4G建設高峰期 電訊設備股不愁生意

　　內地科技發展一日千里，隨著4G網絡覆蓋全面，4G手機用戶增長亦節節上升，另外5G技術已在醞釀發展，將成未來新動力，勢必帶旺一眾電訊設備股。今年行業將會進一步加快4G建設，中國聯通（00762）表示積極開展4G業務，推動相關建設需求。
　

　
重點：
　
　‧去年為4G投資高峰期，帶動通訊設備行業的新開工項目保持高速增長
　‧龍頭股中興通訊（00763）公布業績快報，2015年全年純利同比增加逾四成
　‧電訊設備股股價早前隨大市調整，或可趁機吸納
　
最新消息：固定資產投資增14%
　
　　根據工信部最新資料顯示，去年電子信息產業的固定資產投資規模有1.38萬億元（人民幣．下同），同比增長14.2%，而通訊設備行業投資完成額比上一年增加103.9億元，同比增長9.6%，至1,188.9億元。值得注意的是，通訊設備行業的新開工項目約673個，同比增長32.7%。申萬宏源指，去年電訊營運商繼續大興土木，建設4G網絡，拉動傳統通訊產業鏈高速增長，因此予行業「看好」評級。
　
　　事實上，隨著內地深入落實「寬帶中國」戰略，去年可謂是4G投資高峰期，電訊設備業自然受惠。龍頭股中興通訊（00763）上月中便打響頭炮，公布2015年度業績快報，預計收入按年增23.8%至1,008.3億元，主要因國內外4G項目建設、光接入和光傳送產品、智慧城市簽約項目錄得增長，令公司實現收入及毛利雙雙提升，純利按年增43.5%至37.8億元。
　
　　上周四（ 1 8 日）， 京信通信（02342）亦發公布，預計2015年度純利同比增長不少於40%，以上一年度的純利1.5億港元計算，即最少有2.1億港元。
　
　　在中國經濟下行隱憂中，電訊業影響較為輕微，因互聯網已成為民眾生活的一部分，連帶電訊設備股前景亦可看高一線。不過，板塊股價受股市大跌拖累，中興、中國光纖（03777）、京信通信年初至今已分別累跌26.6%、20.3%及12%，相信經過顯著調整後，估值變得吸引，或可趁機吸納。其中，中通服（00552）股價逆市上升，至今累升7.2%，為板塊中表現最佳的股份。
　
行業概況：電訊商大建4G基站
　
　　去年5月，工信部提出「寬帶中國」戰略，表明重點加快4G建設，又以增建超過60萬個4G基站為目標。截至去年12月底，全國新增移動通信基站為127.1萬個，其中新增4G基站達92.2萬個，目標已超標完成。
　
　　內地電訊商今年繼續積極發展4G，三大電訊商之一的中國移動（00941），其4G網絡規模已成為全球最大，截至去年底，中移動已建設4G基站約110萬個。為保持領先優勢，集團表示今年計劃新建30萬個4G基站，可見相關建設需求仍在，有助電訊設備行業發展。
　
　　至於其餘兩間電訊商，中國電信（00728）及聯通未有鬆懈，均繼續增加投資。截至去年底，中電信的4G基站預計達到46萬個，而集團在年初亦啟動LTE-FDD無網主設備農村覆蓋集中採購項目，預計規模為13萬個基站。
　
　　相比之下，聯通的4G基站數目最少，截至去年底，只有42萬個4G基站，而且過去一年堅持「3G/4G一體化」，導致4G網絡投入較慢。不過，去年12月集團宣布，將資源重點投放在4G網絡建設，決心追趕4G發展步伐。近日，集團亦動了LTE FDD三期無線主設備集中採購項目，規模達46.9萬個基站，意味其4G基站將接近90萬個。隨著聯通加入投資4G網絡，電訊商競爭勢必加劇，得益者絕對是協助興建基站的電訊設備商。長江證券認為，可以預見4G建設將會為相關產業鏈帶來旺盛的市場需求，包括無線基站主設備、基站電源及基站天綫等項目，其中看好中興通訊，並予「買入」評級。
　

