人民幣波幅擴 單邊升值告一段落

　　人民銀行宣布自今日(17日)起，人民幣兌美元匯率波幅擴至2%。市場即時見反應，在岸人民幣向下，截至正午12時美元兌人民幣報6.1621，較上周五(14日)傍晚6.1496跌125點子。有分析認為押注人民幣單邊收益的時代已經結束，然而，市場普遍認為人民幣未來不會明顯貶值或升值，惟短期雙向波動勢加劇。

人行事隔兩年再擴匯率波幅，分析認為押注人民幣單邊收益的時代已經結束 (CNS資料圖片) 

人行: 增強雙向浮動彈性 與匯率升貶沒直接關係

　　人行上周六(15日)公布，為順應市場發展的要求，加大市場決定匯率的力度，決定擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度，自今年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公布的當日人民幣兌美元中間價上下2%的幅度內浮動。外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現匯賣出價與最低現匯買入價之差不得超過當日匯率中間價的幅度由2%擴大至3%。

　　人行表示，擴大人民幣匯率浮動區間是增強人民幣匯率雙向浮動彈性的制度安排，與人民幣匯率升貶沒有直接關係。人民幣匯率變化主要取決於以國際收支為從基礎的外匯供求狀況。

　　2013年中國經常項目順差與GDP之比已降至2.1%，國際收支趨於平衡，人民幣匯率不存在大幅升值的基礎。同時，中國財政金融風險可控，外匯儲備充裕，抵御外部衝擊的能力較強，人民幣匯率也不存在大幅貶值的基礎。雙向浮動意味著人民幣匯率短期內的升值和貶值都不能簡單地歸結為某種趨勢，應當更加關注中長期的趨勢。隨著匯率市場化形成機制改革的推進，未來人民幣將與國際主要貨幣一樣，有充分彈性的雙向波動會成為常態。

　　人行並稱，未來人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著市場化方向邁進，加大市場決定匯率的力度，促進國際收支平衡。發展外匯市場，豐富外匯產品，擴展外匯市場的廣度和深度，更好地滿足企業和居民的需求。根據外匯市場發育狀況和經濟金融形勢，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。進一步發揮市場匯率的作用，央行基本退出常態式外匯干預，建立以市場供求為基礎，有管理的浮動匯率制度。

07年起展開擴波幅之路

　　人民銀行自2007年5月21日起，放寬人民幣兌美元浮動區間，由0.3%擴大至
0.5%。自2012年4月16日起，浮動區間由0.5%擴大至1%。自2014年3月
17日起，浮動幅度進一步由1%擴大至2%。

　　人民銀行宣布自今日起擴人民幣兌美元浮動波幅後，中國外匯交易中心今日人民幣兌1美元中間價報6.1321，較上個交易日升值25基點，上個交易日報6.1346。

交行: 匯率波幅擴大後 人幣不會明顯升貶值

　　就人民幣兌美元匯率波幅擴大，交通銀行金融研究中心發表報告指出，此次央行的時機選擇較好。央行此舉是在市場對人民幣匯率走勢存在一定分歧、資本流入放緩的背景下推出的，選擇的改革時機較好，能有效避免波幅擴大後立即出現明顯升值或貶值的現象。

　　報告認為，增強匯率彈性，促進人民幣匯率形成有升有貶、波動運行的格局，是在中國經濟增速放緩、國際收支趨向均衡等宏觀經濟條件變化下的順勢之舉，有利於保持對外貿易和國民經濟的穩定增長。2%的匯率波幅在世界范圍來看仍然不大，不會對企業和金融機構帶來顯著衝擊。並會促使企業和金融機構提高風險意識，積極運用各類工具進行匯率風險管理。

　　報告指出，當前市場對人民幣匯率走勢存在分歧，預計匯率波幅擴大後不會出現明顯升值或貶值。當前中國經濟存在一定下行壓力，美國縮減QE改變全球資本流向，短期內人民幣匯率可能繼續呈小幅貶值態勢。但鑒於中國經濟總體將保持平穩運行，世界經濟溫和復甦也有利於貿易恢復，國際收支順差盡管趨於收窄但仍會維持一定時期，中長期看人民幣仍將保持小幅升值，但波動會進一步加大。

　　報告認為，在跨境資本流動日益頻繁的情況下，匯率、利率市場化和資本帳戶開放改革之間關系緊密，應協同推進。下一步匯改的重點是豐富外匯市場產品、進一步完善市場基礎建設；年內存款利率上限有望進一步擴大；部分領域的資本帳戶開放會加快推進。

