政府資源增 出生率上升 教育行業錢途無限

04/10/2017

  為了「贏在起跑線」,愈來愈多家長送子女入讀以高檔、優質教育為定位的民營教育機構,令內地教育股成為市場新寵。今年以來已有4隻教育股來港上市,而且相當受市場青睞,尤其在《民辦教育促進法修正案》正式實施後,整個板塊爆升,前景值得期待。

 


(CNS資料圖片)

 

最新消息:新政策刺激板塊向上

 

  近年,本港上市的內地教育股火速冒起,由去年只有兩隻教育股,至今年上半年再有4家內地教育機構來港掛牌,包括民生教育(01569)、新高教集團(02001)、睿見教育(06068)及宇華教育(06169),股價至今全部高於招股價,當中以睿見教育最勁,現價比招股價高出近1.5倍。

 

  內地教育機構來港上市成為新風氣,而且愈來愈盛,另一家民辦教育機構中國教育集團,已於8月底提交主板上市申請,更有市場消息透露,現時仍有3至5家教育機構爭取在第四季上市,集資總額最少逾50億元。

 

  近年內地父母對子女教育日益重視,為了「贏在起跑線」,可以不惜工本,令內地教育業極具發展潛力。事實上,教育股的業績表現亮麗,收入及純利均維持穩定增長。剛公布業績的民生教育,上半年收入按年增長4.9%至2.55億元(人民幣,下同),純利達1.61億元,同比升13.1%,主要由入學人數和平均學費上升所帶動,而毛利率屬於行內高水平,達65.2%。

 

  受惠《民辦教育促進法修正案》正式實施,刺激板塊明顯異動。9月至今,除了成實外教育(01565)股價只升7.4%外,其餘的教育股最少都有兩成升幅,當中新高教大升逾四成,表現不比同期當炒的汽車、內房股輸蝕。值得注意是,民生教育及宇華教育獲納入港股通名單,令板塊更受中港兩地投資者關注,推動股價進一步向上。

 

 

重點:

 

  .今年上半年已有4隻內地教育股上市,且仍有多家機構計劃提交申請,整個板塊愈來愈具規模,引起投資者關注

  .《民辦教育促進法修正案》於9月1日正式實施,民辦學校可自行定價,教育股未來的盈利能力有望提升

  .「二孩政策」全面放開後,未來適齡入學的兒童數量也會隨之增加,有利提升對教育的需求

 

行業概況:二孩政策需求自增

 

  《民辦教育促進法》的重點,是從法律層面上明確界定營利和非營利民辦教育組織,並允許民辦教育組織可以牟利機構的方式進入教育行業,即標誌著牟利學校終獲正式法律地位,業務受到保障。從投資角度而言,民辦學校可自行根據其經營成本及市場需求定價收費,向市場化方向發展;隨著學費上調,教育股未來盈利水平有望提升。

 

  事實上,近年中央政府對教育發展相當重視,除了推出利好教育行業的政策外,去年全國兩會中也提出,今年國家財政性教育經費開支佔國內生產總值(GDP)比例將繼續超過4%。自2012年,教育經費開支佔GDP比例首次突破4%後,該佔比逐年穩定增加,而去年佔GDP比例更進一步突破5%水平,達5.2%(見圖一),在政府增加資源下,為行業帶來機遇。

 

 

收入上升消費升級

 

  加上,內地的「二孩政策」全面放開後,適齡學童的數字增加,對教育需求起了拉動作用。國家統計局的數據顯示,去年內地出生人口達到1,786萬人,比2015年增加131萬人,當中「二孩」出生佔比大幅提升,超過45%。國金證券指,去年新生兒數量增長為8%,不過,若按照地域分布來看,個別省份新增人口增長遠遠超過8%,當中山東省出生率增長最驚人,達42%,而天津市、上海市、北京市出生率增長分別達26%、20%及17%。

 

