陷入漩渦(一): 日央行負利率正式實行 有用嗎?

　　日本央行負利率周二(16日)正式實行，可惜由於全球金融市場動盪，圓匯因避資金湧入不升反跌。與日銀圖以負利率政策引導日圓貶值的本意背道而馳。同時，聯儲局主席耶倫又不排除若美國經濟走下坡時實施負利率的可能性。

日本即將實施負利率政策以圖令日圓繼續貶值，但事與願違 (iStock圖片)

歐日央行均已實施 市場關注儲局回否跟隨

　　為刺激景氣，歐洲和日本央行均已實施已往看似激進的負利率政策，而去年12月啟動加息的美國，如今還在評估是否繼續加息。聯儲局主席耶倫於眾議院金融服務委員會的聽證會上表示，還沒決定是否能合法實施負利率政策，仍須更徹底探究。美銀和摩通認為，全球最大經濟體美國的成長若疲弱到傳統政策工具都救不了，聯儲局可能推行負利率。

　　不少人誤以為負利率等於存款收不到利息之餘還要付上手續費，實情並非代表存戶的存款被蠶食。事實上，商業銀行為來處理銀行間的帳戶和資金往來，會在中央銀行開設帳戶，而負利率就實施在往來帳戶。日本央行金融基金持有的往來帳戶及商業銀行超額準備金將適用-0.1%負利率，必要時並將實施更低的存款負利率。目前日本1星期至1年期存款利率由-0.15%至-0.06%不等，可望令銀行更積極放貸。

日央行利率新政奉行「三級制」

　　日本央行新的利率政策奉行「三級制」，銀行在央行的往來帳戶會被分成3個級別，分別為正利率(0.1厘)、零利率和負利率(-0.1%)。已放在央行的銀行準備金(相當於2.5萬億美元，或國內生產總值50%)將繼續享有0.1厘利息。銀行存入央行的法定準備金、以及銀行獲央行支持進行的貸款項目所存入的準備金，將適用於零利率。央行往後因資產購買計劃而產生的新銀行準備金，將受負利率影響。

　　從政策的層面看，負利率目標明顯是想銀行資金驅趕到投資和消費，以及讓日圓亦會因息差而貶值，達到推動經濟增長的目的。

　　日圓貶值帶來的好處，令日本出口企業的股價上升，而日經指數在過去三年多上升了一倍多，股市上升帶來了財富效應，也令日本的消費市道回暖。

　　通常負利率是用來穩定經濟祉催谷借貸融資。在2014年6月，歐洲央行亦實行負利率，想資金用作借錢給歐元區企業。2015年1月，瑞士國家銀行試圖用負利率降低瑞士法郎價值，因為當時瑞郎與歐元脫離兌換上限而瑞郎突然大升。

事與願違 圓匯急漲

　　從理論上講，負利率應該降低市場的利率，從而也減少了對企業和家庭的借貸成本。但是現實當中，這項政策可能會弊大於利，因負利率並不是常態，也不可能長期使用，負利率並不能實現長期的政策目標。

　　日本即將實施負利率政策以圖令日圓繼續貶值，但事與願違。圓匯上周因避險而連漲4天，升至一年多以來新高，上周四(11日)盤中一度升破110日圓兌1美元。

　　摩根大通駐紐約美國首席經濟家法羅利 (Michael Feroli)上周在報告中說，聯儲局可能考慮負利率，因丹麥、歐元區、日本、瑞典和瑞士央行相繼施行負利率 ，尚未遭遇此前紐約聯邦準備銀行警告的個人或金融市場異常。

撰文: 王錦霞

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