政策支持未改 汽車業馬力全開

　
　　內地去年9月頒布小排量汽車購置稅減半措施後，汽車銷量直線上升。今年上半年汽車銷量再次突破1,000萬輛，運動型多用途車（SUV）仍是銷情增長最快的車型，銷量超過380萬輛。汽車股在7月全線造好，升幅顯著。政策利好下，相信行業今年仍能高速發展。

 

 

　
最新消息 6月汽車業增長逾一成

　
　　國家統計局上周五（15日）公布，6月規模以上工業增加值同比實際增長6.2%，而汽車製造業的增速達11.4%，高於整體水平，反映汽車業表現保持優異。另外，中汽協數據顯示，上半年內地汽車產銷量分別為1,289.2萬輛和1,283萬輛，同比增6.5%及8.2%，基本也呈穩定增長的態勢。

　
　　部分汽車股已公布上半年銷量，吉利汽車（00175），上半年銷量為28萬輛，按年增長11%，完成全年60萬輛目標接近一半，股價曾升至4.94元的52周高位。同樣股價創新高的尚有比亞迪（01211），有傳三星電子將入股公司，獲大和及德銀唱好，更上調目標價。另外，華晨中國（01114）亦被摩根士丹利納入亞太區焦點股名單之中。

　
　　事實上，汽車股本月至今，升幅均超過10%（見表），與同期恒指僅升5.6%比較，可算是壓倒性跑贏大市；然而個別升得急的股份，如吉利、華晨中國、北京汽車（01958），廣汽集團（02238），市盈率（PE）回升至約10倍水平，估值未算便宜。

 

　
重點：

　
　‧數據顯示，內地汽車業增長跑贏其他行業，汽車股公布上半年銷量不俗，股價齊升
　‧運動型多用途車續成行業增長動力，自主品牌市佔率超過一半，但銷量較多的轎車市佔率則大跌
　‧新能源汽車產銷量增長依舊強勁，不受政策限制下，受歡迎程度不斷增加，有望在大城市普及

　
行業概況 行業發展看SUV增長

　
　　行業數據造好，但要分析行業前景，可從三方面去解構。中國汽車工業協會數字顯示，上半年乘用車銷售達1,104萬輛，同比增長9.2%，但並非各類車型的銷量都有提升。

　

　
　　行業增長龍頭非SUV莫屬，上半年銷量按年大增44.3%至385萬輛，自主品牌的市佔率（見圖一），由2013年僅40%，升至上半年超過56%，顯示SUV市場已成為兵家必爭之地。多功能乘用車（MPV）銷量按年也有18.1%增長。不過，銷量佔乘用車超過一半的轎車，銷量同比下跌3.9%，至556.9萬輛，自主品牌市佔率由3年前28%，跌至現時19%，足證SUV已成往後發展方向，因此SUV未來能否繼續維持高速增長，與行業發展扯上很大關係。

　

　
　　內地乘用車銷量近10個月僅1次錄得負增長（見圖二），當中有5個月更出現雙位數增長，全因去年10月開始，內地對1.6升及以下小排量乘用車減半徵收購置稅，刺激汽車銷售。但相關政策將於今年底完結，政策紅利釋放過後，未必可以延續，特別是近期之高速增長，部分是去年的低基數所致，第三季後，政策實施剛好1年，今年10月之後數據，將陸續反映行業實際情況。

　
　　各大車企亦爭取政策實施的最後半年「賺到盡」，吉利汽車已表明會在年底前，與富豪汽車（Volvo）聯合發布命名為「L」的高端品牌。而華晨中國下半年將推出多個新車款，除轎車外，公司亦會作戰略調整，推出SUV車款。由此可見未來數月，行業競爭會十分激烈。

　
新能源車持續增長

　
　　至於新能源汽車方面，雖然年初受「騙補」問題所困擾，但國務院3月將騙補定為重點督查問題，國務院總理李克強上周一（11日）亦要求嚴懲騙補行為，並完善新能源車補貼的相關制度，相信新能源車增長浪潮不會太受影響。

