A股回穩IPO審批加快 券商股趁調整吸納

　　A股經過一個多月的調整，最近終於有回穩跡象，一度重上3100點關口，與股市關連度高的內地券商股均見反彈。人民銀行行長周小川在「一帶一路」高峰論壇上放話，指將加強推動股債市場發展，而且A股若在6月成功入摩，料可助A股再上一層樓。加上，內地券商首季業績不弱，IPO審批速度明顯加快，券商股前景值得看高一線，不妨趁回調吸納，把握A股升浪。

(CNS資料圖片)

最新消息：國家隊出手穩A股

　　上證指數自4月初衝上3295點的高位後便轉弱勢，其後不斷下跌，上證指數上周一度跌至接近3000點水平，較4月高位下跌超過8%。A股一跌再跌，主要與中證監近期加強監管，引發監管風暴有關，而內地券商股向來最受股市景氣左右，加上在中證監出手清理券商資管資金池產品的影響下，多隻券商股的股價「破底」，華泰證券（06886）及廣發證券（01776）均創52周新低，東方證券（03958）股價更創上市以來低位。

　　然而，「一帶一路」高峰論壇舉行前夕，市傳有國家隊出手維穩，A股表現回穩並重上3100點關口，說不定A股跌浪已告一段落。值得注意是，人民銀行行長周小川在峰會上表示，將從運用開發性金融、加強金融基礎設施互聯互通等方面加強「一帶一路」資金融通，並希望進一步推動股票與債券市場資本市場發展，擴大股權、債券融資市場的連通性。消息甫出，內地券商股即由低位反彈，其中中國銀河（06881）及廣發證券，周一（15日）上升5%及3.4%。

　　另外，MSCI公司將於6月再檢討A股納入MSCI指數，若然順利進入，估計會刺激A股開展升浪，內地券商股可直接受惠。中信建投指，MSCI world數據顯示，截至2015年底，全球有10.5萬億美元規模的資產以MSCI系列指數作為直接投資標的。一旦A股成功納入，將為A股帶來潛在新增資金，一定程度上緩解股市流動性緊張的局面。

　　事實上，早前MSCI曾有新方案傳出，建議將A股納入全球指數範圍大幅縮小，由原來建議的448隻大幅削減到169隻，以減低入摩阻力。雖然MSCI及後澄清沒有新方案，但考慮到目前A股屬偏低水平，相信臨近揭盅前仍然會有資金「偷步」買貨，博有意外驚喜，加上行業本身股價已低殘，具追落後空間。

重點：

　‧MSCI將於6月再檢討A股入摩，若最後成事將刺激A股開展升浪

　‧內地券商首季業績表現不過不失，成功擺脫去年的弱勢，今年全年業績有望向好

　‧內地IPO審批速度進一步加快，較多IPO業務的券商將會受惠

行業概況：近500公司排隊上市

　　回顧內地上市券商的第一季業績，表現不過不失（見圖一）。華金證券的統計顯示，今年第一季27家券商共實現營業收入576億元（人民幣．下同），同比增長0.4%；純利同比增長8.8%至202億元，雖然兩者增速未算明顯，卻反映券商正走出泥沼，各項業務逐步回復正常，其中山西證券（深﹕002500）、東方證券及中信證券（06030）表現得最突出，首季純利增速分別達到175%、100%及40%。

　　目前內地券商的業務主要有五方面，包括經紀業務、投行業務、資產管理業務、自營業務（即券商透過買賣證券獲得投資收益），以及利息收入（如兩融和質押的利息收入）。從業務來看，由於大市交投弱，經紀業務自然不能寄以厚望。首季整體經紀業務佔收入比重進一步下滑至26.3%，至於投行業卻因再融資新政影響，令收入佔比下降3.4個百分點至12.2%，惟利息收入及自營業務則有輕微上升，其中利息收入由去年底的11.1%升至今年首季的14.5%。

估值料已反映負面因素

　　值得注意是，自從4月A股掉頭下滑，加上兩市成交大縮水，較3月減少近兩成，拖累大部分券商的股價回落。但隨著外界憧憬A股見底，以及金融機構監管的影響進一步消化，券商股估值基本已反映以上負面因素，值博率可看高一線。

　　其中，內地IPO審批速度進一步加快，將有利券商接更多承銷生意，是帶動業績造好的催化劑。中信建投指，今年首四個月共有159家公司完成IPO，累計募集資金規模按年大增5倍。更重要是，目前仍有大量公司排隊上市，截至5月9日共有497家公司在排隊審批。

　　假如IPO提速的話，IPO業務將成為券商重要的增長點，而擁有IPO項目愈多的券商愈有利，對全年業績有保障，前景值得看好，投資者不妨趁調整吸納。

個股追蹤：廣發IPO業務強 估值低

　　今年內地股市跑輸港股，導致內地券商股價大落後，光大證券、海通證券等股至今仍然錄得負回報，表現連國指都不如。無他，內地A股變「慢牛」，「孖展」及交投偏弱，大部分券商的股本回報率跌至只有單位數，使得股價死氣沉沉。

　　不過，根據過往經驗，投資券商股往往要賤價買，才容易獲得可觀回報，皆因等到股市有好轉跡象，很多時股價早已行先一步，會變得無肉食。換言之，若果讀者相信全球股市及港股未來上升的機會較高；又或者，MSCI將會公布A股入摩，這些因素都有機會造就A股發力追落後，並扭轉券商股的劣勢，現在或是入貨的最佳時機。

股債融資料發展不俗

　　在港上市的券商股有讓人花多眼亂的感覺，因不同券商的業務上都有差異，好像中信証券在經紀及投行業務均位處行業前列，惟其優勢逐漸被同行拉近；海通證券的海外業務佔比較多；華泰證券強在經紀業務，而廣發證券則在IPO承銷上有快速增長。

　　事實上，在「一帶一路」峰會上，周小川提及進一步推動股票和債券市場發展，擴大股、債融資市場的連通性，助「一帶一路」的資金融通。如果從這個「一帶一路」概念出發，預期內地股、債融資有突破發展，似乎融資業務較強的廣發證券會是首選。

　　最近有內地傳媒替一批內地券商計數時發現，原來廣發的IPO業務最賺錢，據WIND資料顯示，截至5月上旬，廣發承銷的IPO融資規模達80多億元，行業排名第一。

　　綜合分析顯示，廣發在小中企業IPO及再融資項目的數量在行業都處領先位置，去年公司的股、債承銷業務增長經已相當厲害，包括完成股票主承銷金額超過700億元，按年升35%，淨收入增加25.9%；另外，完成債券承銷金額達1,594億元，淨收入上升1.57倍。

　　至今年首季，公司的投行業務淨收入又按年升9.1%至7.11億元，其中IPO承銷規模為58.78億元，按年升3.85倍，IPO承銷規模排行業第二；股權再融資承銷規模跌六成，但以項目數量計，仍然排行業第二。

　　期內，經紀業務未有起色，主要由於大市交投下滑，其淨收入下跌31.9%至10.4億元，市場份額為4.3%，按年跌0.3個百分點，淨佣金率為0.042%，但只要市況及交投好轉，相信就算經紀業務沒有明顯改進，至少不會拖業績後腿。

　　考慮到，目前廣發的市帳率正處相對低位，約1.24倍左右，低過兩年歷史平均值，雖然期待估值回復「大時代」超過兩倍的市帳率，有點痴人說夢，但上試區間頂部約1.5倍，不是沒有可能發生。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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