【回顧展望-新經濟股】騰訊再破頂與否 未來三年盈利預測成關鍵

28/12/2017

  今年11月中旬後,騰訊(00700)雖然一度跌穿400元,不少散戶趁低吸納。騰訊由於業務廣,業績強,不過市值已達四萬億,究竟身為「股王」的騰訊,未來又能否繼續重拾升勢,進一步創新高提升市值?

 

騰訊(00700)升破400元後,券商仍對這隻股王存有美好的憧憬 (CNS資料圖片) 

 

姚浩然:手遊收入佔比大 短期仍是增長引擎

 

  騰訊手遊除了《王者榮耀》外,多款新遊戲如手遊《荒島特訓》、《光榮使命》、《絕地求生:全軍出擊》、《絕地求生:刺激戰場》陸續推出。根據今年第三季業績,手遊業務佔騰訊收入65%。豐盛金融資產管理董事黃國英對《經濟通通訊社》表示,手遊業務明顯是騰訊重要的增長動力之一,相對其他業務來說,手遊業務比重仍然是很高。不過,黃國英表示,投資者未必需要太注重於其手遊業務的收益表現如何,因為騰訊尚有其他增長點考慮。

 

  時富資產管理董事總經理姚浩然亦對《經濟通通訊社》表示,手遊是騰訊現時主要業務,雖然公司長線未來的布局,是希望將手遊業務於收入的比重拉低,但無可避免地,騰訊短期都需以依靠手遊的收入。他認為,手遊行業的競爭性是很大的,業務表現相對不夠穩定,不過騰訊勝在平台夠大,而公司之前又收購了個別遊戲開發商,市場會較留心騰訊未來有沒有新的遊戲推出,以及能否推出更多遊戲國際版,因為這樣可以令騰訊不單止靠內地收入,更能走出國際,令到業務前景更強勁。

 

業務範疇廣增長潛力較大 股價因而呈高溢價

 

  騰訊除了手遊業務,亦擁有音樂平台,微信支付,雲業務,可謂「八足咁多爪」。黃國英認為,騰訊其他業務方面的利潤實現能力仍然未完全體現。對於騰訊本身擁有約9.8億名的微信月活躍用戶數,相信公司不單止可以靠遊戲去賺取收益,更能靠其他業務範疇去賺錢。他指騰訊的業務平台很廣,不單只遊戲,還有社交平台,這些業務是公司潛在的增長動力,將來會為騰訊帶來怎樣的優勢,未必能容易預測得到,而這一點亦是市場賦予騰訊高溢價(Premium)的原因。  

 

  姚浩然則認為,騰訊業務廣泛,不過由於其手遊業務規模太大,變相其他業務重要性顯得不大,但其實公司其他業務亦具相當的規模。現時騰訊的網絡、廣告收入等尚待開發,將來收入模式可以更廣泛。

 

分拆業務刺激短暫股價 非長期增強價值因素

 

  騰訊今年分拆了閱文(00772)上市,未來又傳計劃分拆騰訊音樂及微醫集團,證券專家認為分拆帶來的正面效果不只一個。黃國英指,騰訊分拆旗下業務,其中一個功用是起到獎勵管理層員工的作用。他以閱文為例。一般分拆,母公司通過將其在子公司中所擁有的股份,按比例地分配給現有母公司的股東。由於閱文首掛的表現強勁,持有閱文的管理層資產值亦會急升,起到激勵作用。在閱文招股書中顯示,閱文的CEO吳文清,透過Grand Profits Worldwide持有閱文3.71%股權,閱文上市後其身家已超過35億港元。

 

  姚浩然則指,騰訊將個別獨立業務分拆出來,有效將該業務的價值釋放,令到該業務估值不會有折讓(Discount),同時騰訊自身估值亦能得到更準確的計算。但黃國英認為,分拆閱文後騰訊的估值不會有太大提升,即使是提升也只是短期刺激,並非長期增強公司價值的因素。

 

黃國英:四百元已升破 為何不能升至五百元?

 

  踏入2018年開局,市場又會否追逐騰訊,市況繼續「強者愈強」的局面?黃國英認為,騰訊容易為股東及投資者帶來驚喜,且負面因素較少,市場上亦很難找到替代騰訊的股份,其他公司很難與之競爭,加上他認為內地政府亦不見得有限制其發展的理由。黃國英提出,過去年初都沒有人能估計到騰訊能夠升破400元,如以同樣的思維方法,「為何不能預計騰訊可以升至500元?」

 

  姚浩然認為,騰訊2018年預計市盈率在38至39倍,市盈率相對盈利增長比率(PEG)有機會大於1,加上公司於恒指佔比大,被動基金需要持貨。不過,他認為11月份騰訊衝上439元期間升幅過急,加上當時是由於市場投資者熱愛買入騰訊牛證,令券商需要掃入騰訊股份作對沖,才出現急速的上升。他認為,騰訊短期會先於385元至410元之間上落。

 

  至於更長遠的目標,姚氏指需要重點觀察於騰訊公布年度業績後,屆時市場對騰訊未來三年盈利的估計。暫時市場未有2020年的盈利預測推出,預計需待來年首季完結後才有相關預測。關鍵是如果市場對於騰訊2018至2020年三年的盈利,預期為每年都有三成的增長,屆時則可以肯定,騰訊400元左右水平仍然是「抵買」,因此投資者可以拭目以待。

 

表列騰訊部分大行本月評級

 

撰文:馮松興

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