　
　　中汽協數字顯示，上半年新能源汽車產銷量分別為17.7萬輛及17萬輛，按年均上升超過1.2倍，仍然保持強勁增長。北京、上海及深圳等一線城市，由於實行限行、限購等政策，以及搖號中籤率低，由於新能源汽車不受以上政策影響，令新能源汽車銷售集中在這些地區。

　

　　 以北京為例，當地今年小型客車指標年度配額為15萬個，其中示範用新能源車指標額度有6萬個（個人5.1萬個、單位3,000個，營運6,000個）。最新一次搖號中，普通小型客車中籤率再創新低，僅0.138%，即每725人才有1人中籤。

　　新能源汽車的5.1萬個個人額度，經過上半年3次配置後，只剩約1.35萬個，市場預期在下一期，即8月時，額度將會用盡，剩餘的申請會撥入下一年。以上情況顯示，新能源汽車在一綫城市的受歡迎程度，未來只會有增無減。渤海證券報告指，新能源汽車已由概念炒作回歸至基本面，隨着政策支持力度加大，預計全年產銷量有望達到60萬輛。

個股追蹤 比亞迪表現取決補貼政策

　
　　港股7月翻身，汽車股表現也不失禮，近期新聞多多的比亞迪就創一年新高，見過53.25元，埋單計數，今年累計升幅約20%，雖則回報不及浴火重生的資源股轟烈，勝在有手影可捉，有機會讓人坐定定贏錢。

 

　
　　好消息從來不嫌多，比亞迪確認三星電子會參與其A股增發，投資者憧憬兩家公司未來會在電動車零部件上有戰略合作，獲大行唱好。當然，更重要是，公司預先張揚盈利大躍進，試問在目前壞消息橫飛的市況下，投資者怎能夠抗拒？

　
　　比亞迪今年第一季多賺6倍至8.5億元（人民幣，下同），營業收入為202.9億元，上升32.7%，然後公司又發盈喜，預告上半年賺22.5億至24.5億元，按年增3.8至4.3倍。業績三級跳，主要因第二季新能源汽車銷售增長，加上銷售規模擴大，令來自新能源汽車的利潤持續提升。

　
新能源車業務成爆發點

 
　
　　所謂有手影捉，皆因去年下半年比亞迪來自新能源汽車的收入經已超過傳統汽車，規模效應連同毛利率擴張，帶動公司業績倍增，實際是有迹可尋。翻查資料，自2014年起，公司來自新能源汽車的收入佔比呈逐年遞增，由當年上半年只有27.2億元，佔汽車業務比重僅22.8%，直至2015年下半年的新能源汽車收入升至131.1億元，佔比達59.6%，首次超越傳統汽車收入。得益於新能源車大賣，單單下半年，比亞迪便大賺23.6億元，按年激增逾30倍。

　
　　市場也意識到公司不止是炒概念，今年券商重估其盈利的幅度相當誇張；彭博資料顯示，年初券商預估比亞迪今年每股賺0.872元，惟最近已上調至1.495元，上升幅度達71.4%，而市場如此手鬆，無非看好公司的新能源汽車銷量會穩步上升。

　
　　資料顯示，今年上半年其新能源汽車銷量已超過4.6萬輛，接近去年全年銷量的八成，內地市場份額由去年底的20%提升至27%，難怪券商重估其估值。公司指，今年第三季將會推出插電式混合動力SUV車型「宋」、「元」；隨著新車型推出，預計銷量和市場份額會進一步上升。

　
　　但要留意的是，深圳西部公交採購電動大巴的數量由原來的3,751輛降至1,523輛，有分折指，由於電動大巴的毛利率高於電動乘用車及傳統燃油車，市場擔心買家打退堂鼓，可能涉及補貼政策，一旦電動大巴銷售前景起變化，未來公司盈利擴張的效果將大打折扣，影響估值。

　
　　彭博綜合預測，比亞迪現價相當於27.9倍市盈率。假設公司上半年賺23.5億元，再保守估計下半年增長持平，今年全年盈利約為48億元，較2015年多賺七成，計及A股增發因素，每股盈利或有約五成多增長，以市盈增長率（PEG）考慮，其PEG少於1，顯示尚有投資價值，但很取決於未來新能源汽車的補貼政策有無大變動。

 

 轉載自《iMONEY智富雜誌》

etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳表現證券數據供應商」大獎► 了解詳情