兩大服務雙軌發展　閱文打造協同效應

　　閱文集團（00772）為內地網絡文學平台龍頭，多年來出產多個優質作品。近年於收購製作公司新麗傳媒後，開始自主改編旗下版權作品，開拓新收入來源，並為現有作品帶來協同效應。

　　內地網絡文學行業隨移動互聯網急速發展，據中國互聯網絡信息中心統計，截至2020年，內地網絡文學平台的總用戶規模達4.6億人，佔內地網民的46.5%，預計至2025年，網絡文學平台用戶數目將會成長至6.2億人。隨用戶群增長，網絡文學平台的變現模式亦起了變化，由以往主要靠用戶付費訂閱貢獻收入；至現時不同平台都相繼推出免費閱讀模式，以拉動流量。

（資料圖片）

IP改編成新增長點

　　閱文不單止是行業龍頭，更是業內唯一打通知識產權（IP）產業鏈上中下游，可以集分發及影視製作於一身的企業。在內容創作方面，截至去年底，閱文集團的簽約作家達900萬名，佔網絡文學行業整體作家的52.9%，內容庫作品數量達1,390萬部。集團更成立了起點大學培養作家，以確保平台的優質作品來源。分發方面，閱文旗下有19個網文平台，當中包括起點及QQ閱讀平台等的行業頂級流量平台。截至去年底，起點中文網及QQ閱讀的月活躍用戶（MAU）達2,304萬及3,333萬。另外，集團更背靠大股東騰訊（00700），於系內的平台如騰訊新聞及QQ瀏覽器等平台上進行分發。製作方面，閱文於2018年收購了影視製作公司新麗傳媒。收購完成後，閱文便開始自主改編旗下知識產權。

　　去年內，閱文共授出200個IP，並將多個原創小說改編為電視劇，例如《贅婿》及《庶女攻略》等作品都獲得重大成功，將熱門IP作價值轉移。集團的平台分發及影視改編形成了一個上升閉環，優質的人氣文學作品改編成影視劇後可帶動二次增長；改編後亦可吸引觀眾閱讀原著，並藉此吸納觀眾成為平台的新用戶。未來，閱文、新麗及騰訊影業將會合作發布56個項目，以電影、劇集、動漫形式呈現。另外，集團亦會與第三方公司合作，將熱門IP改編為手遊，其中《斗羅大陸︰武魂覺醒》更成為2021年4月內地熱門手遊榜的收入第5位。

　　以往，閱文的收入主要由在線業務貢獻，近年來其版權業務的收入佔比遂步提升。2020年內在線業務的收入佔比為57.9%，版權營運佔40.5%，可見集團的收入結構逐步由在線業務向版權運營轉移，而其網文IP的衍生作品亦為集團帶來新的盈利新增長點。

免費閱讀帶動流量

　　近年免費閱讀興起，閱文亦於2019年建立了飛讀免費小說App，而QQ瀏覽器亦開放了免費小說頻道，提供自閱文獲取的作品。QQ瀏覽器的MAU逾4億，故開通免費小說頻道後將為閱文帶來一個新的App入口。截至去年底，閱文免費內容的日活躍用戶（DAU）達1,000萬。

　　在免費閱讀推出初時，使每付費用戶平均收益（ARPPU）輕微下跌，付費率亦由2018年的5.1%降至2020年的4.5%。同時亦對付費業務帶來衝擊，使付費用戶數目由2017年的1,110萬人降至2019年的980萬人。但目前有關影響已經減弱，去年付費用戶數目回升至1,020萬人。而且閱文的整體MAU及ARPPU均創2016年以來的新高，MAU按年增長4.19%至近2.3億；月均ARPPU按年增37%至37.08元。國泰君安預計，因集團現階段較集中於發展免費閱讀業務，故或會影響短期的盈利增長。但相信有關做法將有利中長期提升用戶數目、建立用戶忠誠度以及增加用戶的平台使用時長。

　　而內地網絡文學行業向來受盜版打擊，2016年內地盜版行為使行業損失近80億元，佔比高達49.1%。近年閱文與同業聯手建立正版聯盟，下架2,644萬條盜版連結；而集團推出免費閱讀平台亦有利於用戶培養使用正版的習慣。至2019年打擊盜版初見成效，當年盜版損失降至56.4億元，料盜版行為減少將有利行業天花板提升。

　　近日閱文受內地監管消息影響，曾連跌多個交易日。如投資者有意買入，可待其重上50天線以上約83元水平再追入，上望年初高位約95.7元水平。如買入後跌穿年初低位約51元則宜止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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