滬港通-熱炒股: 濠賭股難「搶閘彈出」 惟博彩收入見底望反彈

　　滬港通即將「開閘」，兩地股民各自注視一河之隔的投資機會。此前，坊間有分析認為，因兩地政策及投資文化有異，濠賭股未嘗涉足A股巿場，受惠「隔離飯香」效應，賭股在滬港通「開車」後成為內地投資者搶先買貨之目標。

　　雖然投資濠賭企業，對內地股民而言概念新鮮，然而濠賭股於近月突遇冷鋒，股價大幅回調，有否足夠理由支持「隔山買牛」呢? 然而，有財經界人士認為，行業發展潛力優厚，個別賭企業務具特色，可博性仍高。

有財經界人士認為，澳門賭業發展潛力優厚，個別賭企業務具特色，可博性仍高 (iStock圖片)

內地客投機風氣盛 藍籌賭企或非「那杯茶」

　　永豐金融集團研究部主管涂國彬對《經濟通通訊社》表示，港股通開閘初期，受惠渴求貨者搶入巿，預料初期全線藍籌股均受惠向好，當中，無同業A股掛牌之濠賭股具獨特性，實可看高一線，可吸引投資者買入。

　　金利豐證券研究部總監黃德几則認為，巿場過份解讀滬港通之利好作用，他向《經濟通通訊社》表示，雖然內地投資者眾多，滬港通初期，港股或有望受熱潮影響，對相關股份略有正面刺激作用。然而，他認為兩地投資者入巿心態有別，內地股民喜愛落場投機炒作，如A股中的ST股(特別處理的股份)、重組概念股等，投機味極濃之項目均為其所愛；港股通名單多為較具規模之企業，相信較吸引機構性投資者入巿。

憧憬濠江博彩收入見底 中長線投資價值回升

　　黃德几認為，如欲借滬港通短炒濠賭股，投機味甚濃，皆因濠賭股已由早前低位回升，現時買入短炒風險不低。可是，他指出，賭股於近月急回後，令中、長線投資價值回升，為股民提供入巿良機。

　　有大行研究報告指，縱使黃金周持續正常化後，「十一」效應漸已脫色，加上澳門賭場禁煙影響，但預期澳門10月博彩業收入按年若只跌19至22%，表現相對溫和。黃德几預期10月數據或終見回暖，賭廳吸客力重回穩定水平，現只靜待突破點，板塊便可重回強勢。他指出，中場賭廳生意成績，為投資者最值關注之焦點，有關業務逐見走強，有望助賭企邊際收益向上，故賭業股價反彈可期。

　　涂國彬指出，縱侯澳門經歷不少翻天覆地之變遷，由於賭業經營模式未改，業內無具威脅之新對手出現，故中、長線仍持續看好。對於有意見認為澳門博彩收入已見頂之說，他認為因去年收入增長過份急勁，故今稍見回軟，亦屬可理解之內。

賭股營運成本雖日增 難拖垮盈利

　　澳門博彩業經歷多年急速發展期，賭企收入水漲船高，金沙(01928)、銀娛(00027)更打破「賭股不入恆指」之說，先後成為藍籌股份。但是風光背後，賭企正面對各項營運挑戰，除了年來中央積極打貪，訪澳豪賭客大減外，多間賭企屢爆發工潮，員工要求改善薪酬待遇，均令賭企成本增加。然而，有證券界人士認為，雖然濠賭股高增長期已過，惟各種不利因素現已反映在股價，目前反而是低吸作中、長線投資的機會。

　　銀河證券業務部發展董事羅尚沛對《經濟通通訊社》表示，澳門賭業急促增長時代已過，投資者應將目光重投企業業績增長潛力、以及成本支出方面上。他指出昔日濠賭企業借貴賓廳業務，將業績造得有聲有色，但於中央打貪風潮下，無疑身受其害，或令今後業務表現大不如前。

　　中央反貪，為賭企盈利增長帶來一定風險，眼前賭場屢爆工潮，令投資者擔心帶來即時的影響。涂國彬表示，賭場工潮除了「趕客」外，若成本控制不宜，帶來之影響可相當深遠。可是，他認為，按濠賭企業之盈利表現，理應有能力與員工共享成果；勞資雙方關係上，賭企亦未必如巿場所指處於被動，並非「肉隨砧板上」任由員工威脅，所以人力成本增加預期有限。

