房地產投資蓬勃 機械股不愁生意

29/05/2018

  內地首季國內生產總值(GDP)增長6.8%,符合市場預期,消費零售、投資及出口可謂拉動經濟的三頭馬車。機械設備業與固定資產投資,如房地產及基建發展的關係千絲萬縷。今年以來機械產品的銷量大增,企業交出亮麗業績,縱使基建增速未見大爆發,但房地產開發再次蓬勃,將利好行業增長。

 

(CNS資料圖片)

 

最新消息-銷量同比漲近六成

 

  中國工程機械工業協會的數據指,今年首四個月各類挖掘機械產品的銷量超過8.6萬台,同比漲幅達57.9%,總噸位140.9萬噸,同比上升73.3%,當中國內市場銷量佔比(不含港澳台)逾90%。據該會的測算,今年由設備更新所帶來的機械需求約16.5萬台。

 

  產品銷量大增,自然有利公司業績。內地機械龍頭三一重工(滬︰600031)旗下的三一國際(00631)首季收入9.97億元(人民幣,下同),增長96.5%,期內純利為1.72億元,上升近1.4倍。

 

  中聯重科(01157)季績更為彪炳,首三個月收入同比上升20.6%,至63.6億元,純利大增超過3.5倍,至3.77億元,股價4月至今升幅逾20%,備受投資者注目。

 

  同樣錄佳績的還有濰柴動力(02338),公司首季營業收入達392.12億元,按年上升12.1%,純利上升62.7%至19.2億元。

 

  公司日前公布與英國固態氧化物燃料(SOFC)電池供應商錫里斯動力(Ceres Power)簽訂戰略合作協議,濰柴計劃投資4,000萬元英鎊,認購錫里斯新發行的股份,交易完成後,持股比例達到20%。雙方會於2020年前在內地成立合資公司,生產及銷售燃料電池系統、電堆和電池片,應用於客車、卡車和特定發電市場。

 

  除了業績消息以外,MSCI明晟公布,MSCI全球標準指數內的中國指數,將於5月31日收市後加入302隻股份,中國重汽(03808)榜上有名。在交出優異業績的背景下,今年機械股表現相當標青,全線跑贏大市,除中聯重科年內升幅只有8.7%,其餘股份均有雙位數升幅,可納入為強勢股之列。

 

重點:

 

  ‧首四個月機械產品銷量錄得逾五成的同比增幅,企業季度業績向好,股價普遍年內有雙位數升幅

  ‧電汽機械和器材製造業增長跑贏其他工業,但固定資產投資增速為18年來新低

  ‧基建投資有放緩迹象,房地產開發投資則重拾升勢,近月保持雙位數增幅,利好行業發展

 

行業狀況-房地產投資增速仍快

 

  國家統計局數據顯示,4月全國規模以上工業增加值同比增長7%,按年增長0.5個百分點,按月更增長1個百分點。其中電汽機械和器材製造業的按年增長達9%,首四個月計,行業按年增長同為9%,遠遠跑贏整體工業增加值6.9%的同比增幅。

 

  機械設備如重卡車、挖掘機、起重機等,多數應用於基建及房屋建設之上,兩者行情是否熾熱,對機械行業景氣度息息相關。今年首四個月,內地固定資產投資(不含農戶)逾15.4萬億元,按年增長7%,為2000年以來的最低增速。雖然整體基建投資按年增速有12.4%,但比起3月13%增速,似有放緩迹象。

 

 

  基建增長放慢,拉動行業增長的重任,就落在房地產投資身上。內地近年樓價持續高企,中央多次出招遏抑樓價,令房地產行業增速稍為放緩,拖累土地開發及動工進度,惟今年發展勢頭似乎出現起色。數據顯示,今年首四個月全國房地產開發投資達3.06萬億元,同比增長10.3%,連續兩個月增速達到雙位數。縱觀近一年的數字,去年下半年開發投資增速曾回落至不足8%,至今年重拾上升勢頭,若增速能持續到下半年,將有利行業需求,收入及盈利當然不愁寂寞。

