政策支持 需求日增 科網股靠雲業務再上

08/11/2017

  以往當炒的科網股,業務範疇離不開網購、社交平台、廣告及網絡遊戲。近期科網巨頭接連公布業績,雲業務的收入增幅,成為當中亮點。內地在雲業務的發展時間尚短,仍然處於投入期,但估計這業務將會是未來科網股的新爆發點。

 

(iStock圖片)

 

最新消息:雲端業務漸有收成

 

  工信部公布,今年首九個月規模以上互聯網和相關服務企業完成業務收入達5,113.6億元(人民幣.下同),同比增長21.8%,是今年連續第五個月同比增長在20%或以上。

 

  事實上,近年互聯網公司的吸金能力已經毋容置疑,但收入增長得快,未必代表能轉化成盈利,皆因不少互聯網業務在發展初期需要靠燒錢搶客,加上規模未達效益,令公司難以獲利。

 

  投資者鍾情具賺錢模式的科網股,更不吝惜給予「天價」估值,好像今年一度炒上半空的手遊股,業績證明手遊公司丁財兩旺,股價即翻兩番,如IGG(00799)曾高見13.95元,累升逾兩倍。如今,有愈來愈多的證據顯示,雲端服務開始搵到賺錢模式,或可成為下隻科網「黑馬」。

 

  美國科技巨頭亞馬遜(AMZN)季績遠勝市場預期,第三季純利達2.6億美元,按年增長1.6%,總收入按年大增33.7%至437.4億美元,當中雲端業務(AWS)收入按年增長41.9%至45.8億美元,成為業績造好的原因之一。股價受消息刺激急升,使公司創辦人貝索斯(Jeff Bezos)身家超越蓋茨(Bill Gates),成為全球首富。

 

  市場研究公司GARTNER發布報告,指今年全球公共雲服務收入將達到2,602億美元,較去年增長18.5%;更預計,到2020年,全球雲計算市場規模可達到4,114億美元。另外在2021年,70%的公共雲服務收入,會由十大雲服務提供者所主導,包括亞馬遜、微軟、甲骨文及阿里巴巴等公司。

 

  阿里巴巴最新季度業績增長理想,收入同比上升61%至551.2億元,當中阿里雲的收入增幅強勁。期內,來自雲服務的收入增長了99%,至29.8億元,經調整的EBITDA率由之前的負雙位數,大幅收窄至-5%,主要得益於付費用戶增長,以及高附加值服務優化了收入結構。

 

重點:

 

  .內地互聯網行業首九個月收入達5,113.6億元,連續5個月按年增長20%或以上。中外科網企業業績理想,市場預計雲業務未來增長空間龐大

  .工信部今年定下3年計劃,雲計算產業規模2019年要達至4,300億元。惟企業研發投入力度仍遠遜外國科網巨頭

  .行業處於投放階段,多間公司雲服務業務仍然虧損,大行看好行業發展,認為將會進入高速增長期

 

行業概況:規模3年內增至4,300億

 

  內地的雲產業獲中央大力扶持,發展迅速,工信部今年4月曾定下《雲計算發展三年行動計劃》,表明雲計算產業規模要由2015年底約1,500億元,增至2019年4,300億元,增長目標十分明確。

 

巨企集中公共雲業務

 

  現時雲端平台有多種模式,較常見的是「公共雲」、「私有雲」及「混合雲」。公共雲是一個公開的雲端平台, 如Google的雲端平台,一般公共雲價錢較低廉,只要付費,便可使用雲端平台的資源。另外,企業有時會建立「私有雲」,方便管理及維護,但雲端平台只供公司內部使用,不對外開放,可加強保護資料安全;「混合雲」結合了公有雲與私有雲的特性,由多個雲組成,非企業的公開資料在公共雲處理,企業機密資料則放置於私有雲,可以節省部分成本。內地科網龍頭如騰訊控股(00700)及阿里巴巴,現時主力拓展公共雲業務。

 

  雲業務市場仍然是一片未被完全開拓的藍海,故各大科網巨頭近年都加大研發,希望從中分得一杯羹。普華永道報告指,去年全球1,000強創新企業中,亞馬遜今年在研發方面投資超過160億美元,位居榜首,佔公司收入佔比達11.8%;微軟研發投入亦達120億美元。內地的「BAT」亦打入100強,阿里巴巴、騰訊和百度名列56名、81名及99名,然而3間公司的研發支出加起來還不到亞馬遜的一半,可見內地企業仍有大段路追。

