【回顧展望-A股】「入摩」短期難見效 新藍籌將成A股收益方向

29/12/2017

  三度闖關失敗後,今年A股入摩成真,自明年6月起,中國A股將納入MSCI新興市場指數和全球基準指數,預計初始資金流入在170億-180億美元;未來A股完全納入,估計資金流入可能將達3400億美元。

 

  除「入摩」外,「滬倫通」話題亦再度高漲,互聯互通有望明年再下一城。伴隨A股國際化提速,海外機構對A股的興趣愈發濃郁。內地專家分析稱,打通國內外資金管道屬利好,尤其是對於A場大藍籌,但亦提醒,效果在短期內可能有限。

 

石建軍表示,「入摩」後多少會為A股提供一定流動性,而海外機構配置的往往是大藍籌 (資料圖片)

 

初時配置比例低 外資效應仍需時間

 

  瑞銀證券中國首席策略師分析師高挺在展望報告中提出,A股納入MSCI是明年值得關注的投資主題之一,且「入摩」以及內地資金南下強勁、將有助滬深300指數估值維持在當前水平。

 

  高盛高華則在報告中提出,看好A股「受外資青睞股票」題材,從而為來年6月A股納入MSCI指數做準備。

 

  中國資本市場第一代技術分析專家、華安證券財富管理中心(上海)副總經理石建軍接受《經濟通通訊社》記者訪問時表示,「入摩」後多少會為A股提供一定流動性,而海外機構配置的往往是大藍籌。

 

  但他認為,「入摩」更多是一種心理上的提振,利好也是一個長期過程,效果在最初階段未必馬上顯現。一方面因為初期對A股配置的比例很小,另一方面海外機構也需要慢慢熟悉、挑揀,配置進程會較為緩慢。

 

  「滬倫通」方面,石建軍預計,影響會與「陸港通」相似,中長期而言是利好,因有助A股走向國際化,擴大全球配置寬度。不過互聯互通為雙向機制,資金有進也有出,若「滬倫通」開通,能否為A股資金面帶來明顯改善,仍有待觀察。

 

  瑞信大中華區副主席兼北亞區證券業務主管袁淑琴也坦言,海外投資者對A股的認識需要一個較長的過程,惟可以預計未來海外投資者A股的巨大潛力。若MSCI完全納入A股的進程加快,便會有更多海外機構被動地了解和投資A股,此外A股市場在基礎制度上的不斷完善也吸引海外投資者的興趣。她是在上月的瑞信第八屆中國投資論壇上作上述表態。

 

  MSCI於10月公布納入A股的時間表,明年6月1日按照2.5%的納入因子將A股正式納入MSCI新興市場指數,9月3日將納入因子提高至5%。

 

石建軍:滬指將重新考驗3000點

 

  對於2018年A股大盤走勢,石建軍表示,明年滬指可能呈現兩種格局,關鍵視乎1月時是否能反彈越過3400點關口。

 

  如果能重新站上3400點,則明年4至5月可上望3600到3700點,但從5、6月開始會出現又一輪較長時間的調整,至少持續至2019年中。

 

  若無法突破3370點,則說明今年11月開始的此輪調整是對2638至3450點整個上行波段的調整。對應上行波動為時21個月,調整至少需要8個月,長則13個月,意味著至少明年上半年市場沒有系統性上升機會,最快下半年出現機會。然而一旦大級別調整完畢,A股將展開力度更大的升浪,並於2019和2020年達到高潮。

 

  石建軍強調,無論出現哪種情況,滬指均要重新考驗3000點,之後才會有新的較大級別牛市出現。

 

新經濟、高科技為A股帶來投資機遇

 

  板塊方面,石建軍看好5G、芯片、大數據和生物醫藥。他分析指,之後的經濟發展將依靠科技、服務和新興產業的「新藍籌」,未來幾年都會以「新藍籌」、「新科技」領漲為主。而大權重、傳統周期股已沒有多少空間,且估值修復接近於完成,成長性亦較差。

 

  高挺表示,中國創新力崛起帶來結構轉型相關的投資機會,亦指出,明年看好銀行、保險、必選消費品、旅遊、醫療、電子和共用事業,對採掘、軟件和傳媒持謹慎態度。預計明年滬深300年末點位在4450點,成分股利潤料增長8%。

 

  瑞信中國A股首席策略師陳李也表示,儘管更看好明年細分行業龍頭股表現,但預計受惠於供給側改革帶來的市場份額與利潤提升,A股大藍籌明年有望延續今年的強勁行情。

 

華夏基金:經濟趨勢向好 A股有可操作空間

 

  十九大為中國經濟繪制了一張藍圖:中國經濟由高增長轉向高質量,新動能、科技創新等成為新發力點,但同時也面臨著外圍局勢並不明朗,經濟增速大幅下行的壓力,A股又會有怎樣的機遇?華夏基金首席策略分析師軒偉接受《經濟通通訊社》專訪,認為中國整體經濟復甦的韌性和穩定性都比較強,對明年經濟看法樂觀,A股亦有可操作空間。

 

  軒偉表示,這一輪國內經濟的復甦從去年初開始,主要驅動力是金融周期疊加庫存周期。需求側,政府進行了積極的財政和貨幣政策支持,供給側進行了改革,帶來工業品價格的上漲,中上游企業盈利改善,此外,房地產去庫存對經濟支撐作用明顯,海外經濟復甦拉動出口,製造業投資企穩向上,給整體經濟復甦帶來較好的韌性和穩定性,經濟結構持續優化和改善,預期能夠實現至少6.5%增速。他認為,「十九大之後,政府更在乎的是經濟增長質量和效益提升,不再單純追求量的擴張,也能一定程度容忍經濟增速下滑。」

