回顧展望-人民幣: 兌美元中間價全年貶0.3% 明年走勢爭議
16/12/2014
貶值-升值-貶值，2014年，人民幣兌美元匯率走出一條高低起伏的曲線，從1月14日的中間價高點6.0930到6月3日的中間價低點6.1710，漲跌波幅高達780個點子，以2013年最後一個交易日6.0969計，今年至今(今日(16日)中間價報6.1182)累計貶值0.3%。縱觀全年，人民幣改革動作頻出，包括3月17日擴大兌美元波幅至2%、11月17日滬港通正式通車等。對於2015年人民幣走勢，市場看法爭議，預測到明年底兌美元從6.0-6.35不等。
縱觀全年，人民幣改革動作頻出，對於2015年走勢，市場看法爭議 (CNS資料圖片)
農曆新年後開跌 6月中間價低見6.1710
自農曆新年過後，人民幣一改2013年12月以及2014年1月的凌厲升勢，兌美元中
間價愈開愈低，從1月的6.10字頭，一路跌至2月的6.12字頭、3月的6.14字頭。
面對中間價走貶，機構紛紛發表報告猜測，此為人行主導，目的是遏制不受歡迎的套利活動，為未來擴大波幅後可能出現的炒家單向押注「未雨綢繆」。
果不其然，人行3月15日宣布，自3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。此後，中間價一路走貶至4月的6.15字頭、5月的6.17
字頭，並於6月3日錄得6.1710的逾8個月低位。
順差屢創新高 人行漸退出常態化干預
人行出手打擊炒家，但由於出口增長持續超過進口，5月貿易順差359.2億美元錄5年單月新高，6月亦高企300億美元以上，逼使人民幣止跌轉升的壓力不停累積。
7月10日，人民幣兌一美元中間價一改弱勢，較上日大升122點子報6.1443，錄逾三個月新高。無獨有偶，當月下旬公布的6月金融機構外匯佔款亦錄連增十月後首次下降，顯示人行減少插手匯市，應證人行副行長胡曉煉的近期披露，自二季度以來，人行漸漸退出常態化的市場干預。
此後，在7、8月貿易順差連創歷史新高的背景下，加上市場期待已久的滬港通於8月30日啟動首次連接測試，觸發中間價在9月重回6.14字頭，11月續升返6.13字頭，並在12月9日報6.1231，錄近9個月新高。
瑞銀最悲觀6.35 澳新樂觀看6.0
對於2015年人民幣走勢，花旗銀行大中華區首席經濟學家沈明高接受《經濟通通訊社》訪問時表示，從經濟基本面看，內地明年經濟增長較年放緩、通縮壓力上升、人行到明年上半年前料再減息兩次、美元續走強等因素，都將令人民幣兌美元到明年底時微跌至6.25元。而全年料在6-6.3區間雙向波動。
瑞穗證券首席經濟學家沈建光接受《經濟通通訊社》訪問時亦指，美元強勢及內地增長動力疲軟，人民幣升值空間幾乎沒有，預計人民幣兌美元到明年底時微跌至6.2元。
澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛接受《經濟通通訊社》訪問時卻指，在境內外巨大利差的背景下，基準預測人民幣兌美元到明年底時升值至6.0元。他認為，儘管人行料再推減息降準等貨幣寬鬆以降低企業實際融資成本，但歐洲、日本量寬難改，境內外利差仍足夠大到吸引資金流入。
摩根大通則指，明年人民幣將有更大波動，由於內地經濟疲弱及聯儲局加息預期，美元偏強，人民幣兌美元上半年或跌至6.2。至明年底，美元兌人民幣約6.15，與今年底預測水平相同。
瑞銀證券稱，考慮到中國經濟增速放緩，而美元進一步走強，預計人民幣兌美元將小幅貶值最多3%，預計到2015年底到6.35左右，2016年底達6.40，但這期間仍可能出
現階段性升值且雙向波動增大。
國際化下一步 市場憧憬大宗商品支付及定價
除了「匯率走勢」，人民幣的另一個關鍵詞是「國際化」，2014年邁出里程碑式的一步--11月17日，滬港通正式通車，意味著中港兩地資金再添雙向流動渠道，在國內資本帳未完全可兌換的背景下，開創風險可控的跨境資本新模式。人民幣國際化的下一站在哪裏，仍予人無限遐想。
劉利剛表示，2015年值得關注的是人民幣在大宗商品支付方面能否取得更大進展。他指，此前，弱勢美元及超低美息都吸引中國國企用美元套利，但現時美元逐漸走強及明年可能開始加息，可能促使國企以人民幣支付進口商品，並使人民幣在資源密集型國家如澳洲等流動，最終提高人民幣在全球大宗商品定價的地位，成為理財貨幣或儲備資產。
