【回顧展望-A股落寞】貿戰去槓桿累滬指十年差 北向資金超南向

31/12/2018

  2018年以來,A股受到中美貿易戰爆發、去槓桿、股權質押風險及內地經濟放緩等內外因素夾擊,出現大幅調整。儘管年初出台政策支持獨角獸回歸及發CDR、下半年A股入摩、紓困民企等利好消息呈現,而最近召開的中央經濟工作會議又承諾明年加大刺激力度,將實施更大規模減稅降費,惟始終難以挽回A股頹勢。滬綜指於12月28日最後一個交易日收報2493.90點,全年累挫24.6%,創2008年金融海嘯以來最大跌幅,並為歷史第二大年度跌幅,A股表現繼續「熊冠全球」。深圳創業板全年亦大跌28.6%,深成指更挫34.4%。

 

  「貿易戰」、「去槓桿」成為擾動今年A股市場最大的負面因素,滬綜指由年初的3348點,一直攀上1月29日3587點高位,但之後持續回落,指數拾級而下,於10月19日跌至年內低位2449點,回落幅度高達32%,第四季滬指表現持續反覆,雖曾重返2700點,惟升勢受阻,年尾再度節節敗退,失守2500點關口。

 

中美貿易戰爆發及內地經濟放緩等內外因素夾擊,A股「熊冠全球」,其中深成指更挫34.4%(資料圖片)

 

股權質押風險引發跌市 政府出手馳援上市公司

 

  為了化解之前累積的高槓桿風險,今年政策上實施金融去槓桿,從中長期而言有助降低金融市場系統性風險,不過去槓桿的速度過快,反而加速了資產價格大幅下跌,引發股權質押風險。

 

  今年5月以來,多家上市民營企業債務違約頻現,對民企信用債發行造成較大影響,東方園林(深:002310)原計劃發行10億元(人民幣.下同)公司債券,但實際發行規模僅5000萬元,被媒體稱為「史上最慘發債」。公司復牌後,股價亦一直下挫,及至10月中國股市大跌,引發市場對股票質押風險的憂慮加深,北京證監局終出手為東方園林化解股權質押風險,建議債權人暫不採取強制平倉、司法凍結等措施,公司並擬引入國資戰略投資者,隨後地方國資紛紛出動馳援上市公司,多個部門聯合出台了上千億的資金來化解股權質押風險。

 

黑天鵝事件頻現 貿易戰、華為風波續發酵

 

  除了內部的因素外,中美貿易戰的爆發,更是加劇A股調整的一大催化劑,這個外部因素導致投資者出現恐慌情緒,並加速人民幣貶值。貿易戰在3月22日正式打響,中美之間各不相讓互徵關稅,直至12月初「習特會」達成90天停火期,貿易戰才得以稍為緩和。不過,12月6日又爆出華為副董事長兼首席財務官孟晚舟在溫哥華被捕,被控欺詐及違反對伊制裁,可能應美國要求被引渡,孟晚舟其後獲加拿大法院批准保釋。「華為風波」不但令中美貿易談判增添變數,亦引發多國拒絕採用華為5G設備,可以肯定的是,貿易戰及「華為風波」的後續發展,將繼續左右明年大盤的走向。

 

北向資金累計淨買入創紀錄 呈現「南冷北熱」局面

 

  值得一提的是,雖然今年A股大幅下跌,但年內A股成功納入兩大國際指數--MSCI新興市場指數和富時羅素國際指數,令外資加速入場。據Wind數據統計,2018年,通過滬、深股通的北向交易資金累計淨買入A股2942億元,較2017年增長約47%,創歷史紀錄,南向資金流入942億元,成為開通以來年度最小淨買入金額,也首次被北向資金淨買入金額反超,全年呈現「南冷北熱」局面。

 

撰文:謝潔虹

 

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