最壞時刻已過 濠賭股似轉勢

　
　　今年以來，澳門賭場生意每下愈況，經營環境甚為艱難。惟在行業最低潮的時刻，利好消息一個接一個，刺激多隻濠賭股成功由谷底反彈。多間大行隨即對濠賭業由看淡轉趨中性或看好，就知道行業曙光漸現，說不定現時是吸納的好機會！
　

 
重點：

 
　‧濠賭股似有「七翻身」之勢，前景值得令人期待
　‧今年利好消息不斷，多隻濠賭股成功從谷底翻身
　‧行業最差的時刻已過，所有負面消息已反映在股價過去一年的跌幅上
　
最新消息：政策續放寬 濠賭股急彈
　
　　去年7月，澳門政府曾以避免持中國護照旅客借過境為名逗留澳門為由，將持有中國護照過境旅客的最長逗留期由7日縮短至5日；60天內第二次進入澳門則只可逗留1天。惟在今年7月1日，突然再次調整持中國護照旅客過境規定，給予最長7天的過境逗留期之外，亦縮短再次入境的逗留限制。包括從外國直接前往澳門，或最近一次經澳門國際機場前往外國，或過去不少於30天沒有進入澳門者，給予7天過境逗留期；若沒遵守過境規定，30天內第二次進入澳門則獲兩天逗留期。
　
　　此消息公布當日，亦公布6月博彩收入為173.5億（澳門元，下同），跌近2010年11月的水平，惟大部分濠賭股不跌反升。另一邊廂，當澳門賭場疑將實施全面禁煙之際，Macau Business引述社會文化司司長譚俊榮表示，假如賭場營運商能夠取得科學證據，證明吸煙室能保護員工及賭客的健康，賭場或可保留吸煙室。
　
　　以上消息刺激下，多隻濠賭股似乎應驗「七翻身」般，有銀河娛樂(00027)、金沙中國(01928)及美高梅中國(02282)，自月初至今分別升13.6%、23.2%及28.4%。
　
　　濠賭業市道轉差，博彩收入連續第13月下跌，令濠賭股調整已有一段日子，不排除今次只是技術反彈而已。不過此時放寬持中國護照旅客的過境日數，無疑是對濠賭業有利，濠賭股隨即見底回升。至於長遠上升動力如何，需視乎日後公布的博彩收入是否有復甦的象。適逢暑假旅遊旺季，7月至8月訪澳旅客恢復增長的同時，博彩收入亦有望由跌轉升，濠賭股短值得看好。
　
行業概況：行業復甦擁3催化劑
　
　　回看去年，行業不利消息一個接一個，如中央打貪影響貴賓廳收入、內地經濟放緩、賭場內擬全面禁煙，限制中國遊客過境日數等，均對濠賭股收入構成壓力，令濠賭業在過去一年陷入低谷，多隻濠賭股走勢一浪低於一浪。惟在今年，行業不明朗因素逐一消化，沉寂多時的濠賭股開始蠢蠢欲動，或將迎來買入的好時機。
　

 
　　事實上，濠賭股自7月以來全反彈，除了政策利好外，還有數個原因。其一，銀娛旗下的「澳門銀河二期」及「澳門百老匯」已於6月底開幕，未來3年路亦有多間新賭場落成。如計劃於今年底前開幕的金沙「澳門巴黎人」、新濠博亞「新濠影匯」，及明年開幕的永利「永利皇宮」等。以上賭場均是巨額投資建設而成，且規模龐大。有理由相信，多個優質賭場陸續落成，有助刺激訪澳遊客數量增長。
　
　　其二，6月博彩收入雖然僅有173.5億元，按年及按月分別下跌36%及14.7%，惟此水平亦略高於市場預期的160億元至165億元。所以在公布當日，即使數據創近期新低，亦予濠賭股反彈的理由。
　
　　其三，澳門7月首五天博彩收入約為32億元，日均收入達6.14億元，較6月高出6%。多間大行隨即發表報告指，濠賭業最差的時刻已過。瑞信預期，7月博彩收入按年跌24%至29%，約201.7億至215.9億元。美銀美林預測，7月澳門博彩收入能達202億元，按年下降29.1%。兩間券商均預測7月能重上200億元水平，看法尚算樂觀，對濠賭股後市具正面作用。
　
大行紛紛轉唱好
　
　　再者，濠賭股將於8月陸續公布中期業績，業績的好壞只反映過去情況，目前影響行業的負面因素已充分反映在其現價上。業績公布過後，進一步消除了市場對濠賭業的負面情緒。因此，多間大行在7月初紛紛發報告唱好濠賭業，當中瑞信除調升多隻濠賭股的評級及目標價外，亦將今明兩年博彩收入預期由原本按年跌30%及升8%，分別上調至跌28%及升15%。
　

