【回顧展望-人民幣】資本管制新政密集出台 明年個人換匯恐設限

　　人民幣自2015年8月11日「驚天一跌」後，各路聰明錢紛紛「鬥快走」，加上當局之前狂燒外儲托底，官方最新公布的外匯儲備數據已大降至3.05萬億美元的逾5年最低水平，較2014年6月3.99萬億美元的高點縮水9400億美元。面臨2017年新一年5萬美元個人購匯額度生效，內地資本管制措施勢續升級。

　　根據諾貝爾經濟學獎得主蒙代爾的「三元悖論(impossible trinity)」，獨立的貨幣政策、固定匯率、資本自由流動難以同時兼顧。市場人士認為，為維持獨立貨幣政策及相對穩定的人民幣匯率，中國唯有選擇暫時犧牲資本自由流動。

市場人士認為，為維持獨立貨幣政策及相對穩定的人民幣匯率，中國唯有選擇暫時犧牲資本自由流動 (CNS資料圖片)

匯率壓力若大 或促企業結匯

　　中金預期，如果人民幣匯率壓力加大，中國有可能進一步加碼資本管制。潛在措施包括:1)敦促出口企業結匯；2)打擊虛假貿易，尤其是高報進口的行為；3)將人民幣流出納入本外幣一體化的宏觀審慎監管框架。

　　瑞銀則指，預期中國將通過包括增加遠期交易保證金和加大外匯交易審查等方法來控制資本外流，並會進一步通過調整中間價定價機制來增加匯率的不可預測性。

　　還有市場人士預計，面臨外匯儲備逼近3萬億關口以及新一年5萬美元個人換匯額度即將生效，當局會否出台新的換匯規定，如須出示留學、海外旅遊等文件，變相抬高個人換匯門檻，倍受關注。

凍結QDLP 監管虛假貿易

　　回顧2016年，為了抑制資金外流，中國早已凍結合格境內機構投資者(QDII)新增額度，合格境內有限合夥人(QDLP)、大型海外直接投資(ODI)交易的審批速度亦大幅放慢。而自人民幣10月正式加入IMF特別提款權籃子，當局更密集出台各類新政對抗資本外流。

　　針對虛假貿易，海關增加對跨境貨運的抽查次數，確保貨物真實性，並協同調查貿易數據缺口。監管趨嚴之下，內地自香港以美元計進口額由首5月的同比大增242.6%收窄至首11月的51.9%，顯示經此渠道的資本外流收斂。

銀聯投保設限 收緊海外併購

　　針對內地居民通過銀聯卡赴港購買大額保單，變相進行海外資產配置，10月29日，銀聯國際發布《境外保險類商戶受理境內銀聯卡合規指引》，禁止內地居民通過銀聯卡於境外購買旅遊消費相關經常項目以外保險項。受此影響，銀聯卡境外保險交易由10月的80.6億元(人民幣.下同)降至11月的3000萬元，降幅逾99%。

　　針對中資海外併購熱潮，國家外匯局據悉收緊對企業海外投資的管控，尤其是交易額100億美元及以上的特別大額對外投資項目，並對對外直接投資項下尚可流出額度5000萬美元及以上的對外投資項目進行管控。此類項目需要在有關部門完成真實性和合規性審核之後，再予以辦理。

　　此外，外匯局還要求銀行在辦理資本項下業務時，針對單筆購匯、付匯、本外幣支出等值500萬美元的交易，需要事先向外匯局進行大額報告。在有關部門完成真實性和合規性審核並同意之後，再予以辦理。

監管收緊資本外流 表列管控措施

　　人民幣兌美元在今年年內經歷了年初和11月的兩輪急貶。人民幣貶值壓力及進一步貶值預期的存在，無疑對資金流動造成影響，進而對國內的貨幣政策構成掣肘。為穩定預期，防止資本外流加劇匯率壓力，決策層已經開始進一步收緊對資本外流的管控，近日更密集出台各類新政。具體出台措施表列如下:

撰文: 俞瑾

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