 

  更重要是,由於行業集中度進一步提高,龍頭公司更容易獲得優於行業的銷量增長。據申萬宏源的資料,今年首四個月挖機市場前四名企業的市佔率達到53.5%,環比上升1個百分點;前八名企業的市佔率為77.3%,環比上升0.3個百分點,該行預計龍頭市佔率全年仍有上升空間。

 

布局海外 無懼一帶一路

 

  中美爆發貿易摩擦以來,美國曾擬向內地產品徵加關稅,一度令市場擔心會對機械企業構成影響,惟兩國談判已有初步共識,減卻部分不明朗因素。而且,現時內地機械設備以內銷為主,進軍海外的策略才剛起步,中國也希望借一帶一路,向發展中國家推廣本身產品,因此就算中美貿易戰爆發,對行業未必有太大影響。

 

  申萬宏源指,內地企業對一帶一路沿線國家的收入大幅增長,單是第一季已達187.6億美元,海外布局有望成為行業爆發點,可見中美貿易戰因素影響有限。彭博綜合預測,機械股現時市盈率約在9倍至16倍左右,估值合理,但明年的預測市盈率與今年變化不大,顯示市場預期企業未來提升潛力未必太多,屬值得注意的因素。

 

個股追蹤-中聯重科財政改善

 

  大市無方向,惟資金的流向卻相當明確,繼續追逐一些高增長,或者有機會鹹魚翻生的股份。本刊的統計顯示,截至周一(21日),石油、教育和機械板塊於過去5日最強勢,平均升幅達7.5%至10.9%,大幅跑贏大市。

 

  若論冷門程度,非機械股莫屬。中聯重科身為行業龍頭,上周五(18日)股價突破區間橫行的形態,大有挑戰4港元以上之勢。更重要的是,中聯重科預測市帳率只有0.6倍,一旦市場確認其復甦成真,想像空間可以很大。

 

應收帳結構利降壞帳

 

  查實「由上而下」去看,大致已說明今年機械行業的市道十分景氣,包括內地公布首四個月各類挖掘機械產品銷量創歷史同期的第二,按年上升近六成。另外,摩根大通在4月曾發表報告,調高今年內地機械、重卡行業的銷售預測,料裝載機、挖掘機的銷售各有26%的按年升幅,之前預測分別只有10%及5%,基於此,中聯重科的投資評級亦獲上調至「增持」。

 

  中聯重科主要從事製造工程機械如混凝土機械、起重機械;農業機械及金融服務。本來,公司還擁有環境產業的業務,但已於2017年8月完成出售80%股權,而今年5月18日又發出通告擬出售餘下的20%。 以收入計,2017年工程機械的佔比達到87%,至179.21億元,農業機械佔11.4%。

 

  公司本身的業績也符合行業的趨勢。今年首季多賺3.5倍,至3.77億元,若扣除非經常性損益則賺2.81億元,按年增加3.2倍,收入達63.6億元,上升20.6%;期內,經營活動產生的現金流淨額為4.54億元,較上年同期增3.5倍。

 

  值得注意是,中聯重科曾經因為應收帳問題,一度引發爆煲危機,而目前估值如此低殘,正好反映投資者對其財政狀況仍然有所疑慮。但初步看,2017年其應收帳已有不同程度的改善,首先應收帳款按年減少29.7%至209.8億元;其次,一年內到期的帳款佔55.3%,較上年增加10個百分點,意味公司開始有效控制數期;再者,帳齡達兩年以上的金額佔比亦見下降,較上年回落3.1個百分點,由此推斷,在目前應收帳結構以下,出現壞帳的機會將會有所降低。

 

  彭博綜合預測,今年中聯重科的收入達259.75億元,按年上升26%,經調整每股盈利為0.189元,增長約5%,似乎未反映整體收入上升,可能導致產能利用率、規模效益改益,從而刺激利潤率回升等利好因素。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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