其次，亞洲基礎設施開發銀行的運作，也意味著人民幣用於海外基建，成為融資貨幣。此外，人行勢將出台更多鼓勵資本流出的措施，減少人民幣升值壓力，提高人民幣的波動性。
花旗: 最大障礙為利率未完全市場化
沈明高則表示，在滬港通後，債券通(Bond connect)或有機會推出，但他強調，人民幣國際化是個漸進的過程，目前最大的障礙仍是利率未完全市場化及存款利率上限未放開。
他預期，2015年上述障礙仍未能完全消失，因一旦放開勢將增加資金成本波動，不利穩增長。
沈建光預計，內地資本管制明年將大幅放開，人民幣國際化的下一步將包括深港通開通、全面放開個人直接投資海外房地產等。
表列機構預測人民幣2015年走勢
人行意外出手重擊「炒家」，遏制人民幣單邊升值預期，令2013年底預測人民幣將於2014年升值1%-3%的多間機構大跌眼鏡。表列機構對人民幣2015年走勢最新預測:
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花旗銀行 內地經濟增長放緩、通縮壓力上升、人行減息、美元續走強等基本面
因素，將令人民幣兌美元到明年底時微跌至6.25元。全年料在6
-6.3區間雙向波動。
澳新銀行 境內外巨大利差持續，基準預測人民幣兌美元到明年底時升值至
6.0元。
摩根大通 內地經濟疲弱及聯儲局加息預期，人民幣兌美元上半年或跌至6.2
，至明年底料約6.15。
瑞銀證券 中國經濟增速放緩，美元進一步走強，人民幣兌美元明年底小幅貶值
到6.35左右，2016年底達6.40，但這期間仍可能出現階
段性升值且雙向波動增大。
德意志銀行 中國過去一直以人民幣升值作為貨幣調控工具，管理在岸人幣流動性
，但人行重新使用息口作為貨幣政策工具，相信升值政策不再，人民
幣將開始轉弱。
摩根士丹利 未來幾個季度出口增速企穩以及貿易順差可能擴大，將令人民幣兌美
元到明年底時溫和升值到6.09，2016年6.07。
瑞穗證券 人民幣兌美元到明年底料小幅貶值到6.2左右，超過6.3可能不
大。
匯豐證券 2015年人民幣匯價會更波動，因已不是低估值貨幣。
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表列2014年人民幣國際化大事記
人民幣國際化2014年因「滬港通」通車邁出里程碑式的一步，表列全年國際化大事記:
時間 事件
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11月 人行與馬來西亞國家銀行簽署在吉隆坡建立人民幣清算安排的合作備忘錄。
人行與加拿大中央銀行簽署規模為2000億元人民幣或300億加元的雙
邊本幣互換協議；同意將人民幣合格境外機構投資者(RQFII)試點地
區擴大到加拿大，初期投資額度為500億元人民幣。
中證監宣布，滬港通下的股票交易於11月17日開始。
俄羅斯總統普京宣布，中俄兩國計劃增加以人民幣結算的貿易規模。
10月 銀行間外匯市場開展人民幣對新加坡元直接交易。
9月 銀行間外匯市場開展人民幣對歐元直接交易。
7月 人行與韓國銀行簽署在首爾建立人民幣清算安排的合作備忘錄。之後，授權
交通銀行首爾分行擔任首爾人民幣業務清算行。
6月 銀行間外匯市場開展人民幣對英鎊直接交易。
人行分別與法蘭西銀行和盧森堡中央銀行簽署合作備忘錄，將在巴黎和盧森
堡建立人民幣清算安排；之後，分別授權工行盧森堡分行、中行巴黎分行擔
任盧森堡、巴黎人民幣業務清算行。
4月 人行與英格蘭銀行簽署在倫敦建立人民幣清算安排的合作備忘錄。之後，授
權建行(倫敦)有限公司擔任倫敦人民幣業務清算行。
3月 銀行間外匯市場開展人民幣對新西蘭元直接交易。
人行與德意志聯邦銀行簽署在法蘭克福建立人民幣清算安排的合作備忘錄。
之後授權中行法蘭克福分行擔任法蘭克福人民幣業務清算行。
2月 人行授權上海總部發布《關於支持中國(上海)自由貿易實驗區擴大人民幣
跨境使用的通知》，支持在自貿區內開展各項跨境人民幣業務創新試點，鼓
勵和擴大人民幣跨境使用。
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撰文: 俞瑾
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