4G時代將至 電訊業乘勢而起

　
　　內地電訊業形勢有如名著《三國演義》，中國移動(00941)、中國聯通(00762)及中國電信(00728)成三雄鼎立之勢。她們共同建立鐵塔公司減少開支，既有競爭又互惠互利。
　

 　
　　雖受稅制政策影響，但4G業務蓬勃發展將成為電訊商下半年增長的催化劑。
　
鐵塔公司近萬事俱備
　
　　三大電訊商共同籌組的中國通信設施服務股份有限公司(下稱鐵塔公司)有新進展，內地多個媒體消息指，鐵塔公司加快完善組織架構，目前已選定31個省公司的總經理，當中中移動佔10人，聯通及中電信各佔9人，另外3人則來自省通信管理局。鐵塔公司有望在年內具備興建新鐵塔的能力，有利行業發展。
　

 　
　　8月公布的上半年業績中，3間公司在營業額上都有單位數增長；在純利方面，中電信與聯通都有雙位數的理想升幅，反觀中移動雖勝過市場預期，但純利仍跌8.5%至577億元(人民幣，下同)，主要由於集團獲發TD-LTE的4G牌照後，需要建造大量基站設備配合，導致資本開支增加。
　

 　
　　另外兩間電訊商各有動作，中電信獲母公司通知，內地工信部批准其FDD-LTE 4G混合組網試驗範圍擴大至40個城市，新增城市包括北京、天津、廣州等，公司預期4G業務可在明年推出。聯通繼4月與電動車製造商Tesla合作，為其提供在華出售車載通訊服務後，有報道指雙方會合作興建充電站，業務更多元化。
　
重點：
　
　‧鐵塔公司框架、結構、人事安排接近完成，有望在年內開始營運並興建鐵塔，有利電訊商。
　‧內地市民依賴手機上網，但用戶每月平均上網支出仍然偏低，顯示行業有增長空間。
　‧新手機可帶動4G上客量增長，但電訊商將要面對營改增稅制及資本開支的隱憂。
　
新機面世助吸4G用戶
　
　　中國互聯網絡信息中心(CNNIC)報告指，截至6月底內地使用手機上網的網民規模達5.27億，佔比高達83.4%，人數首次超越個人電腦網民，當中智能手機網民達4.8億，月入3000元以上比例達34%，同比增長3個百分點，反映未來手機上網的客戶群消費會愈來愈高。
　
　　報告又指出，66.1%受訪者一日上網多次，有36.4%受訪者每日使用手機上網時間更長達4小時以上，同比增長20個百分點，增幅驚人。超過一半受訪者同時擁有兩部以上智能手機，顯示內地市民對手機的依賴，由以往機不離身，進化至機不離手，行業前景理想。
　

 　
　　麥格理數據指3間電訊商現時每用戶每月平均收入(ARPU)仍偏低，最高的中移動也不到70元；然而本地電訊商數碼通(00315)，和記電訊(00215)的ARPU都在200元左右。原因是內地尚有大量低消費、低用量的2G用戶，拉低整體收入，如能將這批用戶轉移到3G甚至4G服務，相信可提升電訊商的ARPU。
　
開支劇增成隱憂
　
　　新款智能手機將是電訊商解決以上問題的契機。蘋果公司(Apple)在美國時間周二(9日)的發布會中推出新產品iPhone 6，消息有利電訊商吸引客戶上台使用4G。同時，三星(Samsung)上周已推出新產品應對蘋果的攻勢，分別發布Note4、Note Edge等多款產品，其中還有曲面手機，被視為平面手機向摺叠手機的過渡。
　

 　
　　新款手機百花齊放，電訊商成受益者，可以預期下半年4G上客量的增幅會有一定提升。互聯網絡信息中心報告又指，60%受訪者的服務組合往往不能滿足個人的數據流量。電訊商若適當部署，推出貼心的服務套餐予客戶，有助加大數據收入的佔比。
　
　　行業的隱憂是今年6月1日開始實施的「營改增」稅制，電訊商須繳交比以往3%營業稅更多的增值稅，令業務成本增加，降低利潤空間。另外，FDD-LTE 4G的業務下半年進一步拓展，雖帶來無限商機，但建造設備及營運等資本開支勢必急增。各電訊商如何管理開支及抵銷增值稅之影響，將成行業關鍵。
　
中電信4G業務可憧憬
　
　　指數屢創年內新高，資金輪流炒落後，集國企改革、滬港通和4G等概念於一身的中資電訊股亦不例外，以8月計，中電信升9.1%，表現僅次於中移動。無他，中電信的中期業績優於市場預期，令人憧憬其4G業務開展後，盈利增速將提高。
　

 　
　　中電信上半年經營收入上升5.3%至1659.7億元，若扣除移動終端銷售收入，收入為1493.6億元，增加7.3%；股東應佔溢利為114.4億元，按年上升11.8%，受「營改增」影響，上半年少賺約9億元，若撇除該因素，純利增幅將達20.8%至123.5億元。集團董事長王曉初指，「營改增」的影響直至2016年才緩和，至2017年則會轉為正面影響。
　
用戶結構漸見改善
　
　　綜合券商意見，中電信的成績表有兩大亮點。其一，上半年流動服務每用戶平均收入(ARPU)按年增加4.1%至56.5元，勝過中移動和聯通，後兩者均錄得倒退。個中原因乃是中電信的用戶結構進一步改善，資料顯示集團手機用戶總量由去年底的1.86億戶，降至今年6月底的1.8億戶，但期內3G用戶淨增413萬戶，用戶佔比約六成，反映流失主要來自2G用戶，更重要的是3G用戶APRU維持在72元，跟去年底持平，以致拉高整體ARPU水平。
　
　　其二，雖然固網語音收入下跌11.7%至175.6億元，但同期新興業務收入增三成至413億元。集團加快推進流量經營模式，透過推廣流量型套餐和定向流量包，提升流量規模和價值。上半年3G手機上網總流量按年升八成，3G用戶每月平均流量為218MB，同比增三成，3G手機流量ARPU佔3G手機ARPU 37%。
　
4G業務有望擴張
　
　　集團上月再獲工信部批准擴大4G混合組網試驗範圍，連同6月批出的16個城市，試驗範圍已擴至40個城市，新增的24個城市包括北京、天津、廣州、廈門及哈爾濱等一線城市。王曉初於業績公布時指，自6月底獲批4G混合組網試點後，已獲60萬名新4G用戶，主要選擇約100元的服務計劃，反應不俗。
　

 　
　　中電信年初曾因制式問題而未能推出4G手機，以致4G上客速度較慢，但隨著4G手機和開放城市增加，相信未來上客速度將有所增長。券商引述管理層指，下半年將獲批更多試點城市，相信於2015年可獲混合組網的全國牌照；管理層亦有信心可進一步改善移動用戶的佔有率，明年資本開支將增至900億元，主要用於建設4G網絡。
　

 　
　　據彭博綜合預測，中電信今年每股盈利？0.233元，較去年增加5.9%，多少反映了「營改增」的影響。股份現價相當於17.1倍市盈率，高於5年平均值，但考慮到當年內地推出3G時，市場給予估值曾達18倍至20倍，故仍有上升空間，初步阻力可先看5.25元，若成功突破，下一站看5.8元。
　

轉載自《iMONEY 智富雜誌》
  

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