【回顧展望-人民幣】「人無貶基」聲中全年挫7% 明年勢穿7算

　　伴隨官方「人民幣沒有持續貶值基礎」的「金句」從年初講到年尾，人民幣也「溫水煮蛙」式的下挫。以2015年12月31日兌美元中間價6.4936計算，截至今日(6.9468)，累計貶幅達6.98%。外資普遍預計，在美元走強、外儲縮水的大背景下，人民幣兌美元2017年勢續走弱，最悲觀或見7.5。

外資普遍預計，在美元走強、外儲縮水的大背景下，人民幣兌美元2017年勢續走弱 (資料圖片)

年初年底 兩輪急貶

　　回顧2016年，人民幣兌美元經歷兩輪急貶。第一輪是開年伊始，人民銀行短短4天大幅下調人民幣兌美元中間價710點子或1.1%。第二輪是11月美國總統大選，特朗普意外勝出後，人民幣兌美元連續跌穿有「新鐵底」之稱的6.8、6.9，引發官方已放棄「托底」的猜想。

　　不過看清楚些，第一輪急貶時值剛剛公布的官方最新製造業業PMI錄得低於預期和榮枯線的49.7，引發中國經濟一片愁雲慘霧，加上A股熔斷機制新年剛剛生效就觸發大跌，股匯共振，重挫投資者信心。與之相比，第二輪急貶顯然更在人民銀行的盤算之中--即趁美元走強之際，順勢提前釋放貶值壓力。

離岸在岸 各自主導

　　自11月4日起，人民銀行連續13個交易日下調人民幣兌美元中間價，累計貶幅1494點子或2.2%。繼11月11日失守有「新鐵底」之稱的6.8關口令市場大出所料之外，11月24日續跌穿6.9關口，進而於12月16日跌穿6.95關口，錄6.9508的全年最低點和逾8年半新低。

　　此外，該兩輪急貶的不同之處還在於，第一輪是離岸帶動在岸愈貶愈深，皆因離岸匯率往往被當作是人民幣合理的「市場價值」，巨大匯差進一步強化人民幣的貶值預期。如1月6日，離岸與在岸人民幣曾錄高達1429點的創記錄價差。而第二輪卻是在岸匯率企穩，隨後帶動離岸匯率回升。

多家外資均看淡明年

　　展望2017年，多家外資機構均看淡人民幣。摩根士丹利預計，人民幣兌美元明年底料見7.3，除了部分反映該行對美元強勢的預測，還因為中國國內投資回報率下降，中資有對外投資的需求。高盛亦預計人民幣兌美元明年底會貶至7.3，更指2020年底將貶至7.7。

　　稍早，瑞銀、匯豐、澳新、渣打、瑞穗紛紛宣布下調人民幣兌美元匯率預測。其中，瑞銀、匯豐預計人民幣兌美元明年底會貶至7.2；渣打則預計人民幣兌美元明年底會貶至7.06。

　　而有人民幣「大淡友」之稱的大和資本市場香港首席經濟師賴志文則維持之前預測，預計人民幣兌美元明年底會低見7.5。若預測成真，相當於每100港元可兌換96.4元人民幣。

　　耐人尋味的是，人民銀行11月底刊出副行長易綱答記者問，其中已無「人民幣沒有持續貶值基礎」的官方慣用表述，而僅重申人民幣仍具備穩定強勢的特徵。

表列中間價兩次大幅度下調情況

　　繼年初人民幣出現急速貶值後，11月初以來隨著美元升值，人民幣再次呈現加速貶值的態勢，中間價連貶12日，人民幣兌美元匯率亦先後跌破6.8和6.9關口，月度貶值1.69%，創去年「8.11匯改」以來最大月度跌幅。

撰文: 俞瑾

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