優惠政策完結 汽車業靠SUV撐起增長

24/01/2018

  中國人傳統喜歡「買車又買樓」,去年內地房地產市道暢旺,汽車行業亦不遑多讓,在購置稅優惠發酵下,乘用車銷量按年錄得低單位數增長,部分汽車股更大幅跑贏大市。但優惠完結後,將要面對政策帶來的高基數效應,行業未來戰線或進一步集中至運動型多用途車(SUV)及新能源汽車之上。

 

(CNS資料圖片)

 

最新消息:SUV銷量增逾一成

 

  中國汽車工業協會公布,內地去年乘用車銷量達2,472萬輛,同比增長1.4%,增速比2016年大幅回落13.5個百分點。當中銷量最多的轎車,形勢仍未見起色,去年銷量按年下跌近2.5%至1,185萬輛;轎車不濟,運動型多用途車(SUV)繼續支行業增長,銷量同比增13.3%,至1,025萬輛,佔整體汽車銷量佔比超過41.4%,進一步威脅轎車的領導地位。

 

  汽車銷售數字一般,但個別股份仍然有喜訊,已晉身為藍籌股的龍頭大哥吉利汽車(00175),上周二(9日)發盈喜,預告去年淨利潤將有約1倍的按年增幅,主要因整體銷量大增及產品組合改善所致。高盛隨即發表報告指,本預期吉利全年盈利按年增長94%,現時盈喜公布的幅度勝過預期,維持「買入」評級,目標價為31.44元,以現價計有超過20%潛在升幅。

 

  廣汽集團(02238)上周一(15日)同樣發盈喜,預期去年全年股東應佔利潤,按年將上升55%至85%,即34.5億至53.4億元人民幣,主要因主營業務增長,自主品牌的乘用車銷量持續高增長,全新車型開發取得成果等。反觀長城汽車(02333)公布,去年全年汽車產銷量分別為104萬輛及107萬輛,兩項數字按年同樣報跌,亦比年初定下的目標數字為低,花旗即發表報告唱淡。

 

重點:

 

 ‧內地乘用車銷量去年僅得1.4%增長,增速大幅回落,但個別汽車股仍然發盈喜,獲大行唱好

 ‧購置稅優惠政策已於去年底屆滿,歷史顯示高基數效應或拖累今年汽車銷量增長

 ‧新能源汽車爆發性增長,續獲政策扶持,前景可看好

 

行業概況:高基數效應或降增長

 

  2015年第四季,當局將1.6升及以下小排量汽車的購置稅率由10%減半,至5%,以刺激汽車銷售,政策去年延續,惟稅率調整至7.5%。但經過兩年多的蜜月期後,當局今年未有再為購置稅作任何安排。

 

  事實上,內地在2010年亦曾進行過購置稅減免政策,當年汽車銷售增長按年大增超過32%,到翌年措施取消,汽車銷售增幅按年僅上升2.4%,顯示優惠政策的作用顯著。行業去年下半年迎來銷售高峰,中國汽車流通協會的數字顯示,內地汽車經銷商庫存預警指數,由8月起,連續5個月維持在50%的警戒線以下,是近年首次出現的情況,反映行業景氣度夠高。然而,銷售理想帶來的高基數效應,或會在今年下半年「引爆」,導致行業增速放緩,投資者須密切注視。

 

  轎車及SUV銷售,近年一直佔整體汽車銷售近九成。惟轎車去年銷量一般,佔比亦不斷下跌(見圖),跌至12月的47.9%;相反,SUV佔比由不足40%,上升至現時接近42%。由於SUV現時按年仍保持雙位數增長,估計兩者距離會繼續收窄,故生產高檔轎車的企業,或需調整產銷策略。

 

 

  長江證券看好行業的短期前景,指經銷商的庫存水平健康,指數和庫存深度比過往幾年都低,會為今年首季補庫存騰出較大空間,預計行業首季批發銷量可望錄得接近10%的按年增長。

 

新能源車仍受政策支持

 