 

 

  行業潛力毋庸置疑,但由於內地正處於發展初期,企業需大規模投入以建設平台及爭奪市場,令該業務普遍處於虧損階段。以金蝶國際(00268)為例,上半年雲服務的收入按年升超過45%,惟仍有5,249萬元的經營虧損,公司首席財務官林波預計,該業務明年虧損會繼續收窄,2019年可望扭虧為盈。申銀萬國研究報告指,企業以往擔心系統穩定性和安全性等問題,一直對雲計算系統卻步。但隨著成本優勢顯現,大數據又能提高效率,市場形勢有所改變,公司開始主動尋求雲解決方案。該行預期來自Iaas和Saas的用戶未來5年會進入高速增長期,變現(Monetize)步伐將會加快。除騰訊外,該行亦看好金碟和中國軟件(00354)與華為在Saas範疇的合作,有望令公司新業務佔總收入的比率大幅提升。

 

  板塊股份今年表現大多跑贏或緊貼大市升勢(見表),就連久沉的金山軟件(03888)年初至今也升接近30%。現時板塊股份市盈率(PE)由20倍至46倍不等,隨著雲業務收入進入快速增長階段,估計這些相關企業的估值往後會變得更合理,現階段升幅或未完全反映行業前景,當企業雲業務達成收支平衡時,行業可望步入收成期。

 

 

個股追蹤:金軟雲服務用量續升

 

  科網股講的故事多多,天馬行空,真正能夠賺大錢的概念,暫時只有網購、廣告、手遊,隨住科技龍頭在雲端服務的業績漸有起色,投資者開始相信雲端可能是繼手遊之後,下個修成正果的概念。

 

  金山軟件於10月11日公布,旗下的金山雲向公司及投資者發行D系列優先股,合共約2.36億股,代價為兩億美元,完成交易後,金山軟件、民生投資者和驪悅投資者,將分別持有51.93%、5.26%及2.63%的金山雲股權。以入股價計算,金山雲估值近19億美元。

 

金山雲處全國前列

 

  值得注意是,該通告也披露了金山雲的財務資料。2015年、2016年其除稅後淨虧損為2.38億元人民幣和5.07億元人民幣,而單單是今年首六個月就錄得3.91億元人民幣的除稅後淨虧損,反映未有止血的迹象。

 

  但即使如此,亦沒有影響其估值,相比去年2月及5月發行C系列優先股的估值水平,今次融資仍較上兩次升值約79%和71%,顯示出投資者明知該業務尚未收成,依然願意加價入股,擺明看好雲端業務早晚會找到賺錢模式。

 

  金山軟件的業務包括網絡遊戲、雲服務、辦公軟件服務及其他,其中雲服務的收入確實迅速。上半年來自雲服務的收入按年上升逾1倍,至5.72億元人民幣,第二季的收入達3.04億元人民幣,較去年同期和今年第一季分別增加97%及13.3%,可見雲服務的使用量持續上升。

 

  據報道,金山管理層在業績後的電話會議稱金山雲在內地排行第三、四位,預期未來內地雲端業務會由幾家服務供應商主導;為了成為未來市場的主要參與者,現階段會快速擴展規模,力保市場份額。資料顯示,金山雲涉及視頻雲、遊戲雲,及應用在其他用途的雲計算服務。以視頻雲為例,即向客戶提供視頻網絡平台的服務和相關增值服務,模式可能向客戶按儲存容量收費,或按網絡流量收費;據公司披露,中國網絡電視台、芒果電視和華數電視等,均是其視頻雲的客戶。

 

  國信證券預測,金山雲的收入在2016至2019年複合年增長率為60%;至於瑞信亦預計,今明兩年增長可達90%及85%,主要受視頻、網遊、醫療及政府需求的推動,首予「跑贏大市」評級,目標價看21.2元。

 

  今年金山股價暫升28.9%,未算特別標青,多少因公司推遲《劍俠3》手遊的影響,市場恐怕會拖慢第三季網絡遊戲的收入增速,以致遭券商調低評級。不過,隨著外國龍頭在雲服務的生意模式日趨成熟,而且陸續有更多科網公司上市集資,應該有助推高金山軟件的估值。

  

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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