雞犬皆升(一): 4月大暴炒 內地商品市場搞邊科?

　　內地經濟減速，不過近來商品期貨市場卻逆市急漲。投機客紛紛進場，從工業用的鋼材、鐵礦石、煤炭等黑色金屬，到農產品粟米、棉花等，樣樣暴漲。令大連、上海、鄭州等三大商品交易所不得不齊齊出手降溫。究竟內地商品市場為何會突然瘋狂?

近來內地商品期貨市場火熱，從工業用的鋼材、鐵礦石、煤炭等黑色金屬，到農產品粟米、棉花等，樣樣暴漲 (CNS資料圖片) 

A股神話破滅 陰影下熱錢轉投商品

　　內地熱錢找出路，股債炒不起炒商品。剛過去的一星期，中國期貨市場可謂雞犬升天，從螺紋鋼、焦炭、熱軋鋼捲、鐵礦砂等黑色系商品，到PVC(聚氯乙烯)、雞蛋、粟米、棉花等期貨價格均大漲，且有交投配合。

　　事實上，中國過去也出現類似投機行為，2010年茶葉或食品亦曾被狂炒，當時國內民間更有一句順口溜「蒜你狠、豆你玩、薑你軍、糖高宗、油你漲、蘋什麼」，最後熱錢又再回流樓市和股市。

三大期交所聯手降溫

　　期貨市場近日過於火爆，三大期交所一起出手，上海、大連及鄭洲期交所各施各法，試圖打擊投機炒作。上海期貨交易所提高交易手續費；大連商品交易所提高鐵礦砂的保證金成數，並管制非正常交易行為，包括頻頻下單、抽單，即自買、自賣等作法；深圳商品交易所也因棉花期貨「價格波動相對較大」，發出通知要求投資者審慎進出。

　　三大期交所的行動雖成功令上周五(22日)螺紋鋼合約下跌 4.8%，至每噸 2619 元人民幣，結束近 6 周的強彈。但「黑色系」商品、棉花仍普遍收高。不少分析師均形容中國投機客「瘋了」，似在重演去年融資炒股景象。

4月起步 與去年「大時代」不謀而合

　　商品期貨忽然瘋炒，可以最溯至與去年A股市泡沫破滅有關。不約而同，去年中港股市「大時代」突然炒高亦是由4月起步，不過不足三個月，7月便行人止步，A股急速下滑，市值蒸發5萬億美元，不排除此後一部分投資者不願再碰股票，及違約頻傳卻高息的的公司債，結果就轉向期貨市場尋找機會，間接造成今日商品期貨爆炒局面。

　　上海證券報近期對10多間期貨公司研發部門負責人進行的問卷調查結果顯示，推動本輪大宗商品上漲的動力來自於超跌、貨幣寬鬆和供給側結構改革所帶來的供需層面變化。展望二季度，多數機構認為，在眾多因素中供需變化將是影響未來大宗商品走勢的核心因素。

　　德意志銀行指，中國商品期貨上周交易金額達 3500 億美元，約與A股去年最熱時期接近，是 2 月 1 日當周成交額的 17 倍，當時的交易金額約200億美元。以螺紋鋼筋合約為例，上周四(21日)於上海商交所成交逾2噸，遠超中國整年產量。

洪灝: 槓桿走勢極似去年股市 瘋炒過後最終會回調

　　交銀國際首席中國經濟學家洪灝認為，大宗商品附加槓桿的可行性，對投機客而言是無法抵擋的誘惑。但他認為瘋炒過後，槓桿最終還是會回落，現時的走勢與2015年股市兩融額度非常相似。

　　不過亦有分析認為，就螺紋鋼而言，期貨價急升可以解釋。毋建築活動加速的推動之下，現貨鋼材出現短缺，價格一路攀高。今年以來，螺紋鋼平均價格的漲幅已達 57%，3月在鋼鐵快速增產之下，螺紋鋼庫存仍在下降，代表著供應短缺。

　　中國實體經濟基本面令人憂慮，而現時在商品市場遊走的明顯是一批投機熱錢，如此情況之下資金進出將會十分情緒化，期市只會升得快跌得更急。一年前A股暴漲尚有「阿爺」支持，但商品市場卻只靠私人市場資金撐起。

　　大批熱錢開始轉戰期貨市場，導致股市場內資金減少而行情冷落。按現時的發展，期貨資金很快又會再轉向股市，此時反而是個吸納A股的機會。

撰文: 王錦霞

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