部署新三年計劃　世茂服務再現5倍增長軌跡？

　　世茂服務（00873）本周公布業績，收入及淨利潤增長雙雙超預期。總結過去三年，收入及淨利潤均成功實現5倍增長。管理層已豪言，未來三年將力爭實現另一個5倍增長。

　　世茂服務去年收入達50億元（人民幣，下同），按年增長102%；淨利潤6.9億元，按年增長80%。橫向來看，去年收入相當於2017年的7倍、淨利潤為2017年的6倍。與同業比較，集團淨利潤亦超過市值為其一倍的融創服務（01516）。不過要實現另一個5倍增長，意味2023年淨利潤需達34億元，比起龍頭碧桂園服務（06098）2019年的16.7億元還要高出一倍，難度絕對不小。

重點：

　‧近三年收入及淨利潤超5倍增長

　‧管理層明言力爭未來3年淨利潤再增5倍

　‧業績後獲11間大行一致好評

首年望增1億平方米

　　集團去年七成新增面積來自收購，兩成來自第三方項目。按照集團計劃。2023年總合約面積要達5.5億平方米，與剛公布業績的恒大物業（06666）去年成績相若。集團三年間的著力點均有所不同，其中集團今年計劃新增面積一億平方米，主要倚賴第三方頂目，佔比約60%左右。去年公司第三方中標面積為2,300萬平方米，按年大增13倍，今年增長2.6倍即可達標。

　　中標第三方項目主要靠品牌及服務滿意度。據賽惟諮詢數據，世茂服務的滿意度為87%，顯著高於百強行業平均73%，相信有助集團中標第三方項目。另外，集團早前亦成功收購物管公司浙大新宇，借助其品牌獲取第三方項目。浙江大新宇具備園區後勤管理、餐飲、超市運營等能力，增加世茂服務爭取非住宅項目籌碼，去年浙大新宇共計已貢獻集團逾15%第三方項目。

績後獲11間大行看好

　　到2022年，世茂服務計劃增加合約面積2億平方米，其中主角將為收購合併，料佔比將增至60%。與近年趕赴上市集資的物管股比較，集團擬用於收購的金額比例大致與行業一致。惟金額上則被對手融創服務、恒大物業（06666）等為低，集團更需留子彈伺機出手。

　　收購作價上，以世茂過往30倍市盈率（PE）計，近年以平均10倍至17倍PE收購同業算是不俗。惟對比另一中型物管永升生活（01995），去年成功以8倍至11倍PE收購，2019年更加僅用4.7倍PE作併購，世茂應有壓價空間。

　　另外，公司連續併購換來毛利率受壓，去年三大業務毛利率均有所下跌，不過物業管理服務及非業主增值服務跌幅其實並不顯著，暫時無需過慮，唯獨社區增值服務下跌7個百分點較值得關注。公司解釋主要因為探索新業務，增加校園增值服務及新零售業務。集團表示未來計劃重點發展智慧城市，並已在宿城區及福州等多個城市簽署合作協議，未來城市服務有機會成新增長點。業績後兩日，世茂服務已獲11間大行予正面評級，最牛的中信証券看26.32元目標價，最低的大摩亦予17.49元目標價，較現價仍有不少水位。集團股價上周四（18日）前連升6日創出52周新高。急升後不妨待其回調至前阻力位16.5元買入，博取兩成回報約20元，止蝕可定於上周二（16日）大陽燭低位14..8元。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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