  另外,花旗發表行業報告,看好教育股前景。該行指,在「二孩政策」下,預期2016至2022年內地年輕人口的年增速加快至2%,並帶動K12全日制學生年均增速加快至4.7%,加上學費上升因素,料期內K12教育行業總收入的年均增速可高達12%。由於憧憬未來學齡兒童的數量隨出生率上升而增加,教育行業可謂不愁生意。

 

  再加上,近年內地人均收入高速增長。國家統計局公布,上半年城鎮居民人均可支配收入約1.8萬元,按年增長8.1%。收入增加自然會提高對生活的要求,父母送子女入讀高檔、優質的民辦教育機構,正是消費升級的現象之一。

 

  招商證券估計,2016至2021年內地民辦教育市場規模複合年增長有望達11%。這不僅僅來自民辦學校的滲透率上升,更重要是,受每名學童的教育支出增長所影響,預計2015至2020年的複合年增長率為6.5%。

 

  而在各類民辦學校之中,由於內地學生出國需求強勁,招商證券預計,至2021年出國人數達77.6萬人,因此國際學校是增長最快的部分之一。

 

個股追蹤:睿見教育新生數大升

 

  睿見教育在今年1月才掛牌,當時招股價為1.7元,現價計,已錄得147%的累積升幅,回報相當和味。無他,「能見度」向來最得市場歡心,之前公布一系列的營運數據、業績、收購計劃均符合市場預期,自然成追捧對象。

 

  截至2月底,睿見教育在內地經營6所寄宿學校,其中4所在廣東省,山東和遼寧省則分別各有一所,課程覆蓋小學、初中、高中,以及為有意往海外升學的國際課程。

 

  上半年公司多賺25.3%,至1.07億元,收入為4.98億元,增加40.6%,核心淨利潤為1.21億元,上升30.3%,招生總人數升15%,至31,788人,整體校園利用率為95.9%,按年增5.4個百分點。

 

新收購學校助提升業績

 

  期內,來自學費的收入為2.98億元,佔比由68.5%降至59.9%,不過來自配套服務的收入大增1.04倍,至1.62億元,佔比由22.4%升至32.6%,而配套服務包括校園餐廳、超市、校服及遊學團等。

 

  收入有這樣的變化,或許跟政策有關,皆因法例稱民辦學校須劃分為營利及非營利,但不得設立實施義務教育的營利民辦學校。由於學校提供的配套服務,不受此限制,估計未來民辦學校亦會在學費以外,增加其他收入的來源。

 

  事實上,教育股的增長模式很簡單,主要透過興建分校或併購其他學校,來增加新生數量,並且以原有舊校的名氣和教學模式,複製至新校,藉以提高收入及效益。例如,睿見教育在上學年有1名畢業生的高考總分進入廣東省前十名,又有10名畢業生被北京大學及清華大學取錄,都能為學校省靚招牌,協助新校招生。

 

  早前,睿見教育公布9月1日的總招生人數為41,180人,較去年同期上升29.5%,當中便包括新收購的揭陽學校。引述券商資料,揭陽學校在2017學年的新生人數有不俗增幅,小學和初中分別上升27.9%及22.7%。

 

  廣發證券指,招生人數勝預期,較公司指引約4萬人為高,其中有大概4,500人來自揭陽學校;撇除揭陽學校不計,該行估計平均學費的增幅約4%。

 

  不得不提,睿見教育今年6月宣布收購揭陽學校的70%學校出資人權益,涉及金額達達9,100萬元,又以1.33億元購入揭陽學校所用的土地、樓宇及設施。根據收購文件,揭陽學校擁有約3,200名在校學生,而2016年學校除稅及非經常性項目後的淨利潤為712.5萬元,粗略計算,每名學生所能產生的利潤約為2,220元,至於睿見教育去年全年賺1.54億元,相當於每名學生可帶來4,800元的利潤,換言之,新收購的業績頗有提升空間。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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