地緣政治不穩刺激 軍工股短炒一轉

09/05/2017

  近期地緣政治局勢愈趨緊張,尤其是北韓與美國對立日益升溫,令市場憧憬內地或會加強軍備及國防支出。另一邊廂,內地推動國企混改,明確指出今年軍工行業會邁出實質性一步,即相關政策有望年內陸續「落地」,如曾經傳出的「南北船」合併,前景值得期待。

 

地緣政治局勢緊張,軍工股或成市場焦點。 (iStock資料圖片)

 

最新消息:首隻國產航母下水

 

  最近亞洲區內的地緣政治局勢緊張,除了釣魚島及南海主權爭議之外,美國總統特朗普(Donald Trump)的「狂人」作風更令國際間摩擦升溫。繼美軍突襲敘利亞後,特朗普又宣布派遣艦隊到朝鮮半島附近海域,以回應北韓多次試射導彈挑釁,近日更派出航空母艦與南韓進行聯合軍事演習,並在南韓部署薩德反導彈系統。北韓日前發聲明指,加快推動核計劃來回應美國威脅,中國為北韓傳統盟友,兩國的地理位置接近,很難獨善其身。外界亦有陰謀論認為,美國是次行動其實是「圍堵」中國的新手段。

 

  面對環球軍事問題愈來愈多,相信內地急需加強軍事部署,令軍工股成為市場焦點。前周四(4月27日)國防部發言人楊宇軍再次重申內地反對「薩德」的立場,更指內地軍隊將開展實戰化針對性演練,以及新型武器裝備作戰檢驗,意味環球局勢不穩,對軍工股前景反而有利。

 

  另外,國產航母正式下水,向世界展示中國軍事實力的提升。不過,由於內地相關概念股已被熱炒,部分短炒資金反而賺錢離場,令軍工股未能受惠消息上升。值得注意的是,軍工股走勢向來反覆,只靠短線消息順勢炒作一轉,中長線投資需留意個別股份的基本因素。

 

重點:

 

 ‧朝鮮局勢緊張,市場預期中國未來的軍事部署將會有增無減,對軍工股有利

 ‧今年中國國防開支增幅約7%,並首次突破萬億元人民幣

 ‧國企混改伸延至軍工行業,相關政策有望年內陸續「落地」,「南北船」合併惹憧憬

 

行業概況:軍備需求有增無減

 

  近年中國在軍事裝備領域急起直追,去年國防支出預算約為9,543.5億元(人民幣,下同),同比增長7.6%。雖然內地軍費排名全球第二位,但從總額上看,跟長年佔據首位的美國相比,兩者仍有相當大距離,去年美國軍費超過6,000億美元,折合逾4萬億元。

 

  今年3月,全國兩會公開國防費用規模,今年國防費用增幅為約7%,即將會首次突破萬億大關。不過,今年內地的軍費佔國內生產總值(GDP)佔比只有約1.3%,低於美國約4%,而全球主要大國的佔比在2%至5%之間。由此可見,中國未來對軍備需求有增無減,發展潛力巨大。

 

  值得注意是,內地各個軍工集團近年的盈利錄得顯著增長,正好反映軍工行業在快速發展。國金證券統計內地12個軍工集團的總體收入及盈利情況,均處於增長態勢,其中2015年整體盈利達76.63億元,同比增長40.8%(見圖一),純利率為2.7%,按年升0.7個分點。

 

 

  川財證券指,據美國海軍統計,「尼米茲」級航母戰鬥群的建造成本約300億美元,估計內地在航母建設帶來的裝備市場空間或超過萬億元。安信國際告指出,內地的國防政策和經費支出逐步向海軍傾斜,增加現代化建設和裝備升級是其中重點發展的方向,並預測未來5年將會「新艦換舊艦」,料將建造近100艘新型艦艇,總市場規模超過666億美元。

 

混合所有制改革成趨化劑

 

  軍工板塊另一賣點,是具混合所有制改革概念。去年12月,中央經濟工作會議明確指出,軍工是國企混改須邁出實質性步伐的七大領域之一,而近日發改委副主任劉鶴主持改革專題會議時指出,盡快批覆實施試點方案,並明確提及軍工在內的領域要形成一批典型案例,形成可複製可推廣的經驗。市場預料實質政策有望在年內陸續「落地」,可成為軍工股未來的股價催化劑。

 

  前兩批合共19家試點企業之中,尤以軍工企業較多,佔有7家。安信國際指,軍工行業或有機會進行「南北船合併」,即中船重工(北船)與中船工業(南船)合併。該行指,中船重工在其「十三五」規劃中,明確提出資產證券化率達70%的目標,以通過IPO或借殼的方式逐步走向資本市場;而中船工業的資產證券化率不足40%,具「混改」概念。

 

中航科工業績不對辦

 

  內地投資者鍾情於軍工股,主要貪其擁有「講故事」能力,近的題材有地緣政局不穩、國產航母下水和國產大客機首飛,遠的有國企改革,以及受惠軍費開支上升,奈何本地投資者對此概念並不受落,以上「故事」通通失靈。

 

  好像,中航科工(02357)今年累計跌3.2%,跟一年新低的5.04港元,近在咫尺,與近來大市創逾廿個月新高的氣勢,感覺仿如隔世。查實,過去幾個月「北水」正透過港股通在密密收貨,說不定「大時代」重臨,股價會鹹魚翻生。

 

現價如折讓價買4 A股

 

  據中央結算系統的資料,今年1月1日港股通持有約1.05億股中航科工,佔已發行股數的4.45%,截至周四(5月4日),港股通持股量增至1.64億,佔發行股數的6.93%。

 

  「北水」覺得中航科工屬筍盤,無非因為公司手上持有4家A股上市公司股權(見圖二),包括中航光電、中航電子等,截至周五(5月5日)止,股份合共值422億港元,比中航科工市值要高出37%,換言之,現價相當於以折讓價買入4隻A股,並同時獲得中航科工的「殼」連業務。

 

 

  不過,翻查「大時代」高峰時的紀錄,可發現當時港股通持有約1.1億股中航科工,少過目前持股量,但周五股價卻較高峰回落超過五成,可見「北水」持股愈來愈多,股價不升反跌,意味其他投資者同時沽貨,抵銷了來自「北水」的購買力。

 

  說到底,中航科工的業績確實乏善足陳,收購完中航規劃後,盈利依然無突出表現,令部分投資者選擇沽貨套現。去年公司少賺2.1%至11.19億元,而收入主要來自3個業務包括航空整機、航空零部件,以及新併入的航空工程服務。

 

  航空零部件是增長最快的業務,按年增長16.9%至170.68億元,航空整機和航空工程服務則分別下跌3.7%和微升1.9%,至111.49億元及84.11億元。令人失望的是,除了航空工程服務的毛利率持平外,其餘兩個業務均呈現下跌,導致整體毛利率回落0.42個百分點,至約19%。

 

  事實上,當初收購中航規劃,市場對此期望甚大。有券商曾表示,新收購能夠完善公司在航空領域的產業鏈,並預測中航科工去年收入和純利可分別上升超過三成及兩成,顯然業績證明跟預期並不對辦。

 

  最近公司又宣布以6,000萬元參與增資中航捷銳,增資後將持有中航捷銳23.45%股權,成為第二大股東;資料顯示,中航捷銳從事光纖陀螺、光纖傳感器等產品的研製設計,以及相關生產、銷售。

 

  巧合的是,中金報告又以「增資行動可進一步完善公司在航空全產業鏈的布局」為看好理由,並維持7港元的目標價,但從股價表現,反映投資者已對其效益打定輸數。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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