固定資產投資高企 電訊及設備股穩步上揚

　　工信部最新數字顯示，2014年內地電訊業務收入達到1.15萬億元(人民幣，下同)，增幅連續第三年放緩。隨著通話費和短訊收入不斷萎縮，用戶向3G及4G移動寬帶服務遷移，數據業務將成為電訊商的新「現金牛」。今年行業將會進一步加大寬帶建設，料能推動行業上行。
　

 　
重點:
　
　‧免費即時通訊及通話應用程式的普及，打擊通話費和短訊收入，令2014年內地電訊業務收入增速連續第三年放緩
　‧用戶向3G及4G轉移，中移動4G上客量再創單月新高，一家獨大的情況將會繼續
　‧電訊商固定資產投資規模有望維持高水平，推動電訊設備行業景氣上行
　
中電信競標墨國項目
　
　　中港企業最近在國際電訊舞台上有不少動作。長和系宣布重組後，上周傳出和記黃埔(00013)有意收購西班牙電訊公司Telefonica SA旗下的英國無線業務O2，進一步增加在歐洲電訊市場份額。內地三大電訊營運商之一的中國電信(00728)亦傳出母公司計劃競投墨西哥寬帶項目。
　
　　綜合報章報道，中國電信集團正準備參與競標墨西哥價值100億美元、歷時10年的新無線寬頻網路專案，集團正在尋找墨西哥合作夥伴組成銀團競標，並已從數家國有銀行獲得多達數十億美元融資，目前正就墨西哥的投資機會進行初步研究。
　
　　雖然中國電信無進一步的資料對外披露，另外，電訊設備供應商華為亦對項目甚感興趣，表示如果項目由中國企業主導或資助，華為將樂意提供網絡設備部分的建設。而中國電信集團旗下有中通服(00552)在海外有豐富的電訊項目建設和服務經驗，一旦墨西哥項目成事，中通服不難雨露均霑。
　
數據服務收入佔比日重
　
　　內地電訊企業並非首次海外拓展業務。2007年，中國移動(00941)以4.6億美元收購了巴基斯坦營運商「Paktel」，並成立新公司CMPak，發布第一個國際品牌「ZONG」。2014年6月，中移動又以約55億元收購泰國三大電信運營商之一的「True」的18%股權。董事長奚國華曾表示，希望向海外推廣TD-LTE技術。
　
　　內地電訊企業積極走出去，當中可能包含著內地市場增長空間放緩的因素。工信部最新數字顯示，2014年內地電訊業務收入達到1.15萬億元，按年增長3.6%，增幅回落約5個百分點，是連續第三年下降，而電訊綜合價格指數同比下降10.8%。
　

 　
短訊業務連跌5年
　
　　電訊服務營運商的移動通訊業務收入及移動短訊業務收入都有下降。2014年，佔電訊業務收入的比重達到74.5%的移動通訊業務收入有8599.4億元，同比增長只有3.3%，增幅下降6.6個百分點。移動短訊業務收入同比下降14.7%，收入規模減少91.1億元。全年全國移動短訊業務量7630.5億條，同比下降14.4%，降幅同比擴大了13.8個百分點。平均每戶每月只發出36.8條短訊，業務量連續5年持續下降。
　
　　事實上，隨著免費即時通訊及通話應用程式的普及，打電話、發短訊的時候已經愈來愈少，意味著通話費和短訊業務不再是電訊商的「現金牛」，未來電訊營運商的收入便要靠數據流量，所以移動寬帶(3G及4G)用戶增長有望提升數據用量收入。
　
　　三大電訊營運商上周都公布了去年12月營運情況。中移動繼續發揮領先優勢，4G上客量再創單月新高，累計達到9006.4萬戶，超過早前定下的7000萬戶目標，3G用戶較上月底淨增356.6萬戶，達2.46億戶。中國聯通(00762)的移動寬帶用戶(3G和4G LTE用戶)淨上客115.3萬戶，按月增長5.49%，累計達到1.49億戶。但中國電信的3G上客量增長則再度減慢，12月3G用戶淨增200萬戶，按月減少0.99%，反映中移動一家獨大的情況將會繼續。
　
　　去年，電訊行業固定資產投資規模完成3992.6億元，是自2009年以來最高，投資額增加238億元，同比增長6.3%，比上年增速提高2.4個百分點。隨著內地4G用戶高速增長，行業的固定資產投資規模亦有望保持高水平。華融證券認為，今年行業將會進一步加大寬帶建設，如FDD發牌建網，無線網絡優化，傳輸網擴容等，推動行業景氣上行。
　

