人民幣唔弊?專家教你「追、揸、沽」

23/08/2018

  近期環球金融市場像極了香港天氣,同樣陰晴不定。中美貿易戰干戈未止,突然又爆出土耳其經濟危機,拖累新興市場,美匯指數升不停,人民幣急速貶值。美元兌在岸人民幣一度破6.9關口,創近一年半低位。

 

  iMoney早前問卷調查了逾百名讀者對人民幣的看法,即使人民幣近月跌跌不休,近八成半人仍按兵不動,應該追貨買入、繼續長揸,抑或沽貨離場,大部分人也拿不定主意。今期封面故事訪問了對人幣看法各異的專家,或為大家帶來啟示。

 

  「新末日博士」賴志文看淡人民幣至今年底將跌多4%,他認為中國正面對錢荒,中央不可能加息或收緊貨幣政策,只能放任人民幣繼續貶值。另一邊廂,經濟學者關焯照認為,中央為免走資加劇,不可能讓人民幣繼續大跌,現價買入輸極有限。資深財金界人士陳鳳翔更看好人民幣長遠前景,建議逢低吸納。

 

  對「追、揸、沽」還沒有主意?你還有一個選擇——花掉手上人仔。皆因人民幣較年內高位貶值一成,港人北上吃喝玩樂變相打了九折,在網紅店打個卡、嘆杯茶食個包,愈來愈見使!且聽90後女生分享深圳消閒好去處。 

 

新末日博士:阿爺唔救 遲早一兌一

 

  有「新末日博士」之稱的大和資本市場亞洲股票研究部首席經濟師賴志文,曾在2015年準確預測人民幣貶值,自2016年起他多次大膽預測人民幣兌每美元會破7算。去年底多間大行也預測人民幣2018年升值,賴志文堅持力排眾議看淡人民幣,近日美元兌人民幣貶至6.9,距離他去年底預測跌至7算,僅一步之遙。

  

賴志文認為,就P2P錢荒、地方債等問題,中央需要「科水」拯救,因此無法出手買人民幣托匯價,結果只能任由人民幣匯價下瀉。

 

  近日這位有「人幣熊(Yuan Bear)」之稱的分析員,再度唱淡人民幣前景,他認為今年底,每美元將兌7.2人民幣,換言之每百港元有機會兌92人民幣(即人民幣兌1.109港元)。他更預測2019年底,貶值至每美元兌7.6人民幣,即人幣與港元接近一兌一。

 

中央缺水進退兩難

 

  賴志文向iM剖析,現時人民幣前景之悲觀,不單單因為中美貿易戰,最重要是美國聯儲局進一步收水,但中國因應錢荒,人民銀行需要走寬鬆的貨幣政策,結果是美國債息上升,但中國債息向下,過往借美元到中國買債套息的行動,變得無利可圖。同時一些人察覺放錢到國外收息,比放錢在中國更好。以上兩股資金爭相逃離中國,便加速人民幣下跌。更重要是,過往人民幣大跌,如2016年「暴力貶值」後,中央至少出手托住人民幣匯價一年,但今次似乎人行也放軟手腳,不再入市干預。賴志文認為其一是出手托匯,買回人仔,同一時間是要沽出美元,消耗儲備,「已經消耗到3萬億美元,若消耗到2萬億市場有何反應?」其次今年以來中國最大危機是企業缺水,例如近月的P2P錢荒,「捍衞自己貨幣只有一招,就是加息收緊!」但中央面對錢荒,不可能加息收緊。因此,他認為中央為應對國內缺水,或會任由美元兌人民幣跌到7也不出手,「大家假設、寄望阿爺出手,但如果阿爺唔出手,點算?大家一齊向著逃生門走」,屆時的雪球效應,會令人民幣匯價Free Fall(自由落體)。他相信,人民幣兌美元短期內會觸及7算(即人民幣兌1.12港元),一旦匯價破7算而中央不救,2019年底跌至7.6算不稀奇。

 

國企爆煲港難自保

 

