猴年開局-A股: 1月滬指挫23% 猴年或穿二千五呈V型走勢

　　2016年開局不利，監管層1月4日首推的熔斷機制，未見其利先見其弊，反加劇市場恐慌性拋售，兩日觸發7%熔斷而提早收市，熔斷機制出台短短4日即被剎停，經此一役，市場信心已動搖，此外，伴隨外圍市場不穩、油價暴跌、人民幣貶值預期引發資本外流憂慮等因素，A股再現斷崖式下跌，市場信心一時難以恢復，單計今年1月份滬綜指已暴挫近23%。綜觀整個羊年A股，見證了最高5178.19點的瘋狂，亦經歷了2638.30點的低谷，羊年滬綜指累計下挫近15%，A股市值縮水了1.33萬億元人民幣。踏入猴年，分析師對A股看法仍較謹慎，全年或呈V型走勢，倘下半年匯率波動及地產市道低迷，滬綜指更有機會跌穿2500點。

踏入猴年，分析師對A股看法仍較謹慎，全年或呈V型走勢 (CNS資料圖片)

A股全年呈V型走勢

　　英大證券策略研究員鄭罡在接受《經濟通通訊社》查詢時表示，1月A股大盤表現差過預期，主要是因為人民幣的貶值預期帶來的恐慌情緒，加上監管層仍在投資市場上推動「去槓桿」，雖然個人投資者的槓桿率已經下降，但是機構投資者的去槓桿風險仍在釋放。不過，他補充指，隨著資金投放的穩定增長，市場利率在不斷下降；加上行政性的「去產能」和「去庫存」，雖然過程痛苦，但是可以改善企業經營環境大，帶來市場的回暖。

　　鄭罡表示，相比年初時預計A股全年走勢可能「不上不下」，經過1月份的行情觀察，目前預計A股全年會呈現「V型」走勢，滬綜指在2600點上下將是全年的底部位置，最多再下跌10%。而在觸底反彈之後，A股有望回到去年底時的點位，樂觀預計年內可以上看4000點。他又指出，今年的很多改革措施還沒有出台，所以市場缺乏信心。隨著「兩會」召開，一些具體的改革措施頒布或者落地，相信市場信心會有恢復，A股亦會迎來反轉機會。

今年重點「去產能」和「去槓桿」

　　對於今年的貨幣政策，他表示，監管層希望市場對於貨幣政策有穩定的預期，因此在操作上亦會以「穩」為主，保持全年M2增速和新增信貸量較去年不會出現大幅下降。但在全面降準和降息這樣的貨幣工具使用上，會比較謹慎。先將工作重點放在「去產能」和「去槓桿」上，再根據經濟的表現來決定貨幣政策的使用；而不會很快就全面放水。

　　在投資的選擇上，鄭氏認為，在目前「防守」為主的投資策略下，創業板和中小股的「成長性」概念將很難得到市場認同；相比而言，藍籌股的較低估值具有更強吸引力，但是要繼續觀察監管層在政策安排上對藍籌做怎樣的定位。

倘匯率波動及地產低迷 滬指或跌破二千五

　　群益證券上海代表處副代表林靜華在接受《經濟通通訊社》查詢時表示，儘管對於今年A股行情的預期比較保守，但是1月份市場的表現還是出乎意料。她表示，從目前的經濟環境和資金面來看，A股1月不至於出現如此大的波動。問題一方面來自熔斷機制，帶來短期的流動性危機，從而影響到市場信心；另一方面是因為人民幣匯率的波動帶來的資金外流。雖然監管層採取措施穩定資金流向，但是民間來看，外匯需求依然高企。

　　她表示，群益年初預計滬綜指在2850點水平有支持，但是本月大盤跌穿這一位置之後，機構對A股大盤點位的預計將有修正。她認為，今年上半年，如果人民幣的匯率不再次發生急速貶值，滬綜指會在2500點上方形成支撐，但是不看好大盤會有趨勢性上行，滬綜指在3000點位置阻力較大。今年下半年，如果匯率發生波動，或者地產市場銷售再次進入低迷，則需要擔心滬綜指跌穿2500點。

防過度寬鬆料今年降準降息次數減少

　　對於今年的貨幣政策支持，林靜華認為，從目前的貨幣政策取向來看，央行已經較去年保守。考慮到目前實體經濟的資金需求疲弱，市場流動性其實處於過剩狀態。因此央行貨幣政策要預防過度寬鬆。她並預計，今年央行降準和降息的次數將會較去年減少。

　　從投資角度而言，林靜華重點推薦環保和新能源板塊，因為這些行業的政策支持比較明顯。另外，旅遊板塊也有不錯的想像空間。鋼鐵、水泥及石化板塊值得關注，如果年中這些行業的產品價格能夠反彈，則對行業構成明顯利好。