  另一方面,新能源汽車的發展也不能忽視。中汽協的數字顯示,去年內地新能源車銷量達77.7萬輛,按年增幅達53.3%。中央早已定下2020年,新能源汽車累計產銷量超過500萬輛的目標,故在政策面上,十分照顧新能源車的發展。財政部早前公布,將新能源汽車免徵購置稅優惠延長至2020年底,正好打破外界對優惠會逐步削減的揣測。

 

  此外,去年公布針對車企的雙積分制,即生產傳統汽車與新能源車的積分制度,令市場揣測部分車企未必能及時配合政策,而出現「負分」的不達標情況。但工信部已表明,雙積分制將分開實施,今年4月1日將如期實行有關油耗方面的積分制,有關新能源車的積分制度則延至2019年實施,對整車企業十分有利。因此,以現時中央下重藥的程度,及行業增長速度估計,就算2020年未能達成500萬輛的產銷目標,數字也不會相差太遠。

 

個股追蹤:長汽突破靠新款車銷量

 

  長城汽車今年一出閘便脫腳,皆因公布去年12月的銷售數據差過預期,觸發沽盤質低股價,上周三(10日)單日挫6%,低見9.37元。數字差在,公司全年總銷量為107萬輛,按年下跌0.4%,與同行相比,實在慘不忍睹,其中12月總銷量跌16.6%至12.6萬輛,而SUV的銷量跌19.3%。

 

  須知道,今年1月起,1.6升及以下排量的車輛購置稅將由7.5%回復至10%,理應有不少買家趁稅率回升前買車,但這個情況並沒有發生在長汽身上。查實,去年11、12月整體乘用車的銷量,確實有趕尾班車的情況。據中汽協的數字,去年尾乘用車單月銷量在250萬輛以上,貼近2016年尾的水平,而SUV的銷量更達到年內最高,11、12月分別售出110.9萬輛和117.3萬輛,按年上升8.9%及8.4%。

 

  其他車廠亦得益於這個銷售旺季。以吉利為例,單看吉利博越、帝豪GS和遠景SUV等三款SUV,12月的銷量增長為53.1%、84.4%和38.8%,至31,205輛、18,850輛和14,610輛,引證了長汽的市場份額正被其他競爭者進一步蠶蝕。

 

  不過,即使公司營銷數字未見起色,惟券商普遍傾向抱住疑中留情的態度。例如,申萬宏源預期,長汽今明兩年實現銷量為116萬輛和129萬輛,按年增幅為8%和11%,料「WEY」及「哈弗」的新H6將會成為主要增長的驅動力,尤其隨著「WEY」銷量攀升,產品結構會向高毛利車型轉移,預計今年經營利潤率由約5.3%回升至7.4%。

 

  更有大行估計,今年1月「哈弗」的銷量或有意外驚喜,不排除有雙位數的增幅。另外,長汽透過「WEY」打入中高端的SUV市場,大摩的初步看法屬正面,相信有助改善整體的盈利能力,維持「增持」評級。

 

  根據網上的參考價,VV5的指導價介乎15至16.3萬元人民幣,VV7介乎16.8萬至18.9萬元人民幣,顯然比「哈弗」的售價更高,好像H2的指導價為8.7萬至11.9萬元人民幣,H6賣8.9萬至14.7萬元人民幣。

 

  去年長汽在「WEY」的銷量確實呈穩步增長,目前旗下有VV5和VV7兩款在發售,自推出以來,持續錄得按月增幅,去年12月VV5及VV7的銷量為10,798輛和10,551輛,較首月推出的銷量,分別增136.3%及233.3%,反映消費者對公司轉型尚算受落。

 

  事實上,長汽股價停滯不前,跟公司整體銷量無增長有關,「WEY」銷量增長僅抵銷了「哈弗」倒退的幅度。初步看,長汽要擺脫上落格局,「哈弗」銷量止跌回升,以及「WEY」單一車款的月銷量突破兩萬輛,是觸發投資者全面改觀的關鍵。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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