  他更相信中美貿易戰,「中國長時間會處於捱打狀態」,因美國對華政策已改變,由過往40年的「外交接觸」(Engagement),變成全面制衡中國,「即使Trump(特朗普)2020年總統選舉輸了,新總統上台也會做同樣的事。」故他相信人民幣長遠仍難看好。

 

  不要以為人民幣大跌,香港可獨善其身。賴志文提醒大家,香港從來也是資金進入中國的中轉站,「整個銀行系統資產,有近七成資金借給中國。」過去十年熱錢湧港,約有3,000億美元淨資金流入香港,在銀行系統的乘數效應下,香港約有7,000億美元借給中國國企及地產商。最大問題是,金管局近期連番接錢,顯示資金正流出香港,若同一時間人幣大幅貶值,借給國企的債務恐怕難以收回,這位「新末日博士」憂慮以上情況一旦發生,香港或出現系統性金融危機,後果不堪設想。

 

關焯照:現價買人仔 輸極有限

 

  美國特朗普政府出手制裁土耳其,引爆該國經濟危機,土耳其貨幣里拉一夜間貶值逾兩成。外界憂慮土耳其危機,會引發其他新興市場貨幣骨牌式下跌,特別是飽受貿易戰困擾的中國會否受波及,加速人民幣貶值?

 

關焯照相信中央會死守美元兌人民幣在7算水平。

 

  冠域商業及經濟研究中心主任關焯照認為,人民幣在現水平再大幅貶值機會不大,他相信美元兌人民幣會在7算的關口前穩住。一來中國設有外匯管制,不同土耳其里拉自由浮動,可以一下子大貶兩成。二是人民幣在岸價受官方開出的中間價引導,「(中央)自己不會開太低,穿7算,這可謂有個錨穩住。」第三是中國政府最怕走資,若貶值期望變大,將會加速走資,「所以會死守在7樓下,守住匯價最重要,不容許跌穿7!」

 

外匯管制避免暴跌

 

  關焯照認為人民幣會守在7算一段時間,並相信沒可能回升至今年初的每美元兌6.25人民幣的水平,因為現時中美貿易戰加上強美元,也令人民幣遭受壓力,「守到7算也算好,不會是短暫的。」

 

  若人民幣能在現價守住,現在應否吸納?關焯照認為現水平買「輸極有限」,再蝕也容易返家鄉,因中國有外匯管制,不可能像俄羅斯、土耳其等新興市場貨幣般暴跌。但中國現時採取寬鬆的貨幣政策,持有人民幣息口也不高。

 

  他較關注今輪人民幣由高位貶值約一成,即使內地旅客不減少,但消費也可能變得手緊,連帶本地人消費意欲也轉差,影響本港消費氣氛。

 

  對於今次土耳其危機,關焯照有信心不會禍及其他新興市場,因為經歷過1997年亞洲金融風暴,不少新興經濟體也學聰明了,「發債會用本土貨幣,買資產則用外匯,美元升可能有利!當時(1997年)發外債用美元,(本國貨幣)一貶六七成便大鑊!」同時不少新興市場國家底子也較1997年強,外匯儲備規模也增多,相信土耳其危機不會蔓延。

 

陳鳳翔:長遠看好 逢低吸納

 

  城大商學院客座教授、香港銀行學會高級顧問陳鳳翔投資人民幣超過20年,對於今次人幣貶值,他認為只是「跟大隊」下跌。「人民幣今年跌很多,就好像香港很熱,其實是(全球暖化)全世界也熱了。」近日美匯指數升至96,強美元的另一面,是各外幣也走弱。舉例今年至今(截至周四下午2時半),歐元貶5.1%,澳元則貶了6.9%,這樣看貶值5.6%的人民幣其實不過不失。他續說,人民幣定價現在是參考24隻外幣(CFETS貨幣籃子,見表),「一籃子24隻貨幣也跌,人民幣沒可能升!」

 

陳鳳翔長遠看好人民幣,認為現水平可以買入。

 

 

今年難見收復失地

 

