政策左右大局 汽車業勢大混戰

　　游走在神州大地，難以單靠公共交通工具穿梭，內地人民日漸富裕下，民眾買私家車已成趨勢，令中國自2009年起成為全球最大的汽車銷售市場。今年汽車行業保持增長，外國品牌依舊較受歡迎，中央「出招」協助新能源車及國產品牌下，相信行業下半年會有一番激鬥。
　

 
重點：
　
　‧7月汽車產銷數字保持增長，自主品牌佔比依然下滑，公司銷量下跌，前景不明朗
　‧內地實施反壟斷法調查外資車企，政策或令局勢有所轉變。
　‧中央大力發展下，地方政府設定新能源車推廣目標，有望繼續受惠於補貼及優惠政策。
　
自主品牌佔比連跌4個月
　
　　中國汽車工業協會公布最新汽車產銷量，7月全國共生產172萬部汽車，同比增長8.64%，銷售161.8萬部，按年增長6.71%，成績不俗，如以1月至7月的累計產銷量計算，兩項數字同比增長更分別達9.48和8.15%，雖未出現去年的雙位數增長，但總算延續上升勢頭。
　
　　主流乘用車的品牌分布中，自主品牌佔比僅34.55%，比上月36.23%下跌1.68個百分點，連續第四個月下跌，前景堪憂。自主品牌龍頭長城汽車(02333)公布7月銷量4.8萬部，同比減少19.6%。另一家國產品牌吉利汽車(00175)公布7月汽車總銷量約為2萬部，按年減少逾41%，出口量更大跌67%至4117部。情況未許樂觀。
　
　　內地近年致力推廣新能源車的應用，當中龍頭企業非比亞迪(01211)莫屬，公司銷售副總經理李雲飛公布，旗下新能源車「秦」7月銷售達1100部，加上e6電動車的銷售，本年至今新能源車累計銷量達8054部。公司將與廣汽集團(02238)合資設立新能源汽車公司，開發及生產純電動客車等產品及相關技術。種種跡象顯示行業有改革求變的决心。
　
新能源車獲特別眷顧
　
　　成為全球最大汽車銷售市場，原來是自主品牌噩夢的開始。雖然乘用車產銷量每年保持增長(見圖一)，但自主品牌佔有率卻從2009年起逐年下降，由最高峰接近一半，跌至現時不足35%(見圖二)。以銷售量來說，自主品牌仍然保持低速增長，但佔有率下跌速度加快，卻是不爭的事實。
　

 
反壟斷法打擊外資
　
　　面對外資汽車企業帶來的競爭壓力，中央重施故伎，與去年8月針對進口奶粉和黃金市場，利用推出多年的《反壟斷法》，對外資車企進行一系列調查，被認定壟斷的相關企業最高可被罰上一年度銷售金額1%至10%罰款。
　
　　德國品牌奧迪(Audi)承認違法，表示願意接受當局處罰，或成為首家被罰的公司。現時有12家日本車企被納入調查範圍，當中本田及豐田即時宣布將零件降價，可見各外資車企對法例有所忌諱，對市場有一定程度影響。
　
　　然而，外資車企以降低零件售價及車價去避開反壟斷法，使外國車車價貼近自主品牌汽車的售價，反倒令品牌之間競爭加劇。自主品牌方面，市場都留意長城汽車能否趕及推出今年主打的「H8」車款，其配置與歐美的高價車款相若，這款售價約20萬元人民幣的汽車，被視為公司與外資品牌競爭關鍵。
　

