【嚟緊炒Ｄ乜－海螺】內地水泥價格料再創高位 龍頭股最受惠

　　港股全年升幅達到36%，令不少投資者為之鼓舞，當中內地水泥股的升幅更加錄得最少40%，而全國最大的水泥企業海螺水泥(00914)股價於去年的升幅更達79%，遠高於恒指升幅及同業水平。雖然海螺水泥的股價於去年已大升，但在水泥價格現時仍處於高位水平的前提下，第二季水泥價格料初見反彈，而年末水泥業踏入大旺季，價格更可望再創新高；加上華東區需求穩定、大灣區政策有助帶動新的市場需求，料各項利好因素可於龍頭企業海螺水泥的股價中反映，投資者宜趁水泥價格反彈前入市。

 大行看好海螺水泥(00914)，憧憬年底旺季前仍具上升空間（CNS資料圖片）

去年多賺86% 派息比率達四成

　　海螺水泥為內地水泥業龍頭企業之一，主要從事水泥、商品熟料及骨料的生產銷售，集團的水泥品種主要包括42.5級水泥、52.5級水泥及32.5級水泥，以及抗硫酸鹽水泥、中低熱水泥、道路水泥等特種水泥，可廣泛應用於鐵路、公路、機場、水利工程等基礎設施建設以及城市房地產開發和農村市場。

　　集團3月下旬公布去年年度業績，盈利達158.55億元（人民幣．下同），按年升幅高達86%，較各大行平均預測高3%，每股盈利2.99元。分派末期息每股1.2元，遠高於去年派息50分，派息比率高達約40%，高於不少大行的預期。

　　除國內業務外，海螺水泥亦參與不少一帶一路相關的項目建設，包括於印尼、柬埔寨、老撾及緬甸等項目正續步建成投產，業績報告中指出部分項目料於年內正式運行，相信海螺水泥能受惠於國家政策，有助集團提升收入來源。

水泥價格預料反彈 帶動行業增長

　　每年首季對內地水泥市場而言屬淡季，踏入第二季水泥價格初見反彈，而雨季過後第四季更是水泥大旺季。全國水泥價格指數在今年首兩個月已下跌8.89%，新春停工及全國「兩會」期間各大重點工程施工放緩亦令市場需求有所減低。然而，各水泥企業趁行業反彈前，為搶佔市場佔比而作出的技術性價格調整亦是導致水泥售價下降的其中一個原因，因此現階段水泥價格回調反而提供了更大的反彈空間。淡季過後，水泥市場需求有望回升，3月上旬油價雖未見反彈，但由於水泥庫存已出現下降跡象，預料3月中下旬水泥平均售價有望反彈。

　　事實上，全國水泥價格指數於2017年全年上升了46.3%至149.9，雖然今年首兩個月售價稍為回落，但水泥價格指數仍處於高位水平。以今年3月30日止的全國水泥價格指數132.03為參考，價格較去年同期已上升25%，若今年水泥價格跟隨過往兩年先低後高的走勢，踏入9月至12月水泥業的傳統旺季均價料有力再上揚，2018年全年水泥價格可望超越往年水平，有利提高整體行業的收益。

供給側改革有利龍頭企業穩佔市場　

　　自國家主席習近平於2015年提出供給側結構性改革的政策以來，全國各行各業也隨著這大政策走，雖然相比率先推行改革的煤炭及鋼鐵業，水泥業的產能縮減規模較小，但供給側改革對水泥業的影響仍以不同模式呈現。例如，嚴禁新增或擴大產能對中小型水泥企業而言雖是擴展市場規模的一大障礙，但在市場需求穩定的情況下，封鎖產能水平的上限反而給予已在市場上佔有一定份額的龍頭企業，一個調升價格以增加收入的機會，間接鞏固了龍頭企業於市場的地位。作為水泥業龍頭企業之一，海螺水泥亦在業績報告中亦提到供給側結構性改革帶來的正面影響是去年利潤大幅增加的主要動力，推動公司產品銷售價格大幅增長。

　　此外，國內大力推動環保政策亦進一步淘汰中小型水泥企業，正式於今年實施的《環境保護稅法》將於4月開啟第一輪徵收，新稅制雖按污染量徵收，但有研究按各企業的產量及排污量計算，海螺水泥今年料需繳交相關稅項最多2.7億元，相當於每噸生產需繳交1元，但在同樣按污染量計算基制下，北方小型水泥企業需繳的稅項最高達每噸8元，為海螺水泥的8倍，無疑擴大了海螺水泥與其他生產商的成本架構差異，開展新一輪的中小型水泥企業淘汰賽，穩固了海螺水泥等龍頭企業的市場地位。

華東市場佔比高 受惠大灣區發展

　　華東水泥價格及升勢較全國水平強勁，以去年3月底至今年3月30日止的水泥價格指數計算，期內全國價格升幅為25%，而華東地區則達29%。華東及中部均是海螺水泥的主要區域市場，各佔公司業務31%及31.5%。華東地區需求穩定，市場較其他區域成熟，去年海螺水泥受惠於華東的利潤增長，遠超其他地域大增1.2倍。料在需求持續但生產量上鎖的情況下，海螺水泥能更直接地受惠於華東市場價格增長，收益增幅可期。

　　另外，雖然現時粵港澳大灣區整體規劃方案仍未有確切的基建規劃細節，但大灣區發展是近年內地大推動的區域性發展之一，相信與基建相關政策出台後，能再一步振興該地域對水泥產品的需求。美銀美林早前亦預計，大灣區發展將為2018至2020年水泥需求年複合增長率增加6.6%，相信龍頭企業之一海螺水泥能受惠。

各大行全線唱好 年內有望創新高

　　大摩發研究報告指，海螺水泥去年業績較該行預期高6%，主要由於每噸售價及毛利均比預期高，單是去年第四季，水泥平均售價（每噸）已升66元至299元，遠高於該行預期的274元，帶動第四季毛利強力復甦。該行維持對海螺水泥目標價48港元，「增持」評級不變。各大行在績後全線唱好海螺水泥，當中最高目標價為中金53.9港元。

　　海螺水泥自今年初突破40港元關口後，股價連番反覆上落，一度回落至38港元水平，但由於首季水泥淡季後，整個板塊有望隨水泥售價回升再次走強，周二（3日）股價逆市大幅上升，初步阻力位為歷史高位45.3港元，突破後可上望各大行目標均價約48港元水平。

撰文：李靜儀

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