【鶴叔來了】劉鶴膺「超級監管者」大熱 消費升級及低碳概念值博

06/03/2018

  緊接中共十九屆三中全會上周閉幕,全國兩會本周開啟,包括中國央行行長在內的新一屆財金「話事人」人選料快揭盅。幾無懸念的是,有習近平「首席智囊」和「財金國師」之稱的現任中央財經領導小組辦公室主任劉鶴,勢擔當舉足輕重的角色。

 

  想預見中國未來5-10年的政經路向,或可從劉鶴這位被外媒稱為「Uncle He(鶴叔)」的學者型官員的見解脈絡一窺端倪。今年初,其於達沃斯論壇首秀演講中提及的--與消費升級相關的消費品製造業、服務業;與新型城市化相關的節能建築、智能交通、新能源等綠色低碳產業,勢成為下一個投資風口。

 

Uncle He is coming. Let's鼓掌歡迎。 圖為今年初劉鶴(左)在達沃斯會見加拿大財長莫諾 (CNS資料圖片)

 

工農兵加海歸 信任市場力量

 

  習近平與劉鶴少年相識於北京101中學,所謂「恰同學少年」,交情可見一斑。2013年5月,習近平在接見訪華的時任美國國家安全顧問Thomas Donilon時,以「這是劉鶴,他對我非常重要」來介紹身邊這位助手。

 

  現年66歲的劉鶴出生於河北,17歲北上吉林插隊,18歲入伍解放軍王牌的38軍,21歲又入職北京無線電廠。「文革」後高考恢復,26歲的劉鶴因緣際會入讀中國人民大學工業經濟系。

 

  華遠地產前董事長任志強透露,劉鶴在人大讀研究生期間,曾參與撰寫重建北京西單商業區可行性研究報告,讓公司和區裏的所有領導都大開眼界。任還稱,「是我給他們(劉鶴及同學等4人)發的第一份工資,1984年就讓他們成了萬元戶。」

 

  90年代,劉鶴成為國家計委(現國家發改委)最年輕的處長之一,是京城小有名氣的經濟學者。1992年,前往美國西東大學工商學院做訪問學者,1994年再赴哈佛大學肯尼迪政府管理學院國際金融和貿易專業學習,隨後獲公共管理碩士學位。

 

  2003年起,劉鶴擔任中央財經領導小組辦公室(中財辦)副主任長達8年之久,這個中國唯一負責經濟工作的中央領導小組,地位相當於美國白宮國家經濟委員會,由習近平任組長。

 

  2012年,劉鶴當選中共十八大屆中央委員,次年獲擢升為中央財經領導小組辦公室主任。去年10月,劉鶴更上一層,當選十九屆中央政治局委員。

 

  值得一提的是,劉鶴2012年題為《兩次全球大危機的比較研究》,獲中國經濟學界最高獎--孫冶方經濟科學獎。論文提及,通過比較30年代大蕭條和2008金融海嘯兩次危機,在諸多可以選擇的政策建議中,要把握中國所處戰略機遇期的內涵已經發生重大變化--主要表現為國內市場對全球經濟復甦的巨大拉動作用,和在發達國家呈現出的技術並購機會和基礎設施投資機會。

 

疑似「權威人士」

 

  2015年,中共喉舌《人民日報》刊發「權威人士」的萬字長篇專訪,斷言「國民經濟不可能通過短期刺激實現V形反彈,可能會經歷一個L形增長階段。」坊間揣測,「權威人士」可能就是劉鶴和其背後的習近平。 

 

  2017年香港特首選戰時,候選人之一的曾俊華在Facebook貼出與劉鶴的合照,一度引發引起諸多遐想。

 

  而1月23日達沃斯論壇,劉鶴成為繼國家主席習近平、總理李克強、國家副主席李源潮之後,率團出席論壇的中國決策層代表。

 

