【下半年展望】星展李振豪:縮表成焦點 美股偏貴 看好中港股市

29/06/2017

   美國聯儲局計劃下半年開始收縮資產負債表,這對資產市場勢將構成顯著影響,並將成為下半年市場焦點。投資界認為美股偏貴,看淡美股,看好北亞市場,尤其是中港股市。

 

 

李振豪認為美國通脹前景未明朗,下半年聯儲局利率政策仍是摸著石頭過河 (資料圖片)

 

李振豪:下半年的主題在於聯儲局縮表

 

  星展銀行(香港)投資總監辦公室(北亞區)署理投資總監(北亞區)李振豪對《環富通基金頻道》表示,下半年的主題在於聯儲局縮表上,因其會影響所有資產,導致資金鏈收緊。美國聯儲局主席耶倫早前談及的縮表計劃大約需要4年至5年時間緩慢地進行,將資產負債表縮減一半,由4.5萬億美元降至2.5萬億美元。

 

  他相信聯儲局有機會於第三季縮表,至於是每月縮表還是每季縮表,則難以預料。

 

偏重股票 看淡債券

 

  李振豪形容,目前我們正處於十字路口,因前景有點無菱兩可,有些看好的則買重股票,看淡的則買重債券。

 

  在資產分配方面,他指,該行偏重股票,對債券看淡,因加息利淡債市。該行較為看好成熟市場的企業債券,對於利率敏感的國債看淡。同時,目前的孳息曲線偏平,且長短息的息差收窄,這反映經濟前景偏弱,因短息雖上息,但長息卻因通脹未明顯浮現處於偏低水平。短息上升令生產成本增加,但通脹低企令銷售價格未能調升,這最終削弱了企業的經營利潤,不利經濟。

 

  不過,短息是否上升,最終須視乎美國聯儲局主席耶倫下半年會否加息而定。目前,美國通脹表現仍然起伏不定,未見明顯上升,聯儲局亦只有以「摸著石頭過河」的方式去作出利率決定。一切須看下半年美國的國人消費開支(PCE)能否升抵2%水平,亦要待薪支上升後,通脹才會浮現。

 

  商品方面,該行看淡油價,但油價似已觸底,該行略為增持油和有色金屬。

 

看淡偏貴的美股 對歐股看法屬中性

 

  李振豪展望下半年全球股票市場的表現道,該行看淡美股,原因是美股估值已升上十年高,周期性市盈率已超出兩個標準差,因此,目前在美股的選擇上已經不多。

 

  再者,美股自美國總統特朗普上任以來的7個月內已經持續反覆攀升了不少,但他的稅改、基建和吸資流入美國的方案都未見實現。反之,他卻受到聯邦調查局調查和通俄醜聞所困擾。而其稅改方案可能會作出大幅修訂才落實。

 

  至於歐股方面,他指,該行對歐洲市場的看法屬「中性」,預期英國脫歐需要兩年時間談判,而英國和歐盟雙方的態度是友善的。至於德國,行認為德國脫歐的可能性較低,可見歐洲的風險下降。同時,歐洲經濟數據如採購經理人指數、消費物價指數和經濟增長數據都跟隨全球復甦。

 

下半年看好北亞市場 尤其是中港股市

 

  亞洲市場方面,該行「增持」亞洲股市,尤其是北亞區的中港股市,因在南亞市場上半炒上後,預期資金會由南亞區轉北亞。在港股,其估值屬於偏低,料吸引資金流入。至於內地股市方面,第二季內地經濟增長達6.7%,反映持續穩步加快,若下半年經濟增長持續維持於6%以下,意味經濟「硬著陸」的機會低。

 

  李振豪說,儘管A股被納入MSCI新興市場指數內,其初期所佔比重只有0.73%,對A股市場產生的效應不大,但長線而言,料更多A股將緩慢地繼續被納入A股。

 

  至於新興市場方面,他表示並非全部看好,如東歐和南美市場存在的波動性較大。

 

港股要突破 需成交增加才能配合

 

  返回本港,李振豪指,基於本港市場資金充裕,港息先前未有跟隨美息上調,但是,若下半年聯儲局若再加息,港息或有可能跟加。他說,目前港股處於26000水平,每日成交只有700億元至800億元左右,未足以推升恒指作出突破。而北水南來的資金亦不穩定,若內地再進一步採取收緊政策,南來的北水可能會減少。未來港股的去向須視乎特朗普的政策能否落實和外圍市況而定。

 

看好金融、消費及科技股

 

  他看好的金融、消費及科技股。金融股在MSCI環球指數上的比重估值偏低。若美國下半年加息,將利好銀行股。若特朗普的放寬銀行監管建議獲得通過,亦對銀行股有幫助。

 

  在科技股方面,這類股份近期雖現調整,但盈利能力是上季中表現最佳的股份類別,同時這類股份不受利息上升或政治因所影響。正如亞馬遜收購Whole Food後,料其網上或網下的超市業務都會錄得增長。至於阿里巴巴,其網上或網下的大數據、金融科技、手遊和廣告業務,都難以找到競爭對手的,前景樂觀。

 

撰文:伍賜好

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