無限量寬撐金價 山東黃金更吃香

01/04/2020

  美國聯儲局繼連環減息後再出動無限量化寬鬆(QE)救市,推動國際金價邁向高峰,金礦股此刻頓成最大贏家。在中港同時上市的山東黃金(01787),產量位居全國首位。

 

(iStock)

 

  加上獲大股東注入資產及對外收購,儲量有增無減,黃金牛市之中將更吃香。

 

  坐擁多個全國級礦山的山東黃金,是內地最大黃金企業之一。集團目前於蘊藏全國25%黃金儲量的山東、福建以至阿根廷等地合共經營13座金礦。截至2018年,集團金礦合計資源儲量達968噸,僅次於另外兩大金礦股——紫金礦業(02899)的1,727噸及招金礦業(01818)的1,231噸。所持資產中,以三山島金礦及招家金礦的資源量最多,各逾200噸。比較產量,焦家金礦及玲瓏金礦累計產金量已突破100噸,是唯一同時持有兩座過百噸產能金礦的內地上市公司。

 

上游比重更勝招金

 

  除了規模較大,山東黃金另一特點是業務夠單一,未有參與其他有色金屬的勘探及加工,使其股價表現可反映金價升浪。目前山東黃金的黃金業務收入比重高達99%,同時高於紫金的61%及招金的83%。在上一輪黃金牛市,即2003至2012年,集團連續10年取得盈利增長,同期股本回報率由7%大升至28%,體現其奇高的含金量。集團的高盈利能力亦顯現於成本控制,旗下金礦的現金營運成本為每盎斯682美元,較內地行業平均水平715美元為低。集團積極從外地購入開採設備,並於勘探過程中加入自動化元素,旗下礦山目前平均貧化率及採礦損失率分別只得7.7%及5.6%,兩者都處於行業最低水平。

 

  黃金開採政策因環保原因而趨嚴,加上行業處於供給側改革,近年全國礦產金產量持續下跌。山東黃金憑藉生產管理優化,同期產量不跌反升。截至去年上半年,集團黃金礦產金產量達20.5噸,除了按年上升5%,亦是全國首位,佔全國產量升至13%。預期到「十三五」後期,集團黃金整體產量將達50噸。具體擴產計劃包括,在三山島金礦內的多個礦區合併為一,從而擴大開採區域。同時分別於新城及玲瓏金礦增加開採活動。

 

  積極開採的同時,集團亦不斷進行收購以提高黃金儲量。2017年,集團收購阿根廷貝拉德羅金礦50%權益,貝拉德羅是南美洲第二大金礦,礦山運作正處成熟期。集團在當地的應佔資源量及儲量分別達137噸及78噸。同年集團母公司山東黃金集團亦和全球最大黃金企業巴里克(Barrick Gold )達成戰略合作協議,山東黃金未來有機會進一步擴大海外版圖。

 

母公司注資值憧憬

 

  更重要的是,山東黃金集團具備豐厚的黃金儲備,未來有望注入山東黃金。截至去年上半年,母公司仍持有30個探礦權,初步探明的黃金資源儲量接近700噸。按母公司規劃,計劃2020年將一批成熟的採礦權及探礦權注入上市公司,而2023年再注入一批,預計16個採礦權中,有14個或於今年注入,合計黃金資源儲量約54噸;而30個探礦權中的12個亦計劃於今年注入,合計黃金資源儲量為566噸。相信上述資產相繼注入下,可大幅提高山東黃金的資源儲量,盈利未來數年止跌回升,應是預期之內。

 

  建銀國際估計,只要金價每上升5%,山東黃金2020財年至2021財年盈利將增長15%至16%。集團積極外購及獲注資,亦可提供額外的增長動力。各主要國家貨幣政策未來一段時間內料易鬆難緊,有利金價繼續呈大漲小回格局。金價近日再揚,山東黃金成功填補月初的下跌裂口,技術形勢轉好,待其回抵該下跌裂口頂約17.7元可吸納,以前高位22元為目標價。萬一其再度回落,回補周初上升裂口底部即16元,則宜止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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