又聞加息(一): 央行群「鷹」會 港股9月無運行?

　　美國聯儲局主席耶倫於Jackson Hole央行年會中明言今年仍有機會加息，不過市場似乎已經習慣一眾官員時不時「出口術」，即時美股未見有特別異樣港股亦然。不過一個月中線走勢會如何呢，本欄就統計了2010年至今每年會結束後一個月恆指的表現，發現過去六年中整體升跌各佔三次，而自從耶倫2014年上場，過去兩年Jackson Hole央行年會後均跌約5%。

儲局主席耶倫又再「出口術」，市場今次會否賣帳? (CNS圖片)

耶倫變鷹 委員「緊跟路線」

 　　耶倫上周五晚(26日)於Jackson Hole央行年會發表題為「聯儲局貨幣政策工具」(The Federal Reserve’s Monetary Policy Toolkit)的演說是由鴿變鷹，表示美國加息理據近數月漸強，即使美國經濟並非快速增長，今年平均增長率只有1%，但仍認為足以帶動美國勞動市場持續擴張。不排除9月會加息。

　　兩位今年具投票權聯儲銀行行長亦「緊跟路線」。聖路易聯儲銀行行長布拉德(James Bullard)指，聯儲局目前可考慮貨幣政策正常化計劃，不能排除下月加息機會。克里夫蘭聯儲銀行行長梅斯特(Loretta Mester)亦表示下月有可能加息，料通脹可重回2%目標。

　　不過市場似乎對一眾聯儲局官員的說話不賣帳。聯邦基金利率期貨顯示，9月加息機會率由32%略降至28%；12月加息機會率為57.4%。

央行年會 左右後市

　　每年於8月底舉辦的全球央行年會，因可窺看不少美國貸幣政策坎向的端倪，故其內容往往左右國際股市走向。

　　據台灣群益投信觀察近10年歷次Jackson Hole會議後全球主要股市平均表現，發現後一個月來說，表現最佳為印度5.47%，其次為韓國4.26%、菲律賓3.16%、台灣3.07%，前4名都有3%以上的漲幅。

　　但上述只統計平均的指標性不大亦不夠貼身，本欄特意計2010年至今每年會結束後一個月恆指的表現，發現過去六年中整體升跌各佔三次，而過去兩年則均跌5%(見表)。

借年會做好期望管理 大選前料不妄動

　　值得留意的是，去年Jackson Hole年會主題是「通脹動態及貨幣政策」但人丁單薄，聯儲局主席耶倫無影、歐洲央行行長德拉吉亦缺席。而副主席費沙(Stanley Fischer)年會內發表演說，指通脹未達標亦可考慮加息，一度令去年9月加息的預期升溫。不過其後9月儲局會議卻又回歸鴿派，結果去年只加了一次息。而去年恆指下跌，除了因為加息陰霾外，更大的原因是撞正A股股災，恆指慘被拖累。

　　至於今年9月加息之說，看來將會繼續成為「出口術」的期望管理之一，尤其是11月美國總統大選變數太大，可能造成市場波動加劇，儲局以不變應萬變方為令經濟穩定之良策。

　　從經濟數據的角度來看，加息最主要看「通脹」，若通脹越高加息的機會越高，不過今年以來通脹徘徊在1.6%左右的水準，未到可以加息的指標。另一個影響因素是GDP增長率，而美國第三季GDP數字將在9月利率會議之後公布，所以9月就加息似乎急趕了少許。如果儲局堅持年內右息的話，最快都料在選舉塵埃落定的12月才會啟動。

撰文: 王錦霞

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