　
2020年5G時代來臨
　
　　另一邊廂，第五代移動通信技術（5G）蓄勢待發。今年的世界移動通信大會（Mobile World Congress）剛於周一（22日）在巴塞隆那開幕，其中5G技術備受關注。5G最大的特點，是其網絡速度將可達到現時4G的數百倍，即是數秒時間便可下載一部高清影片。
　
　　國際電訊聯盟（ITU）隨即公布，預計國際頻譜分配將於2019年開始，2020年推出市場，實現商用。內地電商業界現正開發相關技術，早前中興已表示，正在研究5G技術，有理由相信隨5G時代來臨，電訊設備業可直接受惠。
　
個股追蹤：京信通訊估值吸引 1.21元吸
　
　　3月中旬才是業績公布的高峰期，雖說市場幾乎對去年上市公司業績打定輸數，不過目前為止也有一些公司發出盈喜，預告營運狀況及盈利有可觀改善，面對如此淡市，有公司能夠扒逆水，自然不能錯過，京信通信是其中一員。
　

　
　　資料顯示，2015年京信通信會較上一年多賺不少於40%，即全年賺2.11億元或以上；公司指，雖然受到兌虧損影響，但由於整體毛利率持續改善，以及有效的成本控制，令營運效率有所提升，使得全年盈利仍錄得增長。
　
　　其實京信通信去年業績突飛猛進，主要歸因於聯通及中電信兩家公司加大4G網絡的投資，而且早在去年中期業績已有可尋。截至去年6月底，公司來自聯通及中電信的收入分別大增1.17倍及32%，至8.07億港元及7.87億港元，即使中移動的佔比回落22%至10.31億港元，惟整體收入依然有一成左右的增長。
　
資產質素佳 PB僅0.6倍
　
　　其中，由於公司產品組合調整及推出若干高端產品，拉動毛利率上升，即使公司去年上半年錄得一筆8,538.8萬港元的陳舊存貨報廢，期內的毛利率按年仍輕微增加0.9個百分點至29.1%。由圖二亦可見，自從三大電訊營運商陸續獲得4G牌照後，京信通信的毛利率逐步復甦，由最低的22.9%回升至29.1%。考慮到，去年下半年營運商還會持續網絡鋪設，加上公司也預告隨着有更多工程進入驗收期，料市場對其天線及子系統業務和無線優化業務的需求會呈穩定增長；按照全年盈利的預估數字推算，估計去年下半年毛利率大抵維持上半年的水平。
　
　　關鍵是，市場預期今明兩年電訊營運商投入資本開支的增速或會放緩，為電訊設備商帶來不確定性，到底現價有無值博率？彭博綜合預測，公司現價相當於6.94倍市盈率及0.62倍市帳率。早前京信通信股價低迷，除宏觀經濟差以外，還有公司捲入廣東移動貪腐案件的因素，市場擔心會影響公司未來競投項目的機會，由於公司來自中移動的收入佔比確實由過往逾五成逐步降至三成，而去年12月案件終上訴得直獲發還重審，或可消除市場疑慮。
　
　　另外，其實電訊設備商有囤積大量應收帳款的特徵，皆因電訊營運商會在產品驗收後，或者保用期完結後才付清貨款，數期隨時超過一年。以京信通信為例，截至去年上半年的貿易應收帳款多達48.78億港元，佔流動資產的五成多；但值得注意是，由於公司有近八成收入來自三大電訊運營商，換言之，即使營運商有意拖數，但相信最終變成爛帳的機會不大，因此，有些分析將此視之為現金資產，指其資產質素佳，故從市帳率角度分析，估值尚算吸引，考慮到近期股價已最多反彈逾三成，不妨在1.21元左右吸納。
　

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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