一帶一路(五): 水泥價格回暖 相關股終見曙光

　　「一帶一路」預期將大興土木建鐵路之外，另外亦有不少公路及配套基建工程。料可以令同是產能過剩重災區的內地水泥行業現轉機。水泥行業比鋼鐵業易翻身，主要是因為水泥經過數年的汰弱留強政策後，價格終見回暖。

「一帶一路」將帶動中國中西部及亞洲多國鐵路、公路等交通基礎設施建設加快，令水泥需求上升 (CNS資料圖片)

水泥價格回升 助改善毛利率

　　截至11月初，中國水泥價格連續第六周上漲，中南地區繼續領漲。今年水泥價格緩步回暖。與此同時，佔水泥生產成本約達三分之一的煤炭，價格今年持續下滑，至今已跌約16%，令水泥股毛利率可望得以提升。

　　業內人士表示，隨著400億美元絲路基金的成立，「一帶一路」進入實施階段，這將帶動中國中西部及亞洲多國鐵路、公路等交通基礎設施建設加快，令水泥需求上升。而「陸上絲綢之路」的交運基建建設，在國內路段相對較少，更多是向西亞、中亞延伸，其中公路、鐵路是重點，有助水泥外銷。

亞太區基建需求 帶動水泥出口

　　市場推算亞太區域未來10年間的基礎設施投資需求，將達50萬億人民幣，潛在空間巨大，對帶動水泥出口及加快國內企業海外建廠，轉移產能將有明顯的促進作用。

　　本港上市的水泥股有山水水泥(00691)、西部水泥(02233)、華潤水泥 (01313)、東吳水泥(00695)、天瑞水泥(01252)、金隅 (02009)(滬:601992)、中材(01893)、中國建材(03323)、安徽海螺 (00914)(滬:600585)、亞洲水泥 (00743)、聯合水泥(01312)。 

　　瑞銀集團本月初發表研究報告，指對中國水泥市場並不如市場般悲觀，雖然相信水泥市場已進入「新常態」，雖房地產市道不濟令需求呆滯，但基建投資仍然穩步增長，預計水泥需求於2013至2016年年複合增長率有2.3%，並估計低產能利用率，將拖低明年平均銷售價1.5%。

瑞銀: 水泥股毛利已見底

　　由於水泥股近7個月已跑輸國企指數近30%，相信負面因素已反映，故瑞銀相信水泥股股價已相等於每噸毛利約40元人民幣，是自2008年「金融海嘯」以來最低。

　　瑞銀預計，水泥行業整合及削減產能會持續，令供求改善，未來將有更多整合，預期安徽海螺最有實力作併購，因其現金儲備於上半年達102億元人民幣，而淨負債僅為17.2%，又相信河北省削產能最有效率，而金隅在河北省的業務最多，或將受惠。

首選金隅及海螺

　　另外，瑞銀相信由於內地推出更嚴謹的環境保護措施，將有利於低成本水泥製造商，例如海螺，而國內相信華南地區的水泥行業最好，尤其是河南、湖南及湖北省。
 
　　瑞銀首選金隅及海螺，指金隅業務主要位處湖北省，而當區供應正改善，至於海螺將受惠低成本， 其次是西部水泥、山水水泥及潤泥。首予海螺、金隅、山水水泥及西部水泥「買入」評級，而潤泥則予「中性」評級。(系列完)

撰文: 王錦霞

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