 　
　　中移動表示，數據中心建設是中國移動的發展戰略，造好數據中心之後就會把更多應用內容放在網內，令流量產生更大的價值，增加用戶體驗。中移動去年數據中心全網機櫃超過4.37萬架，今明兩年將繼續大力投資，到2016年將突破10萬架。
　
　　聯通近日亦舉行了4G網絡建網設備招標會，招標5萬個基站，是聯通近年來規模最大的一次招標，相信一線設備商也能受惠。
　
中興電動車業務成新動力
　
　　中興通訊剛公布2014年業績快報，按中國會計準則，營業收入為812.43億元，同比上升7.99%，全年多賺94.17%至26.36億元，加權平均淨資產收益率達11.12%，較2013年上升4.95個百分點。公司解釋盈利激增的原因是，國內4G系統業務和國際手機業務規模持續增長，令銷售規模和毛利率雙雙提升；另外，公司又加強控制財務費用，降低了利息支出，並透過綜合對沖、金融工具等方式，減少匯率波動對業績的影響。
　

 　
第四季純利率不升反跌
　
　　表面上，去年業績大有進步，然而拆開逐季來分析，卻見第四季業績後勁不繼。數據顯示，中興去年首三季多賺2.32倍至18.31億元，明顯勝過全年增幅，當中首季、次季及第三季同比升幅達2.04倍、3.82倍及1.91倍，但第四季純利卻同比倒退0.2%至8.05億元，純利率亦較上一年減少0.33個百分點，反映在基數漸高的情況下，業績增速有放緩的跡象。
　

 　
　　關鍵是，放緩之勢是個中長期現象，抑或未來還有其他動力。事實上，由於該業績快報未有詳細欄目可作分析，暫難判斷去年第四季盈利減慢的具體原因，然而根據近期媒體報道和公司新聞，卻可看出公司未來走向更多元化和利潤率有擴闊的空間，有值得憧憬之處。
　
　　例如市場普遍預期，今年內地的電訊營運商會增加投資4G基站建設，尤其聯通和中電信可獲FDD牌照，屆時兩家公司將加快完成建網，有利公司取得網絡設備的訂單。在終端業務方面，公司副總裁白波日前稱，中興今年初發布的新款手機，售價均在1600元以上，並已停止了售價在599元以下產品的生產，另又計劃在電訊市場渠道投入兩億元，目標在今年公開渠道銷售的佔比可提升至兩、三成，以此提高產品檔次，以及對營運商手機補貼的依賴，料可改善該業務的盈利能力。
　

 　
　　更有趣的是，近年中興研發的設備已不局限於電訊的硬件設備和電訊用途，例如，公司開始涉足新能源車市場，研發無線充電的技術，令公司添上新能源的光環，並先後跟東風集團(00489)和宇通客車合作，更獲央視重題報道。以東風的公交商用示範為例，公交車充電17分鐘後，可行駛全程17公里。券商估計，無線充電只屬公司打入汽車領域的第一步，未來還會涉足車聯網、大數據處理，然後達致通訊在汽車領域的各種應用。
　
　　中興去年業務略遜預期，綜合彭博預測，今明兩年每股盈利仍可達0.928元及1.085元，按年增幅約20%及17%，考慮到公司早前推出的股權激勵計劃，分3年進行，去年的行權條件經已達標，今明兩年的行權條件為純利增幅不少於20%及44%，股本回報率不低於8%及10%，換言之，去年第四季業績勒一勒韁繩，反而有利往後完成股權激勵的目標，本刊仍然相信2016年業績可達高峰的預測，中長線目標看25港元，相當明年預測市盈率約18倍。
　

轉載自《iMONEY 智富雜誌》
  

全新節目《說說心理話》青少年不可以戀愛！？真實個案講述驚心動魄經歷► 即睇