限自由行(四): 中檔零售股 成敗看目標客戶群

　　內地遊客來港自由行掃貨的熱點， 除了珠寶首飾店外，莎莎(00178)、卓悅(00653)必定榜上有名。而其他中檔的零售股如佐丹奴(00709)、堡獅龍(00592)因不太依賴自由行，銷售不跌反升。

 瑞銀認為本港零售銷售面臨挑戰，包括政策不明朗因素等 (資料圖片)

莎莎消費均額跌 瑞銀: 臨結構挑戰

　　作為化妝品龍頭的莎莎(00178)新春期間港澳零售銷售按年跌10%，同店銷售跌7%。而今年首兩個月港澳零售銷售升3%，同店銷售升7%。內地客交易量升5%，惟每宗交易平均金額下跌15%，令整體內地客銷售總額下跌11%。至於首兩個月，雖內地客每宗生意平均金額下跌14%，但交易宗數增加23%，內地客銷售總額仍升6%。

　　其實莎莎要面對的不只是內地旅客減少，還有他們的消費額下跌。瑞銀集團發表報告指，莎莎將要推行更多推廣、折扣等，令利潤率會有所下跌；同時增長疲弱亦反映莎莎需面臨結構上的挑戰。

　　另外瑞銀認為，本港零售銷售同樣面臨挑戰，包括市場情緒向下及政策的不明朗因素等，相信對莎莎同店銷售有負面壓力，員工及租金成本仍有機會上升。再加上集團要面對人幣貶值、外國化妝品牌及電商競爭。因此預期莎莎今年下半年純利按年跌20%。

卓悅發盈警 招證: 現價已反映

　　至於明日(27日)將公布業績的卓悅看來亦不太樂觀，早前發盈警，料截至2014年12月底止全年純利減少一至兩成，由於香港及澳門之同店增長率錄得跌幅約1.6%，香港佔領運動對第四季的銷售表現造成一定影響；交易平均金額較去年同期有所下降；及部分一次性開支增加。

　　招商證券(香港)認為，2014年盈利下降已經反映在卓悅現時之股價中，從2014年初下滑55%，足夠反映了業績倒退的預期，料其2014年全年盈利下降15%到2.3億元。同時認為，目前公司估值與同行和公司歷史平均估值相當，維持中性評級。

　　招證香港預計，化妝品連鎖企業在2015年的租金壓力放緩。卓悅50%門店在旅遊區，50%在居民區。目前管理層預計2015年租金成本整體僅會單位數增長。因已出售預計佔2014年收入10.6%的美客戶群容院業務予國際醫療(03886)， 核心專注零售業務故調低卓悅之收入和盈利預測，預測公2014-2016年的核心盈利複合增長7%，與市場預期同。同時料卓悅未來可能有收購計劃，亦調低公司股息分配率由80%降至到60%。

服裝股成奇葩

　　與此同時，佐丹奴及堡獅龍從前曾因自由行效應而受追捧，隨著效應減退，佐丹奴和堡獅龍曾沉寂多時。

　　不過，佐丹奴及堡獅龍同樣公布了相當令人鼓舞1、2月的同店銷售增長，前者為增長8%，高於2014財年的跌4%，不同於其他零售商的表現，如周大福(01929)及莎莎公布了在春節跌29%和跌7%同店銷售。主要原因是他們注重大眾和當地的市場，並不太依賴自由行。

注重當地市場 無依賴自由行

　　至於堡獅龍， 香港及澳門市場零售業務銷售額，創下歷史新高，不過，期內同店銷售額增長只有5%，低於2013年的11%增長。中國大陸市場同時亦實現營運溢利扭虧為盈，惟同店銷售額錄得2%增長，台灣市場營運虧損亦減少，同店銷售額上半年增長8%。

　　截至去年底止，中期多賺17.4%至8747萬元，營業額為13.2億元，按年升3.7%，派發中期息2.7仙，較去年同期增17.4%。公司上半年整體同店銷售額增長放緩，由7%增長放慢至只有4%增長。

　　其周息率為11%比佐丹奴7%更高。而2015財年市盈率的估值為7倍比佐丹奴13倍低，就香港疲弱的零售市場而言，堡獅龍似乎更值博。

撰文: 王錦霞

etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳表現證券數據供應商」大獎► 了解詳情