回顧展望－人民幣: 推CFETS人幣匯率指數 未來續脫勾美元
22/12/2015
人民幣從緊盯美元到參考一籃子貨幣至今已逾10年，背後的匯率機制一直頗為神秘。12月11日，中國外匯交易中心宣布推出參考13隻貨幣的CFETS人民幣匯率指數，更首次公布籃子貨幣權重，人民幣匯率政策「錨」終於開始轉向。
中國首次公布籃子貨幣權重，人民幣匯率政策「錨」終於開始轉向 (CNS資料圖片)
儘管人民銀行發文強調，CFETS指數的推出意在改變過去市場集中關注人民幣兌美元雙邊匯率這根深蒂固的邏輯，從中長期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩定，但市場普遍相信，此舉意味著監管層為人民幣兌美元貶值開綠燈。
有資產管理機構人士坦言，「當他們(監管層)說希望人民幣穩定時，意思是貿易加權匯率穩定，不是指人民幣兌美元匯率，這為今後美元進一步走強時人民幣對美元貶值敞開大門。」
強化兌美元緩慢貶值可能
摩根大通表示，僵化的外匯匯率機制，加之資本項目開放的推進，已經危及中國國內貨幣政策的獨立性。按照人民銀行的長期目標，其中一條出路是提高匯率機制靈活性。這將通過放棄人民幣盯住美元，轉而明確地盯住一籃子貨幣的方式加以推進。
瑞銀則認為，新發布的人民幣匯率指數是繼「8.11」新匯改舉措之後，人民幣與美元進一步脫勾再邁出的重要一步，將市場的注意力從美元轉移至指數。從更廣的貿易加權角度看，儘管最近人民幣兌美元下跌，但實際上人民幣並未貶值。
高盛亦指，此舉強化了人民幣兌美元緩慢貶值的可能性，不過也顯示出當局有意在一攬子貨幣對象下，維持人民幣匯率的穩定，而不是僅僅盯住美元。這會讓當局更容易調整美元走強的影響，不會像之前一樣再出現類似一次性大幅貶值的情況。
提高政策透明度重要一步
除了CFETS人民幣匯率指數，中國外匯交易中心11日還同時推出參考BIS貨幣籃子計算的人民幣匯率指數、參考SDR貨幣籃子計算的人民幣匯率指數兩項指數，中金認為，作為一項新的溝通工具，新的人民幣指數的推出是提高政策透明度的重要一步。
中金表示，在CFETS籃子中，美元擁有最大的權重，但也僅為0.264。相比之下，2014年人民幣在岸即期交易的94.9%是對美元，中國跨境貿易中以美元計價和結算的份額也遠遠超過與美國貿易的份額。因此，人民幣相對美元的穩定性對於市場來說仍是最重要。
表列CFETS指數與其它籃子的貨幣權重對比
CFETS貨幣籃子 BIS貨幣籃子 SDR貨幣籃子
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幣種
美元 26.40 17.8 41.9
歐元 21.39 18.7 37.4
日圓 14.68 14.1 9.4
港幣 6.55 0.8
澳元 6.27 1.5
馬來西亞林吉特 4.67 2.2
俄羅斯盧布 4.36 1.8
英鎊 3.86 2.9 11.3
新加坡元 3.82 2.7
泰銖 3.33 2.1
加元 2.53 2.1
瑞士法郎 1.51 1.4
新西蘭元 0.65 0.2
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表列機構對人民幣2016年走勢最新預測
機構 預測
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瑞銀 2016年人民幣兌美元將逐步貶值，全年累計貶值約5%，但相比一籃
子貨幣則不會貶值。
野村 2016年底離岸人民幣兌美元匯價料跌至6.8水平，為亞洲東北地區
及新加坡帶來威脅。
建銀國際 人民幣2016年10月正式納入特別提款權，內資增持人民幣，將令匯
率回升，全年人民幣兌美元貶值3%至6.6水平。
摩通 人民幣兌美元匯率目前可能仍被高估5%-10%左右，預計2016年
人民幣匯率將跌至6.7左右，中國外匯儲備可能減少3000-
4000億美元。
高盛 人民幣存在貶值空間，料一年內兌美元將見6.60。
中金 維持2016年底美元兌人民幣6.50的匯率預測不變，盡管這一雙邊
匯率的雙向波動可能會加大。
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撰文: 俞瑾
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