 

關注明年租賃推廣對房地產投資的影響

 

  經濟目前的走勢,疊加了供給側改革、金融去槓桿、財政支出放緩等多項政策的影響,傳統意義上的需求,明年將邊際走弱,房地產投資和基建投資預計都將小幅回落,但軒偉認為消費和製造業投資仍有向上的動力,且存在巨大的結構升級空間,溫和的PPI與CPI將使得企業盈利保持相對良性狀態,並從上游逐步過渡至中下游,國內經濟從增速的角度來看從2017年第三季開始進入震盪下行周期,但波動顯著小於歷史任何一輪周期。中國經濟沒有新周期,但進入到新常態,經濟增速進入到中低區間,經濟結構優化改善,經濟穩定性和韌性增強。不用過於擔憂。明年需要關注的宏觀風險主要包括:海外經濟復甦的持續性、政府債務結構問題及支出意願、房地產租賃的推廣對房地產投資的影響。

 

  軒偉表示,從GDP增長貢獻度來看,消費佔比已經遠超投資。隨著企業盈利持續改善,人均GDP增長,消費增速基本上穩定,消費升級空間巨大。此外,先進製造業的投資增速急速上升,未來可能會改變傳統三大板塊--基建、地產和製造業為主的格局,消費升級和製造業升級會持續推動中國經濟增長和結構優化。

 

  房地產方面,對於市場擔心地產投資或快速回落,他表示,房地產月度銷售數據同比已經轉負,預計明年房地產銷售增長大概是0到負5%的增長,但投資不會大幅回落,「因為這兩年去庫存效果很好,房地產企業的現金流是近幾年最好的狀態,拿地熱情高漲,意味著未來房地產投資是有保障,至少在未來半年左右時間,地產投資都有比較強的韌性,不會隨銷售回落很快下滑。」

 

  基建方面,他指出,今年上半年財政激進,下半年財政政策收縮,參照日本與韓國經驗,城市化率達到75%之前,政府財政支出增速仍保持高位,目前中國城鎮化率僅為57.4%,預計較高水平的基建投資增速還有望保持5-10年,今年下半年財政政策收縮,明年仍仍有發力空間。

 

  對於融資成本上升較快或衝擊製造業投資,他指出,據觀察,製造業實際ROE(淨資產收益率)提升速度比融資成本上升速度快,非金融企業ROIC(資本回報率)仍高於加權平均融資成本,在上游資源品價格基本已經比較穩定,人民幣匯率也較穩定的情況下,中游製造業投資增速存在彈性,預計明年製造業投資有反彈空間。

 

A股牛市基礎還不具備

 

  對於明年A股格局,軒偉認為,中長期看好整體A股包括港股的投資機會,16-17年的第一階段主要表現為盈利驅動的機會疊加估值風格的平衡,初步判斷從明年第二季開始有望逐步形成盈利、流動性和估值共振的機會。2018年市場的核心的驅動因素仍是盈利提升,預計18年全市場盈利增速13.5%,ROE回升至10.5%,流動性總量穩健增長,增量資金流入預計超過萬億,在今年基礎上增長20%以上。風格上傾向於擴散和均衡,結構上關注全球資產對比中國市場仍有優勢的細分行業。

 

  「市場牛市的基礎還不具備,主旋律還是會震盪,震盪過程中有可能重心上移,目前A股估值還是非常低,盈利改善下,有可操作的空間。」他指出,明年利率水平會維持在相對高位,明年的宏觀政策定調還是去槓桿和防風險,監管趨嚴。「但中央政府對於經濟信心很強,能夠容忍經濟出現一定下滑,明年貨幣政策不會出現寬鬆轉向,選股方面還需要關注內生增長動力強的公司。明年投資第一要布局穩健增長行業的龍頭,第二要自下而上尋找行業空間很大,業績增速比較強的成長股票。」

 

  他指出,明年核心投資策略第一是布局龍頭,因為公司一旦形成行業龍頭,後面就有更強的定價能力和護城河,盈利增長能力更強。無論從中觀的行業,還是微觀的企業,都有很多證據顯示:近幾年中國很多行業的集中度在提升,且已經體現為盈利提升和估值上行。行業龍頭在經濟平穩及供給側改革或自發調整順利進行的前提下,能夠通過成本優勢或產業鏈一體化優勢,獲得盈利和估值的雙重溢價。明年除了關注大行業大龍頭之外,也要關注小行業的龍頭。

 

看好蘋果產業鏈、OLED、半導體、新能源車、環保等領域

 

  就行業而言,他表示,看好業績增速比較快的新興產業,尤其是硬件領域,包括蘋果產業鏈、OLED、半導體、新能源車、環保。「從現在情況來看,明年環保應該是個投資大年,尤其是工業領域,是明年環保行業重點布局方向,具備技術優勢的環保企業有望實現高速增長,此外,新能源車仍會保持較快增長,產業鏈發展空間巨大,半導體和OLED等產業正在實現突破,再往後看,現在5G和AI短期業績沒有落地,但長期空間巨大。

 

撰文:駐滬記者王嘉寧、駐京記者黃燕明

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