A股回穩IPO審批加快 券商股趁調整吸納

26/05/2017

  A股經過一個多月的調整,最近終於有回穩跡象,一度重上3100點關口,與股市關連度高的內地券商股均見反彈。人民銀行行長周小川在「一帶一路」高峰論壇上放話,指將加強推動股債市場發展,而且A股若在6月成功入摩,料可助A股再上一層樓。加上,內地券商首季業績不弱,IPO審批速度明顯加快,券商股前景值得看高一線,不妨趁回調吸納,把握A股升浪。

 

(CNS資料圖片)

 

最新消息:國家隊出手穩A股

 

  上證指數自4月初衝上3295點的高位後便轉弱勢,其後不斷下跌,上證指數上周一度跌至接近3000點水平,較4月高位下跌超過8%。A股一跌再跌,主要與中證監近期加強監管,引發監管風暴有關,而內地券商股向來最受股市景氣左右,加上在中證監出手清理券商資管資金池產品的影響下,多隻券商股的股價「破底」,華泰證券(06886)及廣發證券(01776)均創52周新低,東方證券(03958)股價更創上市以來低位。

 

  然而,「一帶一路」高峰論壇舉行前夕,市傳有國家隊出手維穩,A股表現回穩並重上3100點關口,說不定A股跌浪已告一段落。值得注意是,人民銀行行長周小川在峰會上表示,將從運用開發性金融、加強金融基礎設施互聯互通等方面加強「一帶一路」資金融通,並希望進一步推動股票與債券市場資本市場發展,擴大股權、債券融資市場的連通性。消息甫出,內地券商股即由低位反彈,其中中國銀河(06881)及廣發證券,周一(15日)上升5%及3.4%。

 

  另外,MSCI公司將於6月再檢討A股納入MSCI指數,若然順利進入,估計會刺激A股開展升浪,內地券商股可直接受惠。中信建投指,MSCI world數據顯示,截至2015年底,全球有10.5萬億美元規模的資產以MSCI系列指數作為直接投資標的。一旦A股成功納入,將為A股帶來潛在新增資金,一定程度上緩解股市流動性緊張的局面。

 

  事實上,早前MSCI曾有新方案傳出,建議將A股納入全球指數範圍大幅縮小,由原來建議的448隻大幅削減到169隻,以減低入摩阻力。雖然MSCI及後澄清沒有新方案,但考慮到目前A股屬偏低水平,相信臨近揭盅前仍然會有資金「偷步」買貨,博有意外驚喜,加上行業本身股價已低殘,具追落後空間。

 

重點:

 

 ‧MSCI將於6月再檢討A股入摩,若最後成事將刺激A股開展升浪

 ‧內地券商首季業績表現不過不失,成功擺脫去年的弱勢,今年全年業績有望向好

 ‧內地IPO審批速度進一步加快,較多IPO業務的券商將會受惠

 

行業概況:近500公司排隊上市

 

  回顧內地上市券商的第一季業績,表現不過不失(見圖一)。華金證券的統計顯示,今年第一季27家券商共實現營業收入576億元(人民幣.下同),同比增長0.4%;純利同比增長8.8%至202億元,雖然兩者增速未算明顯,卻反映券商正走出泥沼,各項業務逐步回復正常,其中山西證券(深﹕002500)、東方證券及中信證券(06030)表現得最突出,首季純利增速分別達到175%、100%及40%。

 

 

  目前內地券商的業務主要有五方面,包括經紀業務、投行業務、資產管理業務、自營業務(即券商透過買賣證券獲得投資收益),以及利息收入(如兩融和質押的利息收入)。從業務來看,由於大市交投弱,經紀業務自然不能寄以厚望。首季整體經紀業務佔收入比重進一步下滑至26.3%,至於投行業卻因再融資新政影響,令收入佔比下降3.4個百分點至12.2%,惟利息收入及自營業務則有輕微上升,其中利息收入由去年底的11.1%升至今年首季的14.5%。

 

估值料已反映負面因素

 

  值得注意是,自從4月A股掉頭下滑,加上兩市成交大縮水,較3月減少近兩成,拖累大部分券商的股價回落。但隨著外界憧憬A股見底,以及金融機構監管的影響進一步消化,券商股估值基本已反映以上負面因素,值博率可看高一線。

 

  其中,內地IPO審批速度進一步加快,將有利券商接更多承銷生意,是帶動業績造好的催化劑。中信建投指,今年首四個月共有159家公司完成IPO,累計募集資金規模按年大增5倍。更重要是,目前仍有大量公司排隊上市,截至5月9日共有497家公司在排隊審批。

 

  假如IPO提速的話,IPO業務將成為券商重要的增長點,而擁有IPO項目愈多的券商愈有利,對全年業績有保障,前景值得看好,投資者不妨趁調整吸納。

 

個股追蹤:廣發IPO業務強 估值低

 

  今年內地股市跑輸港股,導致內地券商股價大落後,光大證券、海通證券等股至今仍然錄得負回報,表現連國指都不如。無他,內地A股變「慢牛」,「孖展」及交投偏弱,大部分券商的股本回報率跌至只有單位數,使得股價死氣沉沉。

 

  不過,根據過往經驗,投資券商股往往要賤價買,才容易獲得可觀回報,皆因等到股市有好轉跡象,很多時股價早已行先一步,會變得無肉食。換言之,若果讀者相信全球股市及港股未來上升的機會較高;又或者,MSCI將會公布A股入摩,這些因素都有機會造就A股發力追落後,並扭轉券商股的劣勢,現在或是入貨的最佳時機。

 

股債融資料發展不俗

 

  在港上市的券商股有讓人花多眼亂的感覺,因不同券商的業務上都有差異,好像中信証券在經紀及投行業務均位處行業前列,惟其優勢逐漸被同行拉近;海通證券的海外業務佔比較多;華泰證券強在經紀業務,而廣發證券則在IPO承銷上有快速增長。

 

  事實上,在「一帶一路」峰會上,周小川提及進一步推動股票和債券市場發展,擴大股、債融資市場的連通性,助「一帶一路」的資金融通。如果從這個「一帶一路」概念出發,預期內地股、債融資有突破發展,似乎融資業務較強的廣發證券會是首選。

 

  最近有內地傳媒替一批內地券商計數時發現,原來廣發的IPO業務最賺錢,據WIND資料顯示,截至5月上旬,廣發承銷的IPO融資規模達80多億元,行業排名第一。

 

  綜合分析顯示,廣發在小中企業IPO及再融資項目的數量在行業都處領先位置,去年公司的股、債承銷業務增長經已相當厲害,包括完成股票主承銷金額超過700億元,按年升35%,淨收入增加25.9%;另外,完成債券承銷金額達1,594億元,淨收入上升1.57倍。

 

  至今年首季,公司的投行業務淨收入又按年升9.1%至7.11億元,其中IPO承銷規模為58.78億元,按年升3.85倍,IPO承銷規模排行業第二;股權再融資承銷規模跌六成,但以項目數量計,仍然排行業第二。

 

  期內,經紀業務未有起色,主要由於大市交投下滑,其淨收入下跌31.9%至10.4億元,市場份額為4.3%,按年跌0.3個百分點,淨佣金率為0.042%,但只要市況及交投好轉,相信就算經紀業務沒有明顯改進,至少不會拖業績後腿。

 

  考慮到,目前廣發的市帳率正處相對低位,約1.24倍左右,低過兩年歷史平均值,雖然期待估值回復「大時代」超過兩倍的市帳率,有點痴人說夢,但上試區間頂部約1.5倍,不是沒有可能發生。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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