夜期周年(一): 人幣期貨加盟 強化離岸中心角色

　　港交所(00388)去年4月8日推出收市後期貨交易時段(俗稱「夜期」)，下周二(8日)滿一周年，本欄特推出夜期周年系列，今日先談新鮮滾熱辣會於下周一(7日)引入夜期的產品--人民幣期貨。

面對人民幣日益國際化，港交所延長人幣期貨交易時間，提高本港市場競爭力 (CNS資料圖片)

人民幣邁向國際化 各地爭做離岸交易中心

　　面對人民幣日益國際化，港交所、芝加哥商品交易所(CME)和新加坡場外(OTC)的IG Markets近年都相繼推出人民幣期貨產品，爭取成為離岸交易中心，以滿足市場對人民幣衍生產品用作對沖或投資的需求。

　　中國人民銀行與英倫銀行剛在倫敦建立人民幣結算安排，這將有利中英兩國企業和金融機構利用人民幣進行跨境交易，令人民幣日益國際化。港交所有見及此，亦刻不容緩，將於下周延長人民幣期貨交易時段。

推人民幣夜期 與其他夜期產品接軌

　　港交所繼年半前推出全球首隻可交收人幣貨幣期貨產品後，下周一將進一步把人民幣期貨引入夜期，務求延長人幣期貨交易時段以完善化這個市場，及提高本港市場的競爭力，因CME和新加坡OTC的人幣期貨市場交易時段已接近24小時。

　　目前，港交所人民幣期貨的交易時段為9:00am-4:15pm，下周將加推的夜期時段將為5:00pm-11:00pm，與恆指國指夜期相同。輝立期貨部助理經理黃偉強認為，這是與期交所其他產品的夜期時段接軌，該行毋須增聘人手去應付人幣夜期的推出，因現存已有夜期時段人手可以應付。

人幣期貨去年日均成交接近倍增
　　
　　自港交所於2012年9月推出人民幣期貨以來，該產品去年的每日平成交合約已較推出首年增加近一倍，至約700張，相對於其他新產品的表現已算不俗。同時，隨著人民幣日益國際化，利用人民幣期貨這類衍生產品做對沖的需求不斷增加。據港交所的資料顯示，人民幣期貨成交合約於2月25日錄得5970張新高，同時亦於2月21日錄得3565張成交。未平倉合約方面，則於2月14日錄得23887張新高。

港美星人民幣期貨產品大比併

　　CME人幣期貨合約價值雖然與港星看齊，為10萬美元，然而這個市場遠離亞洲，相信是其成交不夠活躍的原因，地域因素加上欠缺散戶的參與，暫時難以活化起來。相反，新加坡OTC市場IG Markets的人民幣期貨，除了標準合約外，亦提供微型合約，後者每點價值只有1美元，當然較易吸引散戶參與。

　　儘管港交所下周一推出人幣夜期後，將每天交易時間由原先的7小時15分鐘延長至13小時15分鐘，但仍較CME人幣期貨每天的23小時15分鐘，和新加坡OTC市場人幣期貨的19小時30分鐘交易時間為短(見表)。

人幣夜期交易波幅上下限為3% 較期指5%窄

　　港交所下周一推出人幣夜期的同時，亦因應市場的要求，新增人民幣期貨合約月份和推更多跨組合。

　　目前，期交所日間交易的期貨產品並無交易波幅限制，但股票指數夜期卻設定上下限最高波幅為5%，而人民幣夜期的交易上下限波幅較窄，設定於3%。

新增合約月份

　　下周一新增可供交易的合約月份為第四個季月合約，這令人民幣貨幣期貨合約月份增至8個，合約期可長達至16個月。下周一起可供交易的合約月份:

下周一推出更多跨期組合

　　港交所推出人幣夜期的同時，亦增推跨期組合，以滿足市場的要求。新增四組跨期組合後，組合總數將由6個增至10個。下周起可供交易的跨期組合:

本港成交雖勝CME 仍待活化

　　自從內地開放本港人民幣業務以來，截至上月中，本港的人民幣存款額已超過1萬億元人民幣，佔離岸資金池七成。在這些基本因素的支持下，本港的人民幣期貨成交，比CME的更為活躍。黃偉強指，這與本港的地理環境優勢有關。

　　儘管如此，本港人民幣期貨的交投仍有很大改善的空間，而在於活化這個產品的辦法方面，黃偉強建議港交所可收窄其買賣差價。

業界: 宜縮窄買賣差價和拆細合約價值

　　目前本港人民幣期貨交易差價最高可達30點子，即每張合約單邊成本為300元人民幣，較恆指期貨的差價為大。黃氏說，在一般市況下，人民幣期貨每日交易波幅不大，以本周三(2日)早市為例，只有26點子波幅，亦不足以抵銷半日的波幅。人民幣期貨亦曾出現單日400點子波幅的情況，但這是很少見的。

　　人民幣期貨交易差價較闊，便可容許市場莊家為其出價進行對沖時可取得更大的風險保障，但卻增加投資者的成本，並窒礙買賣意欲，影響市場成交。黃氏認為，要活化這個市場，必須收縮買賣差價至20點子或10點子以內。

　　此外，亦有一些市場人士建議拆細人民幣期貨合約價值，降低入場門檻。黃偉強對此亦表同意，他建議可拆細一半，至5萬美元，即等值約30萬元人民幣。

擴波幅後 人幣期貨押注取向不再一面倒

　　黃偉強指，在人行尚未擴闊人民幣的每日波幅上下限至2%之前，人幣期貨客戶大多押注人民幣的升值，即買入人民幣期貨。但在擴闊波幅後，則情況有所轉變，升值和貶值的押注已變得較為均衡。不過，買入期貨押注人民幣升值者，亦可收取每年約1%的利息，這個收益會於期貨價格中反映出來。雖然收息率較人民幣存款為低，但買期貨的好處是可享受其槓桿效應。目前一張合約按金額約1.56萬元人民幣，標桿率約40倍，處於合理水平。

　　對於人民幣的走勢，他說，目前，美元兌人民幣在6.2水平反覆，短期表現料較為波動，長線仍然看漲人民幣。

撰文: 伍賜好

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