政府資源增 出生率上升 教育行業錢途無限

　　為了「贏在起跑線」，愈來愈多家長送子女入讀以高檔、優質教育為定位的民營教育機構，令內地教育股成為市場新寵。今年以來已有4隻教育股來港上市，而且相當受市場青睞，尤其在《民辦教育促進法修正案》正式實施後，整個板塊爆升，前景值得期待。

(CNS資料圖片)

最新消息：新政策刺激板塊向上

　　近年，本港上市的內地教育股火速冒起，由去年只有兩隻教育股，至今年上半年再有4家內地教育機構來港掛牌，包括民生教育（01569）、新高教集團（02001）、睿見教育（06068）及宇華教育（06169），股價至今全部高於招股價，當中以睿見教育最勁，現價比招股價高出近1.5倍。

　　內地教育機構來港上市成為新風氣，而且愈來愈盛，另一家民辦教育機構中國教育集團，已於8月底提交主板上市申請，更有市場消息透露，現時仍有3至5家教育機構爭取在第四季上市，集資總額最少逾50億元。

　　近年內地父母對子女教育日益重視，為了「贏在起跑線」，可以不惜工本，令內地教育業極具發展潛力。事實上，教育股的業績表現亮麗，收入及純利均維持穩定增長。剛公布業績的民生教育，上半年收入按年增長4.9%至2.55億元（人民幣，下同），純利達1.61億元，同比升13.1%，主要由入學人數和平均學費上升所帶動，而毛利率屬於行內高水平，達65.2%。

　　受惠《民辦教育促進法修正案》正式實施，刺激板塊明顯異動。9月至今，除了成實外教育（01565）股價只升7.4%外，其餘的教育股最少都有兩成升幅，當中新高教大升逾四成，表現不比同期當炒的汽車、內房股輸蝕。值得注意是，民生教育及宇華教育獲納入港股通名單，令板塊更受中港兩地投資者關注，推動股價進一步向上。

重點：

　　．今年上半年已有4隻內地教育股上市，且仍有多家機構計劃提交申請，整個板塊愈來愈具規模，引起投資者關注

　　．《民辦教育促進法修正案》於9月1日正式實施，民辦學校可自行定價，教育股未來的盈利能力有望提升

　　．「二孩政策」全面放開後，未來適齡入學的兒童數量也會隨之增加，有利提升對教育的需求

行業概況：二孩政策需求自增

　　《民辦教育促進法》的重點，是從法律層面上明確界定營利和非營利民辦教育組織，並允許民辦教育組織可以牟利機構的方式進入教育行業，即標誌著牟利學校終獲正式法律地位，業務受到保障。從投資角度而言，民辦學校可自行根據其經營成本及市場需求定價收費，向市場化方向發展；隨著學費上調，教育股未來盈利水平有望提升。

　　事實上，近年中央政府對教育發展相當重視，除了推出利好教育行業的政策外，去年全國兩會中也提出，今年國家財政性教育經費開支佔國內生產總值（GDP）比例將繼續超過4%。自2012年，教育經費開支佔GDP比例首次突破4%後，該佔比逐年穩定增加，而去年佔GDP比例更進一步突破5%水平，達5.2%（見圖一），在政府增加資源下，為行業帶來機遇。

收入上升消費升級

　　加上，內地的「二孩政策」全面放開後，適齡學童的數字增加，對教育需求起了拉動作用。國家統計局的數據顯示，去年內地出生人口達到1,786萬人，比2015年增加131萬人，當中「二孩」出生佔比大幅提升，超過45%。國金證券指，去年新生兒數量增長為8%，不過，若按照地域分布來看，個別省份新增人口增長遠遠超過8%，當中山東省出生率增長最驚人，達42%，而天津市、上海市、北京市出生率增長分別達26%、20%及17%。

　　另外，花旗發表行業報告，看好教育股前景。該行指，在「二孩政策」下，預期2016至2022年內地年輕人口的年增速加快至2%，並帶動K12全日制學生年均增速加快至4.7%，加上學費上升因素，料期內K12教育行業總收入的年均增速可高達12%。由於憧憬未來學齡兒童的數量隨出生率上升而增加，教育行業可謂不愁生意。

　　再加上，近年內地人均收入高速增長。國家統計局公布，上半年城鎮居民人均可支配收入約1.8萬元，按年增長8.1%。收入增加自然會提高對生活的要求，父母送子女入讀高檔、優質的民辦教育機構，正是消費升級的現象之一。

　　招商證券估計，2016至2021年內地民辦教育市場規模複合年增長有望達11%。這不僅僅來自民辦學校的滲透率上升，更重要是，受每名學童的教育支出增長所影響，預計2015至2020年的複合年增長率為6.5%。

　　而在各類民辦學校之中，由於內地學生出國需求強勁，招商證券預計，至2021年出國人數達77.6萬人，因此國際學校是增長最快的部分之一。

個股追蹤：睿見教育新生數大升

　　睿見教育在今年1月才掛牌，當時招股價為1.7元，現價計，已錄得147%的累積升幅，回報相當和味。無他，「能見度」向來最得市場歡心，之前公布一系列的營運數據、業績、收購計劃均符合市場預期，自然成追捧對象。

　　截至2月底，睿見教育在內地經營6所寄宿學校，其中4所在廣東省，山東和遼寧省則分別各有一所，課程覆蓋小學、初中、高中，以及為有意往海外升學的國際課程。

　　上半年公司多賺25.3%，至1.07億元，收入為4.98億元，增加40.6%，核心淨利潤為1.21億元，上升30.3%，招生總人數升15%，至31,788人，整體校園利用率為95.9%，按年增5.4個百分點。

新收購學校助提升業績

　　期內，來自學費的收入為2.98億元，佔比由68.5%降至59.9%，不過來自配套服務的收入大增1.04倍，至1.62億元，佔比由22.4%升至32.6%，而配套服務包括校園餐廳、超市、校服及遊學團等。

　　收入有這樣的變化，或許跟政策有關，皆因法例稱民辦學校須劃分為營利及非營利，但不得設立實施義務教育的營利民辦學校。由於學校提供的配套服務，不受此限制，估計未來民辦學校亦會在學費以外，增加其他收入的來源。

　　事實上，教育股的增長模式很簡單，主要透過興建分校或併購其他學校，來增加新生數量，並且以原有舊校的名氣和教學模式，複製至新校，藉以提高收入及效益。例如，睿見教育在上學年有1名畢業生的高考總分進入廣東省前十名，又有10名畢業生被北京大學及清華大學取錄，都能為學校省靚招牌，協助新校招生。

　　早前，睿見教育公布9月1日的總招生人數為41,180人，較去年同期上升29.5%，當中便包括新收購的揭陽學校。引述券商資料，揭陽學校在2017學年的新生人數有不俗增幅，小學和初中分別上升27.9%及22.7%。

　　廣發證券指，招生人數勝預期，較公司指引約4萬人為高，其中有大概4,500人來自揭陽學校；撇除揭陽學校不計，該行估計平均學費的增幅約4%。

　　不得不提，睿見教育今年6月宣布收購揭陽學校的70%學校出資人權益，涉及金額達達9,100萬元，又以1.33億元購入揭陽學校所用的土地、樓宇及設施。根據收購文件，揭陽學校擁有約3,200名在校學生，而2016年學校除稅及非經常性項目後的淨利潤為712.5萬元，粗略計算，每名學生所能產生的利潤約為2,220元，至於睿見教育去年全年賺1.54億元，相當於每名學生可帶來4,800元的利潤，換言之，新收購的業績頗有提升空間。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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