業績盤點(二): 內險下半年挑戰大 國壽平保較穩定

　　內險股受惠上半年A股狂牛帶動，成績非常理想，可惜股市於7、8月大幅回落，加上天津大爆炸料將影響內險下半年之業績表現，因此中期業績是否「靚仔」將左右內險未來的抗跌力。

平保增聘16.2萬人促使新業務在力谷之下價值升44.3%。(CNS圖片)

人海戰術下國壽平保新業務亮眼

　　上半年的大升市令內險投資於A股市場的資產水漲船高，七家公司集團投資收益增加六成至2.3倍不等。保險業務方面，內險上半年已賺保費錄3.7%至近三成穩定增長，其中壽險表現繼續優於產險。

　　當中國壽(02628) (滬：601628)及平保(02318)等成功轉型，提升高利潤保單佔比，令反映未來盈利能力的新業務價值有不錯增幅。國壽於個人壽險增聘近三成人手共20.6萬人銷售保險，令新業務價值升38.5%，而平保亦增聘16.2萬人，增幅達兩成半，促使新業務在力谷之下價值升44.3%。

　　而產險則在競爭激烈、成本過高的困局中掙扎。人保集團上半年總保費為2269.28億元人民幣.下同)，同比增長10.94%，其中壽險及健康險新業務價值分別增12.8%及16.9%。受A股做好帶動，集團投資收益按年增幅達95.15%至276.06億元，純利增93.84%至128.21億元。

產險成本過高 困局接踵來

　　人保(01339)旗下的財險(02328)，上半年總保費收入1，462.32億元，增10.68%，居行業榜首，
財險實現承保利潤61.91億元，同比增10.81%，投資收益則為135.23億元，同比增1.42倍，保險及投資兩大業務增長理想， 中期盈利升85.13%至144.22億元。

　　由於市場競爭加劇，財險手續費及佣金支出上半年按年增24.2%，期內綜合成本率為94.7%，較去年同期增0.3個百分點，但公司指其綜合成本率仍低於行業平均水平。公司償付能力充足率為226%，較去年底降13個百分點。

　　太保(02601)(滬﹕601601)中期盈利為112.95億元，按年升64.9%。期內，公司收入合計1345.3億元，按年升21.7%。利潤總額為155.81億元，按年升69.7%。其中上半年新業務價值達72.27億元，增長38.2%。奈何綜合成本率卻高企99.5%。

　　隨著股市於7、8月大幅回落，下半年內險企盈利環比要取得增幅將非常困難。加上八月天津爆炸損毀大批有投保的新車，下半年產險的賠付壓力大，進一步推高成本。市場估計，財產保險估計便需賠償五十億至一百億元，而中國保險行業的「老三家」，即人保、太保、平險損失最為巨大。

下半年內險盈利或走樣　大行推壽險

　　由此可見其實下半年內險挑戰重重，但壽險可能會比產險穩定。大和總研發表研究報告，指平保代理銷售渠道帶動壽險新業務價值大升44%，相信平保以綜合金融服務模式，是令業績增長致勝關鍵，又相信產品組合改善都為新業務價值帶來強勁增長。另外，大和指平保產險方面的綜合成本比率上半年改善，按年跌0.8個百分點至93.6%，但對下半年產險看法審慎。

　　至於投資收益方面，大和指平保總投資收益達7.7%高位，主要由於A股上半年大升所致，但認為市場對平保A股投資風險敞口過於憂慮，又指人民幣貶值對內險以人民幣計價的盈利輕微受惠，因內險離岸投資正在加大，估計人民幣貶值5%，可令平保上半年稅前盈利增加1%。

　　該行調低今年至2017年平保每股盈利1至1.8%，以反映近期股市波動或影響投資回報，但重申其「買入」評級，目標價維持67元。

財險受累天津爆炸　國壽平保可低吸

   花旗集團發表報告指，國壽中期業績較預期強勁，新業務價及銷售團隊見增長，調升國壽新業務價值及內涵價值預測。花旗維持國壽H股目標價46元不變，投資評級為「買入」，由於集團保險團隊擴大，及加強保障產品，繼續支持明年新業務價值增長有雙位數。
  另外，報告指，雖然集團退保率有上升，但以金額計於第二季按年跌63%，是2012年第二季以來首次，而保險銷售團隊新業務價值按年升32%，主要受惠於人手增加，銀保業務亦見改善，銀保新業務價值於上半年升幅加快至465%。

　　而德銀亦調高國壽今明兩年新業務價值預測15%及20%，內涵價值預測升1.3%及2.3%，亦調高目標價。同時德銀亦撐產險指，太保中期業績表現強勁，新業務價值及內含價值(EV)遠勝預期。壽險及產險盈利分別增長31.6%及121.7%，後者主要受到投資收入增加推動，抵銷其非車險承保虧損4000萬元人民幣。該行維持「買入」評級，視之為行業首選之一。上調今明年EV預測1.1%/2.2%，新業務價值亦升調15.3%/20.7%，目標價相應由46.2元上調至47.1元。

 撰文:王錦霞、採訪組

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