　　A股熔斷停市，2016年A股甫一亮相便「驚」艷全場，隨即又吹來「霸王級」寒潮，將內地股市凍出史上最慘烈開年，千股跌停從奇觀變成常態。新春迎門，但市場氣氛好像還未邁出嚴冬，原本預想的「慢牛」並未現身，分析師相繼調整對後市看法。

法巴花旗摩通: A股還看不到底

　　法巴投資管理亞洲有限公司大中華地區股票投資主管沈昱直言，沒人能預判哪裡是A股底部。沈昱認為，流動性邊際效應減弱、大多上市公司估值仍偏高以及中國經濟減速，是A股近期下跌主因。而當前A股公司估值仍不算便宜，且上市公司盈利處於下降周期，所以還沒到買入A股時機。

　　花旗銀行也認為，A股還「看不到底」，短線仍會持續修正，呼籲投資者審慎以待。要等到投資減少、壞帳出現時，股市調整才可能結束，且進度還要視乎總體經濟增長情況，並指出人民幣是關鍵因素。

　　花旗又預計，人民幣兌美元的多空激戰在今年第一、二季最為嚴峻，若上半年人民幣未波動太大，做空者會被逼退場。而首季人民幣兌美元跌幅有望在央行控制的3-5%範圍內。

恐回牛市起點 今年資金外流或達五千億美元

　　摩通首席亞洲和新興市場策略師Adrian Mowat同樣擔憂，A股市場可能找不到底部，該行對A股持「中立」。他還預計，中國今年資金外流可能達到5000億美元，人民幣匯率可能持續波動。

　　流動性偏緊被指為A股暴跌元兇之一，而資金外流無疑將加重此狀況。國內券商轉趨悲觀，認為在聯儲局加息、人幣貶值等陰霾下，A股恐回到2014年的牛市起點附近。

　　申萬宏源駐香港銷售交易主管表示，目前成交量回退到2014年11月水平，從技術上看，短期內無有效支持位，2500點或是滬指下一目標。國金證券分析師黃岑棟表示，儘管央行節前進行大規模投放，但金融體系仍存在一定資金缺口，且票據風險也產生一定影響，下一目標看2600點。

社科院指難有趨勢性上漲 高盛點政策風險

　　今年開局不利，眾人皆如驚弓之鳥。就連社科院也發布新研究報告稱，今年股市將處震盪構底狀態，上證指數難有趨勢性上漲機會，不復去年底發話2016年「慢牛」可期那般樂觀。社科院金融所最新藍皮書坦言，從政策邏輯看，支撐前兩年股價上升的因素已不復存在。

　　海通證券姜超團隊承認，對春季行情存在誤判，惟點明市場的希望在實體經濟上。他表示，過去兩年大家沉浸於金融市場虛擬繁榮中，幻想只要金融市場搞好，實體經濟便可成功轉型，但實際上，實體經濟並未好轉，導致金融繁榮缺乏根基。

　　法巴投資也表示，A股若要真正企穩反彈，還要等中國經濟走向明朗，將關注兩會期間是否會有提振國內需求的舉措出台。

　　對於中國經濟前景，高盛報告預計，中國有充足資源在今年避免「硬著陸」，未來兩三年有望達到6.5%的最低增長目標。該行認為，投資者對中國狀況反映過度，但也點明，中國可能遭遇更多困難，稱過去數月中國政府對股市和匯市的舉措顯示，政策失誤風險突出。

表列機構對今年A股走勢預測:

機構　　　　　　　　　　　　　　　　　　A股走勢預測
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社科院　　　　　　　今年股市將處震盪構底狀態，上證指數難有趨勢性上漲機會，從政策
　　　　　　　　　　邏輯看，支撐前兩年股價上升的因素已不復存在
　　　　　　　　　　　　
英大證券　　　　　　A股全年呈V型走勢，2600點上下為底部位置，最多再下跌
　　　　　　　　　　10%，最樂觀預計年內上望4000點

群益證券　　　　　　今年上半年滬綜指在2500點上方有支持，下半年倘匯率發生波動
　　　　　　　　　　、或內地地產市場銷售再次進入低迷，指數有機會跌破2500點關
　　　　　　　　　　。重點推介環保及新能源板塊

摩根大通　　　　　　今年中國資金外流可能達5000億美元，人民幣匯率或持續波動，
　　　　　　　　　　A股還看不到底，恐回到牛市起點

花旗銀行　　　　　　A股還「看不到底」，短線仍會持續修正，呼籲投資者審慎以待

法巴　　　　　　　　A股公司估值仍未算便宜，加上上市公司盈利處下降周期，目前還未
　　　　　　　　　　到買入A股時機，A股若要企穩反彈，須待中國經濟走向明朗，關注
　　　　　　　　　　3月全國兩會期間有否提振內需的舉措出台
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撰文: 呂成、王嘉寧

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