  而就在上周二(27日),劉鶴啟程訪美5日。知情人士表示,劉鶴告訴美國商界領袖,在本月的政府人事變動中,他將接手中國金融政策的監督工作。他還表示,相信中國經濟的成功是因為擁抱市場力量,此與「權威人士」有關「讓市場機制發揮決定性作用是目的,政府自我改革是手段」的表述如出一輒。

 

表列劉鶴經濟觀點一覽

 

 

 

倡「外科手術式」措施化解短期風險

 

  五年一次的中央經濟工作會議去年底將中國2018-2020期間的工作重點明確為「防範化解重大風險、精準脫貧、污染防治」三大攻堅戰。

 

  對於排名居首的「防範化解重大風險」,劉鶴早於2012年題為《每一次危機都意味著金融監管的失敗》的書序中就指,金融危機並非無跡可尋,歷次金融危機產生的共同標誌性特徵包括:資產價格大幅上升、債務負擔加劇、經濟增長率波動、經常帳戶赤字等。

 

  儘管中國去年GDP增速錄七年來首次回升,且經常帳戶保持盈餘,但房地產價格連升21個月,居民個人按揭按年暴增逾5萬億(人民幣.下同)且長期負債佔比突破70%,加上部分交叉性金融產品跨市場層層嵌套,系統性危機似近還遠。

 

  劉鶴認為,面對以高槓桿為主要特徵的各類風險,要堅持用改革的思維和方法解決長期性結構性問題,並以外科手術式的措施化解短期風險隱患。他特別提及,金融監管要有前瞻性、金融監管體系要有適應性、金融監管要「長牙齒」。

 

警惕高槓桿 流動性利空或影響北水

 

  上述思路,從內地去年以來疾風驟雨般的金融監管全面收緊可見一斑,更特別表現於1月表外融資增長按年銳減1.13萬億,中保監2月23日強勢接管有「紅二代」背景的安邦保險集團,以及最新傳出的另一民營巨頭華信能源董事局主席葉簡明受查。

 

  劉鶴曾於達沃斯論壇宣稱,「針對影子銀行、地方政府隱性債務等突出問題,爭取在未來三年左右時間,使宏觀槓桿率得到有效控制」,與三大攻堅戰之一的「防範化解重大風險」時間表不謀而合。加之其「外科手術式措施」的表述,可以預見,嚴厲的金融整頓在全國兩會後將陸續有來。

 

  根據三中全會通過《深化黨和國家機構改革方案》,「堅持一類事項原則上由一個部門統籌」,2003年以來「一行三會」的監管格局料迎來首次歷史性變革。

 

  外電預計,劉鶴將於本月接任主管經濟的副總理兼國務院金融穩定發展委員會主任,甚至成為中國央行之上的超級監管者(Super Regulator)。

 

  劉鶴對高槓桿引爆金融危機的警惕,大概率令未來政策走向持續利空2018年國內流動性,並進一步增大貨幣乘數壓力。十年期國債孳息率2月錄2016年6月來最大跌幅至3.82%,惟市場預計,其本月將回升至逾4%,年內或高見4.4%。

 

鶴叔概念股:留意吉利、騰訊、高鑫零售、中建材

 

  內地流動性易緊難鬆,北水南下規模近期已現回落之態,未來會否持續難料,加之港幣兌美元周一(5日)低見34年來最弱的7.8331,亦威脅香港流動性寬鬆狀況,港股升勢未竟還是牛市已完?可謂見仁見智。

 

  儘管如此,綜合大行評級、北水流向、公司基本面等,仍有如下「鶴叔概念股」值得關注:

 

  (一)消費品製造業:

 

  北水愛股吉利汽車(00175)母企吉利集團近日宣布斥73億歐元入股德國平治母公司戴姆勒(Daimler) 9.69%具表決權股份,成為其最大股東。加之公司截至去年12月底止全年純利按年大升126%,獲包括花旗、大和、招商證券等多間大行評級「買入」。

 

