電影黃金檔期將至　影視行業絕處逢生

　
　　本周港股大跌市，所有板塊無一倖免。適逢暑假電影旺季將至，內地全國總票房有望快速增長，影視股或迎來反彈的好時機。這一波跌市會否給影視股帶來低吸的機會?大家不妨拭目以待。
　

　
重點:
　
　‧展望下半年，內地全國總票房快速增長，影視股值得看俏
　‧假以時日，內地全國票房收入有望躍身為世界第一，影視股前景惹來憧憬
　‧在線視頻對電影推廣作用很大，為行業新趨勢
　
最新消息:暑假檔期收入望達百億
　
　　適逢暑假電影旺季將至，多套大片排隊上映，影視股值得多加留意。7月上映的電影有國產的《小時代4》、由陳凱歌執導、王寶強、郭富城等主演的《道士下山》；從外國進口的有《神奇四俠2015》、《侏羅紀世界》，還有老少咸宜的卡通片《迷你兵團》、喜劇《賤熊2》等。
　

 
　　據EBOT藝恩日票房智庫數據顯示，上半年全國影院總票房為202.2億元(人民幣，下同)，同比增長48.8%。觀影人次約5.6億人，放映場次2，494.6萬場。上半年在內地播映的大片寥寥可數，最熱門的只有《狂野時速7》和《復仇者聯盟2》，惟期間全國電影票房竟然突破200億元。而單月在2月，更突破了40億元(約6.5億美元)，首次單月超過美國同期票房的約6.4億美元。
　

 
　　展望下半年，多套猛片在暑假檔期打響頭炮，加上國產片愈來愈賣座的刺激下，內地全國電影票房或現爆發增長，影視股具一定的投資價值。去年7月全國總票房達到36.93億元，市場預期，今年7月全國總票房將達45億元。而承接7月底的餘熱，預計8月總票房可達30億元。因此，今年暑假檔期的6月至8月總票房收入，有望超過去年的90億元，甚至達到100億元。
　
行業概況:視頻興起成宣傳新渠道
　
　　前身是文化中國的阿里影業(01060)，在未獲得馬雲入主成為大股東前，影視股前景根本是無人津問。直到正式改名為阿里影業，且獲得阿里巴巴注入媒體及娛樂資產後，其股價更一飛沖天，曾翻逾數倍不等，其後多隻影視股都錄得不俗的升幅。自此，影視板塊愈來愈受到市場青睞，尤其在跌市前表現十分亮麗。
　
　　其實早在2009年，國務院已審議通過《文化產業振興規劃》，加強發展文化產業，並希望將此升級至國家戰略性的產業。可是過去數十年間，受到外資電影不斷蠶食內地市場，加上內地版權意識薄弱，令內地公司投資開拍電影的經營狀況每下愈況，高質素的國產電影更賣少見少。
　
　　半年增座位30萬個話雖如此，內地擁有13億人口，目前內地電影院滲透率相當低，但居民的人均消費能力與日俱增。早前聯合國教科文組織統計研究所亦發布報告——《新興市場與電影產業數字化》，推算在2020年內地全國票房收入將達到128億美元，超過美國躍居世界第一；2025年將超過200億美元，比美國高出50%。
　
　　事實上，去年內地全國票房收入僅得296億元，接近北美票房約638億元的一半。而今年上半年全國票房收入已達200億元，預計全年逾400億元將不成問題。根據EBOT藝恩日票房智庫數據顯示，上半年全國新增影院600家，同比減少76家。新增銀幕數為2，449塊，平均每日新增13.5塊，全國累計銀幕約2.6萬塊。新增座位數約30萬個，日均新增1，692個。單看目前總票房及銀幕總數增長速度，就知道內地影視業還有很大的發展空間。只要內地經濟增長一日未停步，內地影視業前景仍值得期待。
　
　　另一方面，隨著近年互聯網行業快速發展，造就了在線視頻的興起。太平洋證券早前發表研究報告表示，在線視頻成了傳統電影繼影院、電影頻道與DVD市場之後的新播放渠道。去年在線視頻市場規模達到239.7億元，同比增長76.4%；在線視頻用戶規模達4.33億人次，同比增長1.1%。
　
　　從前電影上映完畢就要等待出影碟，又或是看盜版才看到電影。今時今日，付費進入視頻網站後，便可以無時無刻瀏覽所有上映過的電影。電影上映後，在線視頻成了宣傳電影的新渠道。此舉除了打擊盜版，對院線和網站來說更是雙贏。大盛國際傳媒董事長兼總裁安曉芬曾在公開場合表示，在線視頻將電影的視頻、預告片、花絮放在線上，接觸到的人愈多，可能會讓更多的人走進電影院。
　
個股追蹤:橙天嘉禾收入有望高增長
　
　　從事傳媒、文化及電影等相關股份一度是「港A股」的重要成分。無他，那些在A股掛牌的影視概念股，其估值早被炒上太空，好像華誼兄弟、萬達院線、樂視網等，市盈率均在50倍以上，市值更以百億元計，相比之下，具有類似業務的港股，市值簡直是蚊髀同牛髀，有頗大的想像空間，霎時成了搶手貨。
　
　　經營電影發行、製作和電影院線營運的橙天嘉禾(01132)，今年股價曾見1.05港元，高峰時的市值只有28.8億港元，確實較A股有很大水位，周五(10日)計，股價由高位挫逾三成，收報0.69港元，一度回到4月大時代前的水平，不妨望一望現價值不值博。
　

 
盈利或升近三倍
　
　　橙天嘉禾在中港台和新加坡等地經營院線，其中以內地佔比最大，影城和銀幕數目分別為59家和420塊，較早前被外界看好，主要因去年內地電影票房大躍進，按年大升三成多，佔全球票房比重超過一成，市場預期內地電影可維持快速增長，至2020年票房收入可超越美國，成為世界第一，公司在內地經營院線和電影製作，自然可分一杯羹。的確，以票房收入計，過去幾年橙天嘉禾也算交足功課，自2010至2014年內地影城的票房收入的複合年增長率達48.6%，觀影人次的複合年增長多達53.1%，而自2012至2014年銀幕平均收入亦有穩步增長，分別為96萬元、123萬元和138萬元。
　
　　然而，公司去年業績卻沒有跟隨票房收入上升，且盈利更錄得大幅倒退。公司解釋，因期內人民幣貶值導致匯兌虧損約1050萬元，此外電影發行及電視節目銷售業務、物業估值帶來的特殊收入亦報跌，分別減少3，550萬港元及3，840萬港元，最終令全年少賺88.9%至1，273.1萬港元。但考慮到，今年內地票房收入續有可觀增長，加上低基數效應，今年業績應該有所好轉。
　

  
　　參考萬達院線的數字，早前公布了首四個月累計票房收入為19.5億元，按年升57.3%，單是4月的實現票房收入多達5.95億元，升1.2倍，可見內地電影的景氣程度；當然萬達數字不能跟橙天嘉禾直接比較，始終前者的市場地位及營運效率都勝幾籌，好像萬達去年銀幕平均收入達260萬元，較橙天嘉禾多八成，但有理由相信，後者今年內地票房收入可維持三成或以上增長，接近市場的平均水平。假設今年公司沒有非經常性的虧損，粗略預算今年每股盈利約為0.026港元，較去年大增4.5倍，現價相當於26倍市盈率，估值相對A股公司有相當折讓，只是最近香港中細價股兵荒馬亂，不少估值已跌至單位數市盈率，甚至股息率達4厘以上，初步看其吸引力只屬一般。
　

轉載自《iMONEY智富雜誌》
  

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