魚缸變革(三): 港股成交偏低 港交所難有上升動力

　　港交所(00388)推收市競價及冷靜期，在不少投資者眼中一切都是為了順利迎接「深港通」。有分析指深市日均成交量的增長，意味「深港通」即將面世，但港股成交卻持續偏低。同時，港交所又動作多多， 將推4隻人民幣貨幣期貨及正部署「債券通」。究竟港交所是否值得購入?

券商普遍對港交所(00388)看法審慎，預期「深港通」對港股成交量未必有明顯刺激 (CNS圖片)

深港通即使箭在弦上 投資者早已麻木

　　內地雖也設有漲跌停板機制，但港交所強調，設計「冷靜期」並非為了與內地看齊。至於重啟收市競價時段是為了推進深港通，港交所行政總裁李小加斬釘截鐵地指，競價時段以往已經存在，與深港通無關。話雖如此，但市場人士一早已認定所有東西是環環相扣，港交所的行動與深港通脫不了關係。

　　4月份，滬市日均交易量為2126.1億元人民幣，環比下降9.6%；深市日均交易量為3604億元人民幣，環比增長3.4%；3月份，滬市日均交易量環比增長21.6%；深市日均交易量環比增長7.8%。

　　深市日均成交量已經連續兩個月環比增長，回看今年3月，決策層表態將於年內擇機推出深港通，於是資金聞風而動，這與滬港通推出前的表現完全相同。

　　內地傳媒分析指，結合政策面變化以及滬港通推出之前的兩市這一指標的變化，可以做出這樣兩個判斷: 一是資金正在緊鑼密鼓的布局深港通；二是深港通的推出已是箭在弦上。

　　深港通原本將是利好港交所的最大因素，不過市場對此刺激已經日漸麻木，大市近日的成交持續偏低，周一(23日)、周二(24日)及周四(26日)。所謂「前車可鑑」，「滬港通」僅貢獻港交所首季收益1.3%，券商普遍對港交所看法審慎，預期「深港通」對港股成交量未必有明顯刺激。多數券商如匯豐證券、美銀美林及瑞銀，預期深港通會在今年第二季內宣布開通。

港交所業績欠佳 券商大多看淡

　　港交所今年首季營業額下跌2.8%，加上近期港股成交量遠低於正常水平，今年第二季的港交所業務表現不容樂觀。綜合市場預測，券商料港交所第二季及第三季度每股盈利將分別出現41%及32%的同比下跌，未來一年的預測市盈率接近35倍。大部分券商給予其投資評級主要是「中性」或「減持」。

　　為了開源支撐業績，港交所馬不停蹄推出新產品，下周一(30日)先推出4隻人民幣貨幣期貨產品，包括歐羅兌人民幣、日圓兌人民幣、澳元兌人民幣和人民幣兌美元期貨，相關期貨合約的保證金約為名義金額2%至4%。下月23日則推出一系列人民幣貨幣指數，更將選擇系列指數中其中一隻指數用作發行相關期貨及期權產品各一，冀在今年內推出。

開源推人幣指數  密謀年底推「債券通」

　　另一方面「深港通」未至李小加已經在密謀年底推「債券通」。他網誌中撰文指，未來十年人民幣債券市場規模或將增長一倍或兩倍，而不少內地企業在進行海外投資或併購時也需要發行離岸人民幣債券，並管理好匯率風險。港交所準備先從債券現貨上入手，將利用滬港通的經驗探索與內地市場建立「債券通」，豐富香港的定息類現貨產品。外電分析師則大潑冷水，指中國即使最高級別人民幣債券，部份仍未達國際的投資級別。

　　其實中國經濟增長持續放慢，市場對中國宏觀經濟欠缺信心， 預期大市成交及上市活動會持續疲弱， 看來即使有「深港通」、「債券通」加持港交所都未必可以重上200元水平，市場人士看淡未必無因。(系列完)

撰文: 王錦霞

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