吸金力雖強 行業分化大 手遊股強者愈強

09/08/2017

  現代人生活離不開手機,手機遊戲(簡稱︰手遊)不知不覺已成為生活的一部分。

 

  股王騰訊控股(00700)憑旗下會生金蛋的手遊《王者榮耀》成功揚名海外,但就同時引來官媒關注,也讓市場意識到,原來單單一款受歡迎的遊戲,可以為企業帶來暴利。

 

  內地手遊市場發展迅速,吸金潛力驚人,具研發及創新力的手遊企業,值得看高一線。

 

 

最新消息:手遊佔市場收入逾半

 

  智能手機日趨普及,更令人機不離手,手遊已成為遊戲世界的大趨勢。近期全城熱賣的任天堂(Nintendo)Switch,亦是因公司看好手遊市場的潛力,才推出一部易於拆卸、可攜帶外出的遊戲主機。受惠Switch的強勁需求,任天堂早前公布截至6月底的首季業績扭虧為盈,股價逼近年內新高。

 

  手遊市場發展迅速,全球擁有最多遊戲玩家的國家——中國,增速尤為明顯。《2017年1至6月中國遊戲產業報告》的資料顯示,上半年內地遊戲市場實際銷售收入達到997.8億元(人民幣.下同),同比增長26.7%。

 

  同期,內地自主研發網絡遊戲市場實際銷售收入達到693.7億元,同比增長21.6%,而客戶端遊戲市場實際銷售收入為319.5億元,增長13.7%;網頁遊戲市場實際銷售收入為85.1億元,下跌15.4%;手遊市場實際銷售收入為561.4億元,佔市場銷售總收入的56.3%,同比增長49.8%,反映手遊在整體遊戲市場已相當吃重。

 

  該報告還提到,今年首六個月內地遊戲用戶規模5.1億人,同比增長3.6%,其中電腦端遊戲的用戶數量為1.4億人,同比跌1.4%;網頁遊戲用戶數量為2.5億人,同比跌11.4%;手遊用戶數量4.4億人,上升7.5%。由於電腦及網頁遊戲的用戶數量錄得下跌,相反,手遊用戶數量上升,而且遊戲產業過半收入來自手遊,可見手遊已取代電腦遊戲成為主流。

  

 

行業概況:少數遊戲足以獲厚利

 

  今時今日,手遊已不再局限於網絡潮流,而是成為社會現象。內地最受歡迎的遊戲《王者榮耀》早前受到官媒狙擊,指其遊戲「不斷在釋放負能量」。不過,正正因一款遊戲竟然能夠引來官媒注視,就知道這款遊戲何等「巴閉」!

 

  據了解,上線僅20個月的《王者榮耀》註冊用戶已達2億人,每日在人數超過5,000萬。每月流水高達30億元,吸金力驚人,難怪官媒都發聲指其荼毒青少年。

 

  騰訊今年首季網絡遊戲收入達228.1億元,當中手機遊戲的收入達129億元,大部分貢獻來自《王者榮耀》這個王牌遊戲。然而,即使壞消息傳出後,股價一度受壓,其後又回復升勢,今周再創歷史新高。

 

  事實上,除了騰訊,其他手遊股的盈利及股價表現亦不可小覷。如深受基金及北水鍾情的IGG(00799),旗下《城堡爭霸》、《王國紀元》一直為公司帶來龐大收益。截至去年底,IGG擁逾3.8億個全球玩家帳戶,每月活躍用戶約1,700萬人,遊戲收入佔總收入比例為98%。

 

  另外,金山軟件(03888)靠《劍俠情緣》、《劍網3》等手遊推動,今年首季純利按年大升78%,當中網絡遊戲收益為8.2億港元,較上年同期增長79%。接下來多隻手遊股陸陸續續公布業績,假若其遊戲收入增長理想,料中長線將受資金追捧,建議不妨趁低收集。

 

 

行業分化情況明顯

 