興業銀行: 表明貶值進程暫告一段落

　　興業銀行發表報告指出，本次波幅擴大至2%，低於該行此前預計的2.5%-3%，折射出央行仍然相當謹慎。

　　報告表示，從政策行動看，本次宣布擴大是匯改以來的第三次，前兩次分別在2012年和2007年。盡管政策所宣布的名義波幅不斷擴大，但是，通過觀察則不難發現，無論是從波動幅度還是從波動率來看，08年之後人民幣的彈性不僅未能繼續擴大，反倒還有所縮小。因此，本次宣布波幅再度擴大之後，人民幣匯率的實際彈性是否會真正增強，其實還需要觀察市場表現。如果匯率彈性果真進一步增強，將有利於培育人民幣的匯率避險意識和避險市場。

　　報告指出，匯率波幅的擴大，表明此前由中間價引導的貶值進程就此暫告一段落。特別是當局也一直以為，繼續貶值可能誘發外界進一步看空的聲音，但實際的情況可能恰恰相反，如果明顯貶值，最終反倒會因為總需求改善而令外界看多中國。這意味著，當局並不願意看到政策宣布後匯率立即顯著貶值，當然，也不願意看到立即顯著升值。

　　所以，該行預計在未來1-2個季度，人民幣匯率將呈現區間震蕩狀態。對於需要避險的企業來說，這種狀態對匯率期權交易較為有利。隨著下半年中國經濟回升預期再度重燃，預計以年末最後一個交易日相對上年末最後一個交易日的中間價看，全年人民幣仍可能小幅升值。

美林: 人行下一步將改變設定中間價的規則

　　美銀美林發表研究報告，認為人行擴大人民幣匯率波幅並不令人驚訝，最重要的信息是這強化了人行的信號，即押注於人民幣單邊收益已經結束，人們應該期待更多的人民幣兌美元波動。用人行自己的話說，人民幣雙向波動將成為常態。

　　報告認為，中國的政策制定者和學術界已達成共識，目前美元兌人民幣已非常接近均衡水平，因此人們短期內可能既看不到升值趨勢，也看不到貶值趨勢。中期至長期來看，人民幣兌美元的均衡值會受多種因素影響，包括中國和美國的貨幣供應量及通脹。

　　至於今次擴大波幅與上次2012年4月的區別，報告認為，上一次市場共識是人民幣遭顯著低估，而今次大多數人都同意人民幣兌美元已接近均衡。

　　報告預期，人行下一步更重要和有意義的改革是，改變設定人民幣兌美元每日中間價的規則，中國需要轉變至一個新的以市場為基礎的機制。作為一個銜接步驟，中國可以將人民幣釘住一籃子加權後的重要貿易夥伴的貨幣。更具體的說，新加坡的BBC(有管理的浮動匯率制度)似乎受到青睞，而這需要一隊真正相信市場的更自信和務實的政治領袖促成。

　　報告最後稱，人民幣兌美元未有升值趨勢的波動走勢將阻止熱錢流入，或許還會令一些先前流入的熱錢平倉，但這並不足以成為很大擔心。而中國出口企業將整體從波幅擴大中受益，因其意味著它單向升值的結束。去年人民幣兌一籃子貨幣升值約6%，這給中國出口商造成很大壓力。

瑞銀: 維持全年6.1預測 惟雙向波動加劇

　　瑞銀研究報告亦稱，人行今次舉動並不出人意料，因政府很早就提出要增加匯率彈性，去年人行也多次表態正考慮擴大匯率浮動區間，以至於市場對2013年期間匯率浮動區間未能擴大而多少有些失望。

　　報告認為，擴大匯率波幅會增加人民幣匯率的雙向波動，但並不代表匯率走勢的新方向。報告維持2014年美元兌人民幣匯率保持在6.1的預測。正如該行此前提到的，從經濟基本面來看，人民幣已不存在低估。雖然過去一段時間人民幣面臨升值壓力，但這主要是由在岸離岸市場之間顯著的利差吸引大量外匯套利資本所致。鑒於近期出口表現相對疲弱，今年人民幣不太可能繼續升值。不過，報告也並不認為人民幣會顯著貶值。

　　報告預計，擴大人民幣匯率波幅後，今年匯率的雙向波動將有所增加。這將有助減少熱錢流入，並鼓勵企業和銀行在日常交易中更積極地管理匯率風險。擴大波幅不會直接影響貿易和實體經濟增長。

撰文: 駐京記者黃燕明、駐滬記者傅霾澈、中國組 整理: 羅駿豪

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