  他認為,現時美國經濟形勢較其他國家好,相信美元強將持續一段時間。再加上中美貿易戰,他預料短期來說美國是贏家,長期則另當別論。因美國可出口的有形貿易(如原材料),佔GDP不夠兩成,但中國的有形貿易佔GDP差不多五成。「(貿易戰)互相受傷,但美國只傷兩成,中國則有五成受影響,所以美國傷得較少,短期個勢一定好。」

 

  話雖如此,陳鳳翔相信人民幣今年來已調整了逾5%,相信未必會跌多5%,他更估計人民幣跌得多,說不定有機會從低位反彈3%左右,但回升5%收復今年失地則較難。

 

  他對人民幣長遠前景有信心,認為人民幣是值得長期持有的貨幣,建議投資者吼準低位吸納,例如現價較今年3月底高位(兌1.25港元)跌了10%也是買入時機。他長期看好人民幣的因素,包括全球不可能依賴美金太重,舉例美國近年制裁俄羅斯,到近日制裁土耳其,他反問這些國家未來會否改用歐元或人民幣作貿易結算?「長遠也可能有新景象,但我要強調是長期!」因人民幣國際化的進程近期確實減慢了。

 

另買債券分散風險

 

  不論匯價升跌,他認為人民幣也是值得持有的貨幣,皆因人民幣定價現時參考一籃子24隻貨幣(CFETS貨幣籃子)。「參考24隻貨幣,等同買足24隻貨幣平衡風險。」故投資人民幣其實有分散風險的作用。

  

  但陳鳳翔提醒,買人民幣不用瞓身,因本港的人民幣投資工具不算太多,建議長揸人民幣的話,敘造定存或買零售債券收息就可以。投資股票等產品用港元已做到,不必以人民幣投資。

 

 

毋懼人仔急瀉 八成半讀者按兵不動

 

  人民幣過去3個月內成為表現最差的亞洲貨幣,兌美元匯率下跌了約8%。人民幣低水,投資者可會恐慌掟貨?或把握機會買入人民幣?早前本刊在兩場講座中向讀者派發問卷,了解參加者對人民幣的看法,收回近110份回應中,結果顯示雖然人仔價躁動,但近八成半人仍按兵不動,未有買賣人民幣。

 

近八成人持有不願沽

 

  79%受訪者手中均持有人民幣資產,當中56%持有人民幣現金,敘造了人民幣定存的有約40%,另有14%則持有人民幣計價港股;只有少數人持有人民幣債劵或人民幣保險產品。

 

  眼見人民幣走勢疲弱,有14.8%的受訪者已趁機買入人民幣,1%則沽出人民幣,不過近85%受訪者沒有買也沒有賣(見圖二)。

 

 

  對於人民幣前景,大多數人繼續看淡,認為今年底人民幣將較現時再跌3至5%。問卷結果顯示,最多人(35.2%)估計人民幣會再跌3%或以內,亦有32.4%受訪者預計再跌5%,4.8%人估多跌10%以上,合共七成二受訪者估計人民幣繼續下跌(見圖三)。

  

匯豐永隆下調定存息口

 

  不過隨著人民幣不斷貶值,定存高息神話亦不再現。本月初人民幣定存仍有1年4厘的息率,但半個月間,銀行紛紛減息,現時坊間已不再有1年4厘的人民幣定存息率,不少銀行更將1年息降至不足3厘。

 

  匯豐宣布由上周四(8月16日)起大幅下調人民幣短期存款息,一般匯豐個人客戶定存3及6個月,息率分別為1.55厘及2.25厘,1年期息則降至2.55厘,起存金額為新資金人民幣2萬元起。

 

  向來提供定存較高息的永隆銀行,亦削人民幣定存年息。該行1年及2年長期息則下調10點子,分別為3.05厘及3.3厘,入場門檻為1萬元人民幣,客戶須經手機銀行敘造,經其銀行分行敘造定存的利率則再低0.3厘。

 

  另一邊廂,港元定存息率續升,將人幣兌回港元敍造定存的吸引力增加。不過有近七成人受訪者指不會換回港元,繼續按兵不動。

 

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