【回顧展望－港股】華夏基金軒偉：港股估值低 資金南下趨勢加快

　　隨著美聯儲12月份宣布加息，香港也宣布跟隨上調基本利率25個基點至1.75厘，明年香港可能進入加息年。展望2018年，「一帶一路」倡議逐步落實、粵港澳大灣區推進、「滬深港通」加速融合、「債券通」優化，更多兩地基金互認產品出台，預計對港股有何影響？今年港股一度升越三萬點，到底是高處未算高，還是已到牛市盡頭？華夏基金首席策略分析師軒偉在北京接受《經濟通通訊社》專訪表示，港股估值非常低，牛市將是中長期走勢，很大概率突破之前上一輪歷史高點，而港股通的資金南下趨勢將加快。

軒偉認為，隨著兩地市場融合加深，長期A股和港股估值會接近。圖為滬港通開通儀式 (資料圖片) 

明年港股有增值空間

　　軒偉認為，今年港股的漲幅確實比較大，但基本面情況好，有不少支持因素。一是盈利保持增長。MSCI China A預計2018年增長15%至20%。二是估值合理。受益於風險偏好上升，新興市場受到海外配置資金的青睞，疊加南下資金流入支撐，國企指數和恒生指數持續上漲，但由於低基數的原因，國企指數估值P/E（市盈率）、P/B（市帳率）和恒生指數的估值P/B依舊遠低於十年平均水平，只有恒生指數的估計P/E水平經過修復，超過十年平均水平。考慮到P/E情況，2018年港股還有增值空間，而且港股比A股估值低。

　　雖然軒偉拒絕預測明年恆指目標指數，但對港股看法樂觀。「這一輪港股牛市肯定是中長期走勢，大概率突破之前上一輪香港歷史高點。」他指出，核心原因在於，過去資產結構和資金結構的錯配的情況下，香港市場缺乏增量資金的流入，導致市場估值折價，港股通開放後，受到港股資產低估值的吸引力，境內資金持續南下流入，境內投資者能買到全球資產，全球投資者也可以通過港股買到國內最好的中資資產。香港金融市場地位不斷鞏固和加強，投資價值也不斷顯現。

騰訊盈利增速還在超預期

　　今年科技股表現突出，如騰訊(00700)相較年初股價，翻了一倍有多，對於有分析認為現時估值過貴。軒偉認為，科技股還是值得投資，每一輪科技股牛市持續期都較長。從2013年智能手機產業鏈開始，到現在下游的人工智能(AI)、5G、智能駕駛等，增速空間較大，拉動了整個科技產業快速發展和業績增長周期。此外，蘋果產業鏈的技術升級和替代、有機發光二極體(OLED)、移動駕駛等發展，科技產業的發展帶動了這一輪科技股增長。「騰訊這樣的互聯網龍頭，其實估值也不是說很貴，因為盈利增速還在超預期。」

　　軒偉預計港股通資金南下趨勢加快，現在港股南下資金的交易佔比還比較低，明年港股盈利增速還能維持。「現在只要港股大跌，南下資金馬上買入抄底，如果港股有一波調整，還是非常好的機會。」

　　對於現在南下資金重點投資行業龍頭股，軒偉認為，隨著兩地市場融合加深，個股的挖掘和研究一定會愈來愈深入。長期來看，A股和港股估值會接近，也會出現港股A股化，A股港股化現象。他表示，「今年北上資金對於A股風格和趨勢影響特別深。我們算了一下，流通盤被北上資金持股愈高的股票漲幅愈大，這也是長期趨勢。」

美國企業財報優異 稱不上泡沫

　　A股加入MSCI，境外資金流入會愈來愈多，受國際局勢的影響亦愈來愈大。對於國外局勢，軒偉指出，美國經濟基本面良好，在目前經濟環境系統風險最低，且企業現金滿手，持續回購公司股票，美國科技股財報優異，由於全球主要國家積極的貨幣政策奏效，美國處在經濟向好，全球經濟持續復甦的階段，海外市場正處在市場系統風險較低，風險偏好較高，投資獲利較為容易的甜蜜點上。他認為，美聯儲將採取較為穩健及緩慢的升息及縮表步伐，且處於升息及縮表初期階段，估計對全球經濟不會產生太大影響，全世界處於經濟復甦及流動性非常好的階段，另外企業獲利情況良好，企業財報優異，估值較高，但稱不上泡沫，故海外牛市預估大概率仍將持續下去。

撰文：駐京記者黃燕明

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