大興土木增需求 電訊設備業不愁生意

　　內地正式踏入4G時代，網絡覆蓋度將更全面，普及度與日俱增。國務院總理李克強在常務會議中表示，確定加快建設高速寬帶網絡等措施，而工信部亦指，將深入落實「寬帶中國」戰略，加上年初又發放了FDD制式的4G牌照，勢必推動電訊設備需求。
　
重點:
　
　‧國務院總理李克強表示，將重點加快建設高速寬帶網絡，對電訊設備的需求將會增加
　‧今年4G建設目標增至超過60萬個基站，並將光纖到戶的覆蓋家庭目標增至8000萬戶，有助電訊設備行業發展
　‧今年2月底FDD-LTE牌照正式發放，中電信及聯通將加快興建基站，為行業前景帶來支持
　
1至4月投資完成額增14%
　
　　總理李克強13日在常務會議中表示，確定加快建設高速寬帶網絡促進提速降費的措施，包括將寬帶免費提速，目標將城市平均寬帶速度增加40%以上。他更指出，今年將新增1.4萬個行政村開通寬帶，以縮小城鄉「數字鴻溝」。中央今年將重點加快建設高速寬帶網絡，意味對基建設施的需求將會增加，為電訊設備業前景帶來支持。
　

 　
　　根據工信部上月公布的資料顯示，今年1月至4月，電子信息產業的固定資產投資完成額同比增長14%至2939億元(人民幣，下同)，而通訊設備行業已完成投資274.7億元，同比增長17.8%。值得注意的是，通訊設備行業的新開工項目約173個，同比增長達31.8%(見圖一)。多項數字都顯示業界開始加大投資及項目建設，行業固定資產投資逐步回升，未來增幅或提高。
　

 　
　　加快建設高速寬帶網絡等消息一出，通訊設備股至今表現活躍，普遍追落後炒上。中通股(00552)、摩比發展(00947)、中國光纖(03777)今年分別累升25%、60.4%及39.1%。其中，表現較出眾的晨訊科技(02000)，股價一度創新高，至今仍大幅累升88.9%，可見市場對行業前景充滿憧憬。
　
3年內萬億投資建網絡
　
　　工信部早在本月初已提出「寬帶中國」戰略行動意見，推動企業加大網絡投資。當中表示，今年將重點加快4G建設，目標增建超過60萬個4G基站，以覆蓋縣城及發達鄉鎮。另外，又將光纖到戶的覆蓋家庭目標增至8000萬戶，並推動一批城市最先成為「全光網城市」。
　
　　根據國務院文件，為加快推動建設全光纖網絡和4G網絡，2015年網絡建設投資超過4300億元，2016至2017年累計投資不低於7000億元，換言之，3年內投資逾萬億元。
　
　　截至去年12月底，三大電訊商中國移動(00941)、中國聯通(00762)及中國電信(00728)的4G基站已達70萬個，今年目標再增60萬個，即年內基站建設增幅達85.7%，意味著今年將是4G建設的高峰期。隨著網絡覆蓋愈來愈全面，未來需要更多的基站，都有助電訊設備行業發展。
　
　　現時內地的4G網絡共有兩個通訊制式，分別是TD-LTE制式及FDD-LTE制式。早在2013年底，工信部已向三大電訊商發放TD-LTE制式4G牌照，但只有中移動大力發展，中電信及聯通在獲得牌照後並沒有大規模建設基站，而中電信也只向中移動租用此制式的基站，因此中移動最早主導了4G網絡的市場地位。
　
　　然而，2月底工信部正式向中電信及聯通發出FDD-LTE制式牌照，該制式是全球現時最多營運商使用，全球超過1億用戶，佔比約90%，因此兩間電訊商一直期待FDD-LTE牌照的發放。其中聯通總經理陸益民早前表示，正式獲發FDD-LTE牌照後，將加快建設4G網絡，目標在年底前建成92萬個移動基站，預計全年資本開支約1000億元。
　
網絡制式轉型至4G
　
　　隨著另外兩間電訊商加入4G陣營，行業競爭勢必加劇，並將加大資本開支，建設4G基站。在這情況下，得益者絕對是協助興建基站的電訊設備商。安信證認為，雖然與2013年內地發放第一個4G牌照相比，市場對新牌照的熱情減低，但預期將利好4G產業鏈，使通訊投資進入下半場，即是將加大建設力度，而網絡制式亦正式由3G轉型至4G。因此，該行看好電通訊設備行業的發展，並維持「領先大市」評級。
　
中興估值已高於5年平均
　
　　自中央從不同渠道放風聲，促加快電訊網絡的建設，電訊設備股再度轉強，以中興通訊(00763)為例，本來股價已較4月高位回吐逾一成，惟最近又創新高，反映市場對內地電訊業加大網絡基建投資有頗高預期，到底現價再追值不值博?我們就秤一秤這家行業龍頭。
　

 　
　　無可否認，由內地批出4G牌照開始，中興通訊的業績漸入佳境。2014年全年多賺94%至26.3億元，其中來自營運商網絡的收入和分部溢利分別升14.9%及23.4%，至467.7億元及113.7億元。更重要是，今年首季亦能延續佳績，期內實現營業收入升10.2%至210億元，股東應佔溢利增41.9%至8.8億元，超出市場預期；整體毛利率達35.3%(見圖二)，較去年同期上升1.7個百分點，處於近年的高位。產品細分計，營運商網絡和手機終端業務的收入增長約為8.9%及7%，相比之下，電訊軟件及服務最為突出，收入大增23.4%，主要因來自國際視訊及網絡終端的收入增加所致。
　

 　
　　有趣的是，近期關於中興通訊的消息，大多在其新業務上，好像年初宣布，在今明兩年斥資35億元發展無線電動汽車充電技術，而較早前，公司已經跟超過20個以上的城市簽訂協議，將在公共交通領域提供無線充電技術。另外，公司最近先後在印度和俄羅斯投資「智慧城市」項目，同時又涉足健康產業，成立中興健康科技，包括研發適合老年人的「智能家居」及健康服務解決方案。
　
憂舒適期後見低潮
　
　　表面看中興通訊似是「不務正業」，背後實際是希望在通訊科技的產業鏈上尋求新突破。說到底，不少券商形容未來兩至三年為公司的「舒適期」，皆因內地電訊營運商正密集式鋪設4G基站，根本不愁訂單，但問題是，建設期過後，隨時又面臨一次低潮，公司連串舉動多少反映了對內地電訊基建投資的憂慮。
　
　　瑞銀估計，去年內地三大電訊商的資本開支按年增約14%，並預測在2015年再升6.5%，然而2016年的資本開支將下跌7.7%，考慮到部分2015年的業務可能結轉至2016年才確認收入，故行業的資本開支下行壓力或會在2017年逐漸浮現。
　

 　
　　彭博綜合預測，中興通訊今明兩年每股盈利為0.991元和1.142元，分別按年升28.7%和15.2%，相當於今年市盈率約22倍，高於5年平均值的20.4倍。事實上，券商於過去6個月對公司盈利預估屬保守，今明兩年僅獲上調3.2%和5.2%，顯示市場保守看待內地電訊商的資本開支前景，而且新發展的項目多屬起步階段，短期未必可肩負重任，實際上現估值再大幅重估並不易，只是中港股市正值牛市，過往公司也曾炒至市盈率30倍以上的泡沫價，有貨在手的投資者或可以此作參考。
　

轉載自《iMONEY 智富雜誌》

全新節目《說說心理話》青少年不可以戀愛！？真實個案講述驚心動魄經歷► 即睇