陷入漩渦(二): 日央行陷入政策僵局 負利率難救

　　受到國內消費疲弱不振的影響，日本2015年第四季經濟增長率，全年同比僅微升 0.4%。而第四季GDP按年跌1.4%。日本想靠負利率政策之舉刺激通脹，可是卻反映該國經濟目前面臨嚴重困境，也凸顯日本央行在經濟難題面前缺乏有效手段，陷入政策僵局。

日本去年第四季GDP呈現倒退，其中退步最多的是民間消費 (iStock圖片)

民間消費弱 黑田打倒昨日的我

　　日本去年第四季GDP按年呈現倒退，其中退步最多的是民間消費。由於暖冬削弱了冬季服裝需求，以及薪資凍漲使日本家庭勒緊錢包度日，民間消費季減0.8%，和2014 年同期相較更是萎縮了 3.3%。但日股無懼經濟增長不佳的壞消息，東證指數昨日(15日)上漲8%，逼近2008年以來東證指數單日最大升幅，而日經225指數也勁揚逾千點。

　　央行行長黑田東彥曾表示，不會效倣歐洲央行實施負利率，結果卻「打倒昨日的我」，宣布從今日(16日)起實施負利率政策，將央行內銀行之往來帳存款利率下調至負0.1%，以促進民間銀行通過融資等方式向實體經濟注入更多資金，刺激經濟增長，並以最快速度實現2%的通脹目標。

　　日本央行意外宣布將實施負利率政策，甚至表示必要時可能進一步下調利率水平。令市場深感意外。分析認為，負利率政策之舉不僅顯示該國經濟目前面臨嚴重困境，也凸顯日本央行在經濟難題面前缺乏有效手段，陷入政策僵局。

　　現時日本商業銀行針對一般儲戶的利息幾乎為零，所以實施負利率之後商業銀行料會進一步壓縮一般市民的存款利率但空間不大。反而受影響較大的是日本的機構投資者，特別是社保基金和人壽保險。受惠的則是從銀行按揭貸款的個人，因為商業銀行正在降低住房按揭貸款利率。

資金能否成功引向實體經濟 無法保證

　　負利率政策雖然可以一定程度地刺激股市和日圓重回貶值軌道，但從商業銀行流出的資金能否成功引向實體經濟則無法保證。事實上，負利率政策是否可持續以及能否對日本經濟起到刺激作用尚不確定。

　　從經濟基本面來看，日本國內物價水準持續疲軟影響投資與生產，特別是全球原油價格低迷更令日本央行實現通膨目標的努力屢屢受挫。倘若負利率下最終仍無法明顯刺激經濟和通脹，市場短期升幅將很快回吐，甚至可能迅速下跌。

末日博士: 日央行最終會徒勞無功

　　「末日博士」麥嘉華則認為日本央行最終會徒勞無功，因當日圓貶值30%時，日本人手中的資產將會縮水。對於日本經濟和家庭來說，負利率政策所產生的負面影響將遠大於正面意義。他甚至認為，隨著全球其他央行擴大寬鬆的壓力增加，一場貨幣「暗戰」升級或難以避免。

　　不過，三井住友信託銀行經濟師木村玄藏直言，日本家庭縮減支出、公共支出疲軟、進出口皆呈現萎縮，但為了迎接2020年奧運盛事，營建投資對GDP貢獻顯著，另外絡繹不絕的觀光人潮相信可支撐日本經濟增長。

撰文: 王錦霞

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