阿里解碼(四): 支付寶賺錢阿里巴巴分一筆 合夥人制度馬雲無得輸

　　「如果銀行不改變，我們就改變銀行」。當初馬雲雄心壯志地拋下一句說話，令支付寶席捲全國，大大改變了整個網絡消費的模式，更把影響伸延至銀行業。但是阿里是次上市，支付寶業務卻不包括在內。此外，阿里一直提倡的合夥人制度，並惹起投資者對公司管理層的疑慮。

支付寶的出現，一改傳統第三方支付中介的角色，現已涉足多個領域 (資料圖片)

旗艦業務不上市 網上支付局面翻天

　　支付寶是阿里的第三方支付平台，像eBay的Paypal一樣，提供支付服務。例如客戶在淘寶或天貓交易，則需要通過支付寶付款，賣家亦透過支付寶收取款項。此外，支付寶亦提供網購擔保交易、網絡支付、轉帳、信用卡付款等服務。在2013年11月11日光棍節，支付寶更錄得362億元人民幣(約58億美元)單日交易額。

　　其實內地銀行、銀聯對支付寶都極有戒心，因為支付寶的出現，一改傳統第三方支付中介的角色，使用戶能跳過銀行許多步驟，直接處理付款交易。此外，更令外界震撼的是，支付寶現已涉足多個領域，例如信用卡還款、手機充值、水電煤繳費等。而支付寶推出的餘額寶，更加有著小型基金的功能，為用戶於支付寶內的餘額，提供短期利息回報。因此支付寶的出現，為整個金融行業帶來轉變的同時，亦帶來威脅，但這亦意味著支付寶為阿里巴巴帶來的潛在價值，是無可限量的。

　　當初阿里於2011年剝離支付寶後，馬雲被指該舉動並未得董事會通過。因此，當年馬雲與主要股東雅虎、軟銀達成賠償協議，支付寶公司每年向阿里集團支付知識產權許可費及服務費，金額為當年稅前淨利的49.9%。阿里招股書中顯示，過去三個財政年度，支付寶分別支付了2700萬、2.77億和17.64億元人民幣。同時，支付寶繼續向阿里提供支付處理服務，但需按年收取服務費，過往三年該筆費用分別為13.07億、16.46億和23.49億元人民幣。

　　由此可見，阿里支付給支付寶的費用，遠較支付寶向阿里付出的為高。為了釋除外界對阿里與支付寶關係的疑慮，阿里於八月中，與支付寶母公司小微金融服務集團達成一系列協議，界定清楚彼此之間的關係。

獲小微金服集團37.5%稅前利潤

　　據8月13日更新的招股書，阿里巴巴將獲得整個小微金服集團(包括支付寶在內)
37.5%的稅前利潤；此外，一旦小微金服上市，阿里有權每年繼續獲得利潤分享，也可以選擇獲得相當於小微金服IPO總市值37.5%的一次性現金回報。新協議亦規定小微金服
IPO的條件是市值達到250億美元，即小微金服付給阿里集團的一次性現金回報至少在
93.75億美元。

　　阿里還向小微金服出售中小企業貸款業務，現金作價32.19億元人民幣，另加年費。年費收取期限為七年，其中2015年到2017年每年收取的年費，會相當於每日平均中小企貸款餘額的2.5%，而2018年到2021年的金額則與2017年相同。

　　阿里亦與小微金服訂立不競爭承諾，未來阿里巴巴集團不得開展小微金服從事的金融服務，例如分銷信貸保險、銀行服務、融資服務等。這樣，阿里就明確了阿里和小微金服、支付寶之間的關係，有分析指，阿里此舉將避免貸款的壞帳風險帶入電子商務的主營業務之中，有利阿里IPO的估值。

獨創合夥人制度 馬雲擁絕對控制權
　　
　　阿里巴巴以合夥人制度上市惹起各方爭論。最新的合夥人名單共有30人，現時董事會由10人組成，於上市後減至9人。董事局中六個董事會席位由合夥人提名，佔逾半數。換言之，馬雲於IPO後持股雖然僅7.8%，但通過合夥人制度，馬雲便已絕對控制著董事會。因此外界擔心，合夥人能以少控多，將會削弱其他股東的權益。

　　此外，阿里合夥人將擁有獨家提名多數董事會成員的權利之餘，董事提名候選人，必須在一年一度的股東大會上獲得大部分票數的支持，方可成為董事成員。同時根據馬雲、蔡崇信、軟銀和雅虎達成的投票協議，在未來的股東會上，軟銀和雅虎要贊同阿里巴巴合夥人提名的董事候選人。

　　雅虎創始人楊致遠淡出後又回歸阿里，擔任獨立非執董。而香港特區首任行政長官董建華的加入，某程度上增加了阿里獨立非執董的獨立性和社會認受性。不過早前美國國會屬下的委員會曾指出，投資以VIE(可變利業實體)架構於海外上市的中國企業如阿里巴巴，將會有重大風險。而之前馬雲將支付寶分割出來一事曾引起股東雅虎的強烈不滿，市場亦擔心這種做法重演，或會影響公司管治，令公司更傾向人治而非有章法可循。

表列支付寶業務與阿里巴巴利益關係:
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成立年份　　　　　　　　2004年

業務範圍　　　　　　　.第三方支付平台，可用於信用卡還款、手機充值、水電煤繳費
　　　　　　　　　　　.餘額寶增值服務，用戶於支付寶內餘額，能享有短期利息回報　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

規模及客戶人數　　　　.餘額寶截至今年3月底規模5413億元人民幣，6月中客戶　
　　　　　　　　　　　　數逾1億戶

與阿里利益來往　　　　.過往支付寶公司每年向阿里集團支付知識產權許可費及服務
　　　　　　　　　　　　費，金額為當年稅前淨利的49.9%，過去三個財政年度之
　　　　　　　　　　　　數字分別是2700萬、2.77億和17.64億元人民幣
　　　　　　　　　　　.支付寶按年向阿里收取服務費，過往三年該筆費用分別為
　　　　　　　　　　　　13.07億、16.46億和23.49億元人民幣

新協議下與阿里關係　　.阿里巴巴集團將獲得整個小微金服集團(包括支付寶在內)
　　　　　　　　　　　　37.5%的稅前利潤
　　　　　　　　　　　.當小微金服上市，阿里有權每年繼續獲得利潤分享或選擇獲得
　　　　　　　　　　　　相當於小微金服IPO總市值37.5%的一次性現金回報　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

購阿里中小貸款業代價　.現金作價32.19億元人民幣，另加年費
　　　　　　　　　　　.年費收取期限為七年，其中2015年到2017年每年收
　　　　　　　　　　　　取的年費，會相當於每日平均中小企貸款餘額的2.5%，
　　　　　　　　　　　　而2018年到2021年的金額則與2017年相同
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撰文: 馮松興

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