 
　　新能源汽車方面是國家大力拓展的一環，有關當局不斷推出政策，如在未來3年公務車更新計劃中，最少30%購置新能源汽車。又提出免徵新能源汽車購置稅等。
　
　　各地政府亦有具體措施配合，如山西省將實施新能源汽車停車費减免政策，設立新能源汽車產業發展獎勵資金。而湖南省本周有最新補貼政策，地方政府將按照國家補貼標準給予補貼，金額不超過車輛售價的60%。難怪比亞迪指「秦」型號的電動車供不應求，將實施電池產能擴充計劃，令產能擴至每月2000部。
　
　　汽車業與內房業相似，下半年市況通常較好，未來數月將對行業形勢極為重要。尤其進入傳統「金九銀十」旺季，市場積壓的購買力會在這兩個月釋放，企業會安排最吸引的產品在此時推出，務求事半功倍。在政策的左右下，外資車企會變得小心翼翼，令自主品牌仍未絕望，新能源車更有望走上康莊大道。
　
長汽前景看H2銷情
　

 
　　長城汽車上月公布了中期業績快報，營業收入較去年同期增7.99%至285.27億元(人民幣，下同)，盈利按年倒退3.11%至39.6億元。上半年整體銷量較去年略為下降，累計售出34.7萬台，只及全年目標的39%，主要因轎車銷量下滑，參考上半年產銷資料，轎車累計銷售約為5.7萬台，較去年减少接近五成，幸好SUV同期銷售有逾兩成增長，至22.5萬台，彌補了其他車型銷售疲弱的影響。
　

 
　　事實上，即使其銷量和盈利均告下跌，業績依然勝過市場預期，皆因長汽自從未能如期推出哈弗H8後，市場早就降低了今年的銷售預期，是故業績在低預期下，容易製造驚喜，參考瑞信報告，集團上半年盈利較市場預期平均高出6%。
　
銷售預測存大分歧
　
　　但問題是，券商對長汽未來銷售的預測，當中存在頗大分歧，或是股價未能擺脫上落格局的原因。綜合券商資料，主要分歧在於下半年推出新型號能否叫好又叫座，尤其是哈弗H2的銷情，看淡陣營包括瑞信、瑞銀等外資行。
　

 
　　瑞信認為，H2系列的售價為9.88萬至11.28萬元，定價比市場預期高一成，而來自分銷商及網上論壇的反應不理想，主要受價格因素拖累，更重要是，H2開售首一星期，只取得1000台訂單，跟集團定下每月售1萬台的目標相差甚遠，因此該行下調月度銷售預期至6500台；另外，瑞銀亦指，新車開價比市場內相似的型號貴23%，且接近外資品牌的小型SUV入門價，加上其客戶對價格較敏感，故質疑長汽的品牌價值在國產SUV中，是否值得多付兩成溢價。
　
　　其實集團早前公布7月產銷數字，整體汽車銷售約為4.8萬台，按年和按月分別跌19.7%及0.5%，其中SUV銷量為3.54萬台，較去年减少3%，而剛於7月11日上市的H2則售出1260台。有趣的是，持樂觀態度的券商又有另一番的解讀。
　

 
　　安信證券指，H2銷量超預期，根據行業經驗預測，8月和9月銷量有望達到3000台及5000台左右，於年內達到月銷8000台的水平。海通證券更預計，第三季H2累計銷量可望達到1萬台左右，若H2自動波型號加快上市，未來銷售可加速，年底銷量有望攀升至月銷過萬台；而且，下半年有多款新車密集上市，包括H1、H9等，料銷量、收入和盈利增速將明顯回升。
　
　　事實上，以去年10月高位計，現價相當於調整了37.6%，反映偏淡陣營已佔主導地位，到底後市應該繼續踩多腳，抑或調頭看好？關鍵要看H2銷情會否持續上升，一如個別券商估計年底前達到月銷萬台的目標，皆因這個關乎買家對長汽提高檔次的接受程度，對日後再推H8有一定參考價值。其次，經過券商下調盈利預測後，現價相當於8.73倍市盈率，參考過往估值，長汽過去5年市盈率介乎5.8倍至15.2倍，目前估值顯然處偏低水平，除非下半年再有極負面消息，觸發新一輪的估值下調，似乎現階段博新車推出，刺激業績反彈的贏面較高。
　

轉載自《iMONEY 智富雜誌》

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