿尚未進入「戲肉」,但利率跳升、表外收縮、股市疲軟……加之國際評級機構穆迪最新將中國長期本幣和外幣發行人評級從Aa3下調至A1,已讓人倍感信用周期轉勢的寒意。瑞信私人銀行高級顧問陶冬接受《經濟通通訊社》專訪時表示,鑒於今年「十九大」維穩大過天,此輪「溫水煮蛙」的過程,目前「水」只是預熱性質而非升溫,換句話說即是「青蛙不會今天就死掉」。但隨著過程慢慢展開,總有一天「水溫」會令「青蛙」感到不舒服。

 

 

13字顛覆過去十幾年政策邏輯

 

  他解釋,今次去槓桿、去風險大幕開啟,緣自習近平去年11月提出「房子是用來住的,不是用來炒的」。短短13個字顛覆了過去兩屆政府十幾年的政策邏輯--房地產是中國的增長引擎,金融是撬動中國GDP的槓桿。也就是這句話,令中國貨幣政策開始悄然改變。

 

  陶冬直指,中國這幾年所謂的經濟增長都是由增槓桿、增風險驅動。「前段時間增槓桿,基本是增在地方政府,其頂峰就是理財產品瘋狂;接下來政府乾坤大挪移,推出地方債置換,通過各種金融機構將老百姓手中的錢用來買了債券;到這個玩不下去的時候,房價又漲。」

 

  如此維持增長的代價,無可避免地將中國經濟強的那環--民眾手中的儲蓄,和中國經濟弱的那環--地方融資平台和房地產開發商,緊緊連到了一起。「當弱的那環有朝一日出事時,波及可能比我們過去經歷的周期都大。」

 

把經濟強的那環和弱的那環分開

 

  他續稱,中國非金融企業債務規模高達16萬億人民幣,甚至超過全球經濟體量一哥美國的14萬億,反映中國槓桿已經高到隨時可能爆發系統性風險的程度,是眼前的心腹大患。為此,中國需要找到一個出路,將槓桿降下來、把強的那環和弱的那環分開,這就是去風險。

 

  4月25日中央政治局會議提及「金融」二字72次、提及「風險」28次,陶冬感嘆,「在中國共產黨的文件中從來沒有見過」,顯示當局已將去風險提至前所未有的高度。為了應對此心腹大患,他直認某種程度上可能需要無視一些「小病」,因去風險對中國經濟的重要性、逼切性,遠大於GDP的問題。

 

  在去槓桿、去風險過程中,中國考慮的應是怎樣避免「硬著陸」,而不是不知如何應對經濟的連鎖反應而不去槓桿。

    

文:俞瑾 攝:Dennis

緊貼市況
  • 02333 長城汽車
  • 5.010
  • 00700 騰訊控股
  • 325.200
  • 01831 十方控股
  • 0.194
  • 02382 舜宇光學科技
  • 95.150
  • 01918 融創中國
  • 26.300
  • 01186 中國鐵建
  • 10.060
  • 目標︰$11.00
  • 00257 中國光大國際
  • 6.470
  • 目標︰--
  • 03337 安東油田服務
  • 1.190
  • 目標︰$1.20
  • 00405 越秀房產信託基金
  • 5.150
  • 目標︰$5.45
  • 00142 第一太平
  • 3.960
  • 目標︰$4.40
  • 00700 騰訊控股
  • 325.200
  • 06088 FIT HON TENG
  • 3.790
  • 00005 滙豐控股
  • 67.650
  • 02318 中國平安
  • 77.400
  • 00941 中國移動
  • 75.550
  • 01766 中國中車
  • 6.900
  • 目標︰$8.82
  • 02318 中國平安
  • 77.400
  • 目標︰$82.00
  • 00086 新鴻基公司
  • 4.210
  • 目標︰$7.00
  • 08207 中新控股
  • 0.520
  • 目標︰--
  • 01339 中國人民保險集團
  • 3.300
  • 目標︰$4.40
品味生活
備註: 本地指數之報價為即時更新,資料更新時間為 19/09/2018 11:22
中國指數之報價為即時更新,資料更新時間為 19/09/2018 11:22
期指之報價為即時更新,資料更新時間為 19/09/2018 11:22
緊貼市況之報價延遲最少15分鐘,資料更新時間為 19/09/2018 11:05
港股即時基本市場行情由香港交易所提供; 香港交易所指定免費發放即時基本市場行情的網站
人氣文章
財經新聞
評論
專題
  • 生活副刊
  • DIVA
  • 健康好人生
產品簡介

【得獎名單】【etnet x i-access】第三屆聯大投資比賽 即答即賞200份獎品

【etnet x 雅虎香港】美國三藩市TechCrunch Disrupt即睇即答贏獎賞

【得獎名單】【etnet Bonus賞你】Natur-a有機天然無添加豆奶