人民幣匯率漸企穩 惟外資機構齊看淡前景

02/10/2015

  人民銀行8月11日突然祭出人民幣中間價機制改革至今已逾月,儘管人民幣兌美元匯率在人行頻頻解畫以及習李多次公開護航「人民幣不存在持續貶值基礎」下有企穩之勢,但各項數據指標都顯示,市場正從看好人民幣單邊升值轉為看淡人民幣前景,有機構甚至預期2016年底將貶至7.5,相當於較目前再貶值逾15%。

 

人行8月完善人民幣中間價報價,被市場視作推動人民幣納入SDR籃子的「臨門一腳」 (CNS資料圖片)

 

 

資金加速流出 離岸人幣拆倉

  人民幣兌美元中間價8月11日、12日連續兩日暴跌逾千點,掀起金融機構外匯佔款縮水、銀行結售匯逆差均錄得歷史新高的骨牌效應。其中,8月金融機構外匯佔款銳減7238億元(人民幣.下同),銀行結售匯錄逆差8070億元,顯示外匯資產加速流出以及境內居民個人和企業爭相將人民幣兌換為美元避險。

  而在離岸市場,人民幣貶值引發的拆倉潮帶動港元強勢,逼使香港金管局自9月1日起已累計沽出港元711.47億港元平抑匯價。

  此外,人民幣匯率走勢的另一指標--在岸價、離岸價差,在人民幣中間價機制改革宣布翌日的8月12日,一度高達1475點子,反映離岸市場對人民幣貶值的預期高企。

 

人行料動用千億美元外儲干預

  「新匯改」引發的強震似乎超出預期,有關人行出手防止匯率「超調」的傳聞不絕。以9月10日國務院總理李克強於達沃斯論壇聲稱「保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定」當天為例,人民幣離岸價疑在人行干預下半小時暴漲800點或1.19%,錄單日最大漲幅。

  周一(28日),國家主席習近平讓人民幣成為全球儲備貨幣的努力得到美國最新表態支持之際,人民幣攀升至一周高點人民幣兌美元在岸價再收升至一周高位,與離岸價差收窄至不足150點子,背後仍顯人行干預之手。

  周二(29日),離岸人民幣一度創下6.3332的高位,拋離在岸收市價逾300點子,為自去年11月以來離岸價首次強於在岸中間價水平。

  人行干預的直接後果是中國外匯儲備縮水規模在8月擴大至939.29億美元,錄有紀錄以來最高。據大和資本估算,8月11日至今,中國已動用1500億美元外匯儲備來維護人民幣穩定,這與招商證券估算人行8月動用近1300億美元外匯資產大致相若。

  不過,機構對於人行會否繼續「托市」看法分歧,法興直指,1萬億美元是人行能拋售的最大金額。

  澳新則預計,人行料繼續維持人民幣匯率穩定來抑制貶值預期,不過,其干預能力並非無限,在某些時點,將需要退出並允許市場決定人民幣匯率。渣打亦表示,相信人行未來將透過其他措施作適度干預,以減低人民幣貶值預期及堵住資金外流,更預測人幣兌美元明年將反彈至6.35。

  大和資本則稱,如果中國採用自由放任態度,預計人民幣將再貶值30%,有關方面料採用半干預的方式,維持年底人民幣兌美元匯價6.6,而明年底將會作有序貶值,降至7.5水平,但要視乎市場反應。

 

衝刺納入SDR 下一步: 匯率波幅料擴至3%

  人民銀行8月11日宣布完善人民幣兌美元匯率中間價報價,被市場視作央行推動人民幣納入IMF(國際貨幣基金組織)SDR(特別提款權)籃子的「臨門一腳」。

  而就在國家主席習近平上周訪美期間,白宮表示,一旦中國符合IMF標準,美國將支持人民幣加入IMF一籃子貨幣體系。

  英國財政大臣奧斯本稍早也稱,希望看到人民幣加入SDR,因為人民幣在全球市場中變得愈來愈重要,並且滿足了現行的IMF標準。法國財長Michel Sapin則表示,法國贊成將人民幣納入SDR籃子,不過中國仍然需要首先滿足IMF的技術要求。

  創立於1969年的SDR實際是一種儲備資產和記帳單位,可與黃金一樣充當國際儲備,其貨幣籃子現時包括美元、歐元、英鎊和日圓4種貨幣。

 

料今年納入機會微

  早在人行宣布中間價報價機制改革前,IMF發表題為《SDR估值方法評估--初步考慮
》的報告稱,將於11月左右決定是否將人民幣納入SDR貨幣籃子。不過,IMF認為,人民幣納入SDR的評估「仍有大量工作要做」,無論人民幣是否納入SDR,報告建議將現有貨幣籃子延期9個月至2016年9月30日,讓SDR用戶能有更多確定性和可預測性。

  對於人民幣能否在11月獲納入SDR,交通銀行首席經濟學家連平認為,隨著中國金融市場特別是A股和外匯市場動盪,人民幣在今年被納入SDR貨幣籃子的可能性愈來愈低。景順投資管理首席經濟學家祁連活(John Greenwood)也認為,人民幣今年加入IMF特別提款權貨幣的可能性充其量只有45%。

  根據IMF上述報告,在上一次評估中,中國滿足了「出口」這一入門要求,但人民幣並沒有被納入SDR是因為它並不被判定「能夠自由使用」,而這正是貨幣選擇的第二個要求。

  而繼8月11日中間價報價機制改革後,人行9月7日再批准6家RQFII(人民幣合格境外投資者)、4家QFII(合格境外機構投資者)機構進入銀行間債市。周三(30日),人行再宣布,開放境外央行類機構進入中國銀行間外匯市場,開展包括即期、遠期、掉期和期權在內的各品種外匯交易,交易方式包括詢價方式和撮合方式,無額度限制。

  還有市場人士預計,在岸人民幣兌美元每日匯率波幅料很快從2%擴大至3%,以向IMF展示中國資本項目開放進程將會繼續。

 

表列市場機構對人民幣匯率走勢最新預測:

 機構               預測
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澳新銀行  中國和美國之間的政策分歧,以及外幣債務增加對沖和償還,意味著這種平衡           
      在近期將偏向更多的美元需求。料人民幣兌美元年底時達6.55,2017         
      年底或邁向6.85。

中信里昂  美國經濟形勢向好,美元持續強勢,料明年人民幣匯率會再貶值4至5%。

瑞銀    在中國經濟增長放緩、美聯儲加息、主要新興市場貨幣兌美元貶值的大背景
      下,預料人民幣面臨持續的下行壓力。今年底約為6.5,2016年底將
      進一步貶值至6.6。

恆生    離岸人民幣於短期內中間價維持6.35至6.5水平,而明年美元兌人民
      幣匯率估值為6.5至6.8。

大和資本  相信半干預情況下,維持今年底美元兌人民幣匯價為6.6%,而明年底將會         
      作有序貶值,降至7.5水平,但要視乎市場反應。

德銀    今年年底人民幣兌美元匯率穩定在6.4附近,2016年年底人民幣匯率將
      跌至6.7。

大摩    今年第四季人民幣兌美元匯率跌至6.6,2016年一至三季度分別為
      6.69、6.77、6.85。
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撰文: 俞瑾

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