  另一內地電動車巨頭比亞迪(01211),近日亦獲花旗、瑞信評級「買入」及「跑贏大市」。展望二至四季度,公司旗下唐、元、清、宋等新型號汽車將依次推出,預計將推升全年新能源汽車銷量至20萬輛。

 

  而早前財政部上調續航里程較長的電動汽車補貼,以及政府工作報告明確將新能源汽車車輛購置稅優惠政策再延長3年,吉利、比亞迪勢長期受惠消費升級國策。

 

  全球白色家電龍頭海爾電器(01169)即將公布末期業績。以其旗下高端品牌「卡薩帝」為例,去年淨收入增速高達122%。瑞信於家電板塊首選海爾電器,中金亦相信憑藉核心資產競爭力將受益家電消費升級,分別給予「跑贏大市」和「買入」評級,目標價分別28港元、32.7港元。

 

  此外,ASM(00522)、金蝶國際(00268)、中芯國際(00981)亦值得關注。

 

  (二)消費者服務業:

  2017統計公報顯示,第三產業增加值佔中國GDP比重為51.6%,服務業成為支撐經濟發展的主動力。攜社交、金融科技Fintech、新零售概念的騰訊(00700),股價於過去一年倍升,周一收報425港元,惟多間大行給出的目標價仍較現價普遍高出6-27%。而作為北水愛股,北水持股近1.8億股,未來或長升長有。

 

  另外有阿里系「新零售」概念股加持的高鑫零售(06808),2017財年淨利同比升8.6%至28億元人民幣,近日獲大摩上調目標價至12元,因預期透過與阿里巴巴加強合作,可推動旗下B2B及O2O配送業務,令集團重拾升軌。

 

  儘管公司2017年和今年1月同店銷售下降,但其最新指,將從6月開始深化400多家大賣場與淘寶的合作,預計今年同店銷售將止跌轉升。

 

  此外,網遊服務商IGG(00799)亦值得關注。

 

  (三)節能建築、(四)智能交通:

 

  根據住建部規劃,「十三五」期間,城鎮新建建築中綠色建築推廣比例將大幅提高。「千年大計」雄安新區的七大重點任務,排名居首的亦是建成國際一流、綠色、現代、智慧城市。

 

  旗下擁有裝配式建築龍頭企業北新建材的中國建材(03323),早前發盈喜,預計去年淨利同比大幅增加。加之公司吸收合併中材股份已獲國資委門核准,未來料利好公司現金流。

 

  智能交通方面,則首推內地鐵路交通控制系統供應商中國通號(03969)。集團去年累計簽訂外部合同總額按年升22.7%,自主研發的高鐵自動駕駛系統最新運用於京張高鐵,令其成為全球首條時速350公里實現自動駕駛的高鐵。公司近期獲摩通上調評級至「增持」,建銀國際亦給予「優於大市」評級。

 

  此外,信義玻璃(00868)、神州控股(00861)亦值得關注。

 

  (五)新能源:

 

  「污染防治」被列為未來三年三大攻堅戰之一,新能源開發和運用勢成為政策扶持重點。剛剛公布業績的光大綠色環保(01257)去年多賺51.59%,分別獲花旗、建銀國際上調目標價至9.6元、9元,並獲花旗列為可再生能源行業的首選名單。

 

  北水愛股金風科技(02208)近期獲野村上調評級至買入,大和亦上調其評級至「跑贏大市」,目標價上看14元。

 

  此外,上海電氣(02727)亦值得關注。

 

  鶴叔10年前提及的「新的利益階層已經出現,得意的群體和失意的群體都希望通過改革獲得新機會」,到了今天依然適用。當其預告「一些政策可能超出國際社會預期」時,人們除了渴望能於投資市場賺多桶金,更期待生活充滿更多自由詩意。Uncle He is coming,Let's鼓掌歡迎。

 

表列相關概念股機構評級及目標價

 

 

撰文:俞瑾

 

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