【U盤解碼】收市競價有利基金大戶 納入細價股不會大幅提升成交

　　事實上，全球不少交易所亦設有收市競價時段，包括紐約、倫敦、法蘭克福、東京、新加坡及深圳等，而倫交所及新交所更沒有設置價格波幅限制。目前機構投資者及基金佔港股參與的比例逾六成，不少基金更需要以當日之收市價調整投資組合。除大中型股份外，一般股份之收市價均是取決於四點正收市前一分鐘內每15秒錄取一次的五個按盤價的中位數。然而，若市場沒有收市競價時段，收市價的釐定按原有方法則顯得隨機性，未能反映市場供求因素，而基金每日均進行大量交易，對基金大戶而言，不利其基金表現。

　　實施收市競價時段後，最終收市價以最大成交量釐定，除可更反映供求外，亦能減低因收市價的誤差而造成基金投資組合的損失，故市場一直有聲音要求重設並進一步優化收市競價時段。港交所(00388)亦因此希望透過完善收市競價時段，吸引更多國際投資者參與港股市場。

收市競價時段第二階段納入小型股，譚紹興指機構大戶甚少參與細價股買賣，估計成交不會因此顯著增加 (Henry攝) 

溫傑：收市競價時段引入小型股可令收市價更公平

　　新鴻基金融財富管理策略師溫傑對《經濟通通訊社》表示，收市競價時段的確是為了基金等大戶而設，但未看到對散戶有何不利，首先散戶於收市競價時段亦可落盤，二來基金有需要以收市價作買賣，將令買賣於臨收市最後一刻才執行，股價有所波動對散戶亦未必有利。大市成交始終要看投資氣氛，氣氛好時上千億元亦沒有問題。

　　隨著收市競價時段進入第二階段，雖然中小型股成交較少，競價時段或較恆指成分股等容易觸及參考價5%之上下限，但溫傑指出5%波幅對細價股並不算多，而且收市競價時段機制第一階段已涵蓋藍籌等大型股，中小型股亦使用同一機制去決定收市價才公平，以及令機制更完整。

　　至於進入第二階段後，會否提振成交，溫傑則認為，收市競價時段成交平均只佔有關股份成交之6.6%並不算多，而有關交易是由正常時段交易之延伸，若沒有收市競價時段，交易仍然會於正常時段出現。總括來說，溫傑認為有關機制可令收市價更公平，以及減低收市時段股價波動性，歐美國家已一早推出。雖然機制推出一年以來暫未見有大問題發生，但畢竟這一年來大市風平浪靜，極端市況(即大升或大跌)才可測試機制有否漏洞。

藺常念：5%限制或令小型股未能及時反映真實狀況

　　不過，智易東方證券行政總裁藺常念對《經濟通通訊社》指出，收市競價時段純粹是滿足大戶需求，更方便基金去進行交易，只是容許大戶延長操縱市場的時間，而第二階段更新增小型股份，儘管細價股並不是機構大戶的主要目標，但投資者亦要留意細價股在收市競價時段出現波動的風險，故對散戶而言，該時段並不存在進一步優化的問題。

　　藺常念進一步解釋指出，由於細價股經營風險較大型股高，若細價股於收市競價時段出現重大消息，例如與大企業合作或破產等消息，受5%的波幅上下限影響，股價未能及時完全反映公司真實情況。對於實施第二階段會否增加成交，藺常念又指，由於機構大戶較少沾手細價股，估計不會大幅提高成交意欲，亦建議散戶盡量不要在收市競價時段入市。

譚紹興：大戶甚少炒作小型股 不致於市場產生衝擊

　　香港投資者學會主席譚紹興亦表同意，設立收市競價時段是為基金大戶服務，因不少指數基金(ETF)需要在收市時段調整投資組合，而基金經理在該時段可更好掌握收市價，從而減低指數基金的追蹤誤差。他對《經濟通通訊社》表示，今日收市競價時段引入細價股後，個別股份於正常交易時段成交量不大，但在收市競價時段或會變得相當波動，亦變相提供多一個機會予大戶操縱股價。不過，由於目前設有5%的波幅限制，不至於會對市場帶來負面影響，加上機構大戶甚少參與細價股買賣，估計成交不會因此顯著增加。

撰文：謝紹銘、周湛權

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