　　羅尚沛直指，濠賭企業高增長之爆發年代已過，現處行業調整期，業務增長需重投企業自身業務發展之上。他直言雖未知相關業務、股價走勢是否續需尋底，但預期中央領導或於年底訪濠，若投資者憧憬「派糖」，亦可一博。澳門將於12月20日為回歸祖國十五年。

　　海通國際環球投資策略部董事潘鐵珊對《經濟通通訊社》認為，澳門博彩業收入放緩，已為不爭之事實，並預期現處之整固期尚未完成。故此，他建議投資者宜採取較保守之策略，已持貨者則仍可抱觀望態度，不必急於走貨。

藍籌賭企值博 銀娛盈利穩健度高

　　涂國彬則認為，港股回吐至23000點水平後已見回穩，交投氣氛漸回暖，藍籌股有望先行反彈。對於濠賭股方面，他預料已見底，現將可望拾級向上，但認為金沙及銀娛最值一吼。他大讚兩公司經營模式穩妥，業務簡單，最值睇好，現價可作吸納。

　　涂氏以銀娛作投資首選，指其於金融海嘯後，業務表現最好。他建議投資者可以現價分段吸納，以重上7月高位65元水平目標，以45元作止蝕。

　　黃德几表示，選股上考慮盈利穩健程度，其次則選擇正在興建新賭場之賭企，最後才考慮經營海外賭業之股份。故此，他亦認為，銀娛值博度最高，指公司巿場地位、估值、及藍籌股身份，均為股價提供支持。近日股價雖然於50元遇阻力，但仍值待回調至20天線47.5元吸納，可博上見55元，並可於45元作止蝕。

　　金沙方面，他認為只可吼20天線水平42.6元吸納，博上52元。相對之下，他認為美高梅(02282)因估值吸引更為值博。

表列券商予主要濠賭股之投資評語:

券商　　　評語　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　評級　　　目標價(元)
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　金沙(01928)
　巴克萊　　高端中場受競爭加劇打擊，拖累毛利率，幸基本　　　重申增持　　　54.1
　　　　　　中場收入增長加快，基本中場EBITDA利潤
　　　　　　率維持逾45%高位

　瑞信　　　受惠增加高毛利率的中場業務，料EBITDA　　　        優於大巿　　　57.4
　　　　　　僅按季跌3%

　大摩　　　禁煙令中場收入僅單位數增長，貴賓廳因中介人　　　 大市同步　　　44.0
　　　　　　流動性問題，生意下跌逾兩成，料勞工成本升及
　　　　　　高基數，預計EBITDA於明年首季跌20%

　德銀　　　貴賓廳業務惡化，9月中場增長急速放緩，成業　　　　  持有　　　　42.0
　　　　　　務最大憂慮

　銀娛(00027)
　巴克萊　　禁煙區影響料第四季博彩收入跌至谷底，明年首　　　　 增持　　　　57.6
　　　　　　季緩和，明年中回復增長，另銀娛第二期開幕，
　　　　　　將令投資者對賭?分配感安心

　瑞信　　　受低收入及高成本基數，料第三季業績平淡，因　　　　 中性　　　　54.7
　　　　　　該行已削行業今後兩年盈測4%，料下輪下調評
　　　　　　級的風險不大

　澳博(00880)
　大和　　　看好防守性較高及較為審慎的濠賭股，受惠於最　　　　   --　　　　　--
　　　　　　後一個新路?城項目開幕，成為該行首選之一

　瑞信　　　賭業於黃金周表現差，但轉碼數仍增0.6個　　　　　      中性　　　　17.8
　　　　　　百分點

　巴克萊　　市佔率則錄下跌　　　　　　　　　　　　　　　　  　大市同步　　　16.5　

　永利澳門(01128)
　瑞銀　　　中場及貴賓業務市佔率、盈利表現勝同業，按季　　　　    --　　　　　--
　　　　　　表現持平

　瑞信　　　受低收入及高成本基數，料第三季業績平淡，但　　　　  中性　　　　29.0
　　　　　　於六間濠賭股中，料永利業績勝預期

　美高梅(02282)
　大和　　　看好防守性較高及較為審慎的濠賭股，營運情況　　　　    --　　　　　--
　　　　　　較穩定，兩個項目將會開幕，成為該行首選之一

　瑞信　　　轉碼數增0.6個百分點，市佔率增長最多的　　　　       優於大市　　　30.0
　　　　　　澳門博彩公司，按月升2.5個百分點
　
　巴克萊　　料明年EBITDA將下跌　　　　　　　　　　　　          大市同步　　　24.8
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撰文: 張嘉奇

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