 
　　該行預期，在中央及澳門政府為濠賭收入設下「政策底」後，下半年博彩收入及濠賭股價將逐步復甦。加上行業復甦及新賭場項目落成等利好因素，未完全在股價上反映，故認為濠賭股風險回報現時非常吸引。另一券商招商指出，下半年博彩業務將見改善，原因是銀河二期的中場博彩業務走上軌道，及以放寬簽證政策帶來高端中場業務的復甦。該行予行業「中性」評級，對各濠賭股表現好壞參半（見上表）。
　
個股追蹤：金沙值博率低 待中期業績
　

 
　　港股上周淪陷時，濠賭股忽然發揮抗跌力，成了大跌市的奇葩。無他，澳門政府早前眼見博彩收入跌破政府財政收入的警戒，於是宣布放寬對內地旅客的過境政策，被市場視為賭業的「政策底」，刺激濠賭股全上升；以金沙為例，股價早於6月底反彈，避開洗倉一劫，目前由低位反彈約24%。坊間有云，濠賭股的壞消息已出盡，股價再跌的空間有限，且看金沙的值博率。
　
純利率跌幅大於收入
　
　　上文提到，當局放寬旅遊政策，屬止跌回升的轉捩點，事後券商也紛紛講好說話，唱好政策轉向，對行業有正面影響，但有趣的是，大部分券商並未為此調高公司的盈利預測。參考彭博數據，截至周一（13日）止，券商對金沙盈利預估不升反跌，今明兩年每股盈利為0.207美元和0.213美元，較6月底分別下降1.65%及0.54%，顯示市場對行業復甦依然抱審慎態度，也說明了濠賭股的業績能見度大不如前，分析員至少要看到中期業績，以及7、8月的博彩收入，才敢再下判斷。說到底，金沙首季業績令人跌碎眼鏡，難怪會如此手緊。綜合券商意見，公司最讓投資者憂慮乃利潤率收窄的問題，皆因固定成本續升，包括折舊及攤銷開支便增加6.4%至1.36億美元，惟總收益卻受累博彩收入減少，形成利潤下跌幅度大於收入的跌幅。季績顯示，公司總收益淨額為17.6億美元，按年跌35%，經調整EBITDA和純利分別跌43.3%和54.2%，至5.32億美元及3.45億美元，期內的純利率則較去年同期收窄達8.2個百分點。
　
　　另外，公司來自非賭博業務的收入亦報跌，如客房、餐飲等，其中旗下酒店入住率都有不同程度的下跌，以澳門百利宮的酒店跌幅最大，入住率跌10.1個百分點至77%，其日均房租為公司旗下最高的410美元，多少反映高端客戶減少到訪的因素，其次是澳門威尼斯人，入住率跌8.6個百分點至85.8%。
　
　　彭博綜合預測，金沙現價相當於今年市盈率約20.3倍，估值稍低於5年平均的21倍，但關鍵是，公司仍存在兩大不確定性因素。第一，券商預估公司今年盈利會較去年倒退34%，跟市場估計整體博彩收入的跌幅相若，換言之，該數字有機會尚未反映利潤率下跌的因素，一旦全年業績跌幅不止三成，估值隨時會超過歷史平均水平。
　
　　再者，金沙過往享有較高估值皆因業績高增長及高息率，暫時看今年盈利要有增長幾乎可打定輸數，而未來兩年更多新賭場加入競爭，亦使得盈利前景充滿變數，假如整個行業進入估值收縮的周期，對股價的殺傷力頗大。考慮到，現價已反映不少利好預期，再追值博率有限，加上公司業績能見度低，相信要待公布中期報告後始能見真章。
　

轉載自《iMONEY智富雜誌》

全新節目《說說心理話》青少年不可以戀愛！？真實個案講述驚心動魄經歷► 即睇