撤一簽多行 內地降關稅 本地零售業進寒冬

　　本地零售業自佔領行動以來，行業氣氛都不明朗。其後又接二連三發生「反水貨」行動，早前內地更宣布取消向深圳居民簽發「一簽多行」，改為「一周一行」，而且將下調部分外國日用消費品的進口關稅，令行業舉步維艱。
　

 
重點:
　
　‧今年3月的零售業總銷貨價值按年跌2.9%，其中珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨值挫18.6%
　‧內地公安機關於上月宣布停止向深圳居民簽發「一簽多行」，改為「一周一行」
　‧國務院總理李克強表示將下調部分外國日用消費品的進口關稅，並於6月底開展試點，令本地零售業前景蒙上陰霾
　
旅客數或減460萬人次
　
　　國務院4月28日公布一系列刺激內需的措施，包括對部分國外日用消費品，於6月底開展降低進口關稅試點，以及完善服飾、化妝品等大眾消費品的消費稅政策；料措施將打擊本港零售市道，或會進一步減低內地來港旅客人數。
　
　　政府統計處公布，本港3月的零售業總銷貨價值估計為384億元，同比跌2.9%(見圖一)，其中珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物銷貨價值跌18.6%，藥物及化妝品、百貨公司貨品則分別跌3.3%及7.1%。值得注意是，今年首兩個月，珠寶首飾等高檔貨品的銷貨值已跌15.9%，跌幅最大，反映奢侈品消費跌勢未止。
　

 
　　接二連三的「反水貨」活動，也對零售業造成一定影響，而且內地宣布將深圳戶藉居民的「一簽多行」改為「一周一行」，料會年減460萬人次。雖然「五一」黃金周訪港旅客增11.8%，其中內地客升13.8%，只是香港零售業協會調查發現，大部分會員企業的銷售錄得單至雙位數跌幅。
　
零售業總銷貨值料跌2.7%
　
　　自2009年4月推出「一簽多行」政策後，本地零售業的盛衰起跌，逐漸受到持有個人旅遊簽證的內地旅客影響。內地旅客在港的購物目標亦由偏重奢侈品轉至以中低檔貨品，尤其以日常生活用品為主，如化妝品、護膚品、個人護理產品、嬰兒奶粉、食品及藥物等。
　
　　元大證券預期，受「一周一行」影響，2015年總零售銷售額將減少132億元，損失相當於去年零售額的2.7%。該行認為，新政策的影響在數字上顯得較為溫和，因「一簽多行」的內地旅客，其消費能力較低。對比「過夜」的旅客，比即日往返的旅客高2.7倍，可見新政策對零售業板塊未必構成很大影響。
　
　　市場普遍認為，近期零售股數據參差，與「反水貨客」活動導致內地旅客減少來港有關。入境處處長陳國基表示，3月訪港旅客同比下跌8.7%，其中內地旅客下跌約10%。另外，入境處數據顯示，內地旅客在清明連復活節假期（4月4日至6日）入境人數，較去年同期下跌14%至35.9萬人次，整體旅客人數亦下跌12.4%至46.8萬人次。
　
業主漸減租留客
　
　　受旅客人數減少影響，周大福(01929)截至2015年3月底的第四季港澳地區及其他市場的零售值及同店銷售，分別錄得下跌21%及26%；而同期六福集團(00590)在港澳市場之同店銷售亦減少22%，反映高消費品的行業同樣面臨嚴峻考驗。
　

 
　　零售業經營環境受到壓力，然而租金卻高踞不下。根據差餉物業估價署公布的私人零售業租金指數(見圖二)，由去年初的168.9，升至今年2月179.3的新高。
　

 
　　雖然，港島區2月的每平方米月租由去年最高位1887元，跌至1208元，但九龍區與新界區卻有上升趨勢。九龍區2月的租金比去年同期上升6.3%至1446元，新界區租金更同比上升16.5%，每平方米月租達1311元。
　
　　但面對零售業前景轉淡，有消息指，有部分業主為求商戶續租，傾向減租留客，好像屯門和元朗等商鋪，最多可減三成，至於旺角及尖沙咀等傳統旺區亦有減租壓力，減幅約10%至15%不等。
　
莎莎成敗看內地業務
　
　　「中字派」抬頭，成了股民大炒特炒的主角，反之「本土派」卻被打入冷宮，莎莎國際(00178)正是備受冷待的股份之一，自從內地確認收緊深圳居民「一簽多行」政策，以及中央調整消費品稅制等消息後，股價最多插至3.84元，今年累積下跌29.3%，相對大市屢創新高，如此表現實在難以交待。
　

  
　　無他，莎莎有七成銷售來自內地旅客，被指是對內地客依賴度最高的股份，假如內地客來港數目銳減，衝擊自然巨大。
　
　　其實，過去一段時間，莎莎已經歷了內地來港旅客的結構轉變，由消費力較高的「過夜客」過渡至即日往返的短途旅客，公司的收入模式亦起了變化，雖說來自內地客的每宗交易平均金額錄得下跌，惟交易宗數上升抵銷了前者的影響，導致整體內地客的銷售總額不跌反升。
　
　　關鍵是，短途旅客對價格敏感度更高，須知道本地零售業的競爭優勢在於貨品質量和中港兩地消費品存在價差，是故內地調整化妝品在內的消費稅，長遠必然會收窄兩地價差，其衝擊比起內地旅客的結構轉變更大；至於影響有多大，最終視乎調整徵稅的範圍和稅率幅度，但可以肯定的是，未來公司需要提供更多折扣留客，或令利潤率進一步受壓。參考中期報告，莎莎的毛利率和純利率分別按年跌2.3個和1.1個百分點，至44.7%及8%。
　
　　然而，公司能否轉危為機，則要看其內地業務的發展。始終，自由行計劃已實行超過10年，單是去年內地旅客訪港人次已達4720萬，莎莎品牌在內地有一定知名度，中央調整消費品徵稅，或可成為公司再攻內地零售市場的契機。事實上，莎莎在內地業務連年虧損，自2012至2014年先後蝕了3817萬元、3701萬元和6776萬元，截至去年9月底的中期業績，又蝕2211萬元，惟已較上年同期略為收窄；有分析指，內地業務無法止血，主要歸因於內地銷售產品種類不足、人手和物流未達規模效益等，令其產品售價相比其他內地零售商沒有優勢，暫時看，公司要成功複製香港的營運模式有一定難度。數據顯示，公司在內地有61間「莎莎」店舖及3個「瑞士葆麗美」(Suisse Programme)專櫃。
　
現金流強 料續派高息
　

 
　　彭博綜合預測，莎莎今明兩年每股盈利為0.299元和0.312元，分別較上一年倒退9.4%及上升4.4%，現價相當於今年市盈率和股息率約13.3倍及5.5厘；但即使莎莎不配成為增長股，勝在現金流強勁，只要盈利不至於大幅下滑，短期維持派發高息的概率頗高。一旦股價跌至3.75元的前浪底支持，或有短炒一轉機會，惟長線宜留意內地政策轉變。
　

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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