  內地手遊市場吸金力驚人,早前科網巨頭阿里巴巴旗下的阿里遊戲亦公布,今年將攜10億元資金助遊戲IP生態發展。不過,手遊的壽命周期普遍不長,一般都是6至12個月。回看Candy Crush等曾在全球掀起熱潮的遊戲,初推出時風頭一時無兩,目前熱潮明顯減退。事實上,在一年365日,每日都有不同的新遊戲上線,令行業競爭激烈。

 

  有市場分析認為,未來兩三年將是內地手遊行業的高速增長期。首先,市面上的新手機不斷推出,9月蘋果發布新iPhone,更換手機將為行業帶來新的增長空間。而四五線城市或農村居民更多接觸智能手機,亦推動手遊市場增長;其次,行業具影響性的企業愈來愈多,出現「強者愈強、弱者愈弱」的分化情況,市場份額會相對集中在某一兩間的遊戲巨企(目前是騰訊和網易),這樣能提升用戶體驗和產品質量,及延長遊戲周期,令整個行業水平進一步提高。

 

  安信證券指出,騰訊與網易佔據內地手遊市場超過70%份額,行業或將呈現強者恒強的競爭格局。該行予行業維持「領先大市」評級,認為內地遊戲公司或可與騰訊戰略合作,借其社交流量優勢及大數據體系,推出受歡迎的遊戲;或可通過深挖遊戲細分品類,構建出差異化產品優勢。

 

個股追蹤:IGG全年收入料增96%

 

  手遊股之中,IGG的分量僅次於騰訊。論規模,以周五(4日)計,其市值達180億元,經已遠遠拋離博雅、雲遊等股;論股價表現,今年累積升幅1.6倍,亦拍得住騰訊、吉利汽車(00175)、舜宇光學(02382)等大牛股。

 

  事實上,IGG表現這麼標青,也是拜北水所賜。根據中央結算系統的持股紀錄,截至周一(7月31日),港股通共持有1.68億股,佔公司已發行股數的12.4%;更重要是,北水南下搶貨僅由3月開始,反映資金的「質變」是股價狂升的原因。

 

  有基金經理曾分析,外資對IGG的前景半信半疑,反而內地投資者堅信公司在海外市場的成功經驗可複製至內地市場,甚至開發更多受歡迎的遊戲,於是願意付出較高的估值。

 

  彭博綜合預測,今年IGG的每股盈利為0.134美元,按年大增1.5倍,現價相當於13倍市盈率。雖然目前估值比歷史平均高出約兩成,但中資券商認為,其估值比其他互聯網公司仍然存在折讓,只要旗下遊戲的用戶數和收入穩步增加,股價尚有上升空間。

 

  問題是,IGG的董事卻在業績禁售期前行使購股權並套現,先後在7月18和19日減持95萬和55萬股,即使數量不少,仍引來內地投資論壇議論紛紛,惟恐是見頂先兆。由於市場對IGG的樂觀看法,主要基於兩個關鍵假設,換言之,稍後公布的中期業績能否支持這兩個假設,將是股價再注動力的重點。

 

  第一,市場預計《王國紀元》今年底的月流水可達5,000萬美元,並帶動公司整體收入翻倍;據彭博預測,今年公司收入達6.31億美元,較去年增加96%。

 

王國紀元月流水達5千萬

 

  無可否認,《王國紀元》的收入增長較為確定。2016年公司年報已稱,該遊戲打破公司歷來流水增長的所有紀錄,每月流水在推出10個月內已逼近3,000萬美元。據券商測算,第二季的月流水已達3,600萬美元以上。

 

  招商證券指,隨著內地的Android版本推出,料《王國紀元》的月流水可以在未來3至6個月間,由目前的4,000萬美元左右,上調到5,000至6,000萬美元。更重要是,由於公司將自行營銷,預料可比IOS平台享有更高的毛利。

 

  第二,由於《王國紀元》的收入增長顯著,可抵銷研發及行政開支上升帶來的不利影響。資料顯示,得益於收入大增59%,去年行政開支、研發成本佔收入比重,分別下降3.5個及2.1個百分點,令純利率上升2.1個百分點至22.6%。

 

  京華山一估計,今年IGG的純利率將進一步升至27.1%,今後三年公司純利將按年增長1.03倍、16.6%及4.2%,相當於複合年增長率10.2%。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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