雲業務瞄準政企客戶 金山軟件再耀光芒

14/11/2018

  今年科網股表現不濟,不過考慮到科網發展的趨勢不變,不妨考慮雲業務潛力龐大的金山軟件(03888)。

 

  早前內地收緊遊戲監管,股王騰訊控股(00700)股價受挫,以劍俠情緣在遊戲界打起名堂的金山軟件亦難置身事外。野村預計集團第三季收入按年升13%,但由盈轉虧,主要原因是期內欠缺推出新遊戲,線上遊戲收入按年跌16%,展望第四季,旗下遊戲JX Mobile II推出日由今年第四季延遲至明年春季,而JX Mobile III的確實上線時間更未能確定,反映行業的困局。不過,野村亦非一味看淡,該行推算雲業務及文字處理軟件WPS業務保持穩定增長,兩者收入料分別按年升59%及40%。

 

 

重點:

 

 ‧劍俠情緣IP成發展手遊關鍵,曾成功打入女性玩家市場

 ‧遊戲雲及視頻雲取得成功,下一步進軍政企雲市場

 ‧WPS業務與政企建立良好關係,有助發展雲業務

 

手遊限制料短暫

 

  國泰君安指出,集團遊戲收入一方面受到政策監管的影響,另一方面經歷高速增長後,用戶滲透率已經飽和,不過,玩家正逐步從端遊走到手遊,後者仍然保持穩定增長,去年移動遊戲市場規模達到近1,500億元(人民幣.下同),按年增速達到45.6%,較移動用戶玩家數目更多,證明不單玩的人多了,平均消費亦見提高。

 

  實際上,內地自今年3月開始停止新手遊上線,但國泰君安認為,當局並不是扼殺遊戲行業,而是組織機構改革,版號最終會重啟。現時暫停發版號對資金較緊張的中小型遊戲公司不利,但金山軟件承受能力較高,有望受惠於行業整合。

 

劍網三吸女玩家

 

  實際上,集團以單機遊戲起家,然後走到網遊,現時進軍手遊,不過劍俠情緣的IP(智慧產權),對集團遊戲業務發展相當有幫助。根據研究機構iResearch的統計,去年中國移動遊戲中,角色扮演類佔遊戲時間約一成,但流水佔比則高達34%(見圖一),劍俠情緣正是角色扮演類遊戲的經典之一,同時,iResearch指出去年App Store首十位上榜次數最多的30個移動遊戲中,有IP的佔19個,反映擁有IP的遊戲更易取得成功。

 

 

  去年4月,騰訊與金山軟件旗下的西山居簽訂協議,其後11月便聯手推出4款劍俠情緣新手遊計劃,由騰訊負責發行及營運。由於騰訊可以通過微信及QQ導入流量,加上在手遊App Store的市場上「騰訊應用寶」亦佔近兩成市佔率,在遊戲市場被騰訊及網易寡頭壟斷下,金山軟件與騰訊合作雖然只能分得約兩成的流水,但對集團遊戲業務發展相當重要。

 

  另外,值得留意金山軟件推出的劍網三,是少數女性玩家多於男性的網路遊戲,由於女性「外觀黨」的比例較高,在遊戲的消費亦不可低估。隨著愈來愈多的女性向遊戲如奇蹟暖暖、戀與制作人等進入市場,集團的雲裳羽衣市場反應或愈來愈佳。

 

辦公軟件料穩定

  

  在遊戲市場預計見底的同時,內地辦公軟件市場持續增長。現時集團的WPS屬免費軟件,付費會員購買的是去除廣告及其他增值服務,與微軟的MS Office付費的模式不同,WPS更多是與MS Office的盜版競爭。在國家推動系統自主可控及國產替代的策略下,黨政軍、央企及國企需要採購國產辦公軟件,為集團提供穩定的收入,月活躍用戶數亦節節上升(見圖二)。

 

 

  更值得關注的是集團雲業務,2016年美國公有雲支出佔IT支出約10.8%,中國僅佔3.3%(見圖三),即使不計算兩國IT支出佔GDP比例懸殊,中國的公有雲開支仍在成長初期。根據研究機構Gartner統計,內地公有雲的整體規模在2017年約224.46億元,預計在2017年到2019年保持年均35%的增速。

 

雲業務發展前景佳

 

  集團面對國內首先推出雲計算的阿里雲、資金雄厚的騰訊雲、以及深耕雲技術的初創公司青雲、Ucloud等,選擇善用原有優勢,主打遊戲及視頻兩大範疇,自2015年及2016年分別上線遊戲雲及視頻雲後,2016年到2017年收入增長近八成,帶動金山雲收入持續向上(見圖四)。

 

  現時金山雲已服務近九成的視頻及遊戲行業的龍頭客戶,包括大股東雷軍旗下的小米集團(01810)、今日頭條、快手、陌陌等,同時把版圖擴大至醫療、政務、金融等,金山雲已成為全國雲服務的龍頭之一。根據IDC統計,內地公有雲基礎設施即服務(Infrastructure as Service, IaaS)的市場份額,金山排行第四,僅次於阿里雲、騰訊雲及中國電信(00728)。

 

  金山雲在2012年獲小米投資,且更多次注資,現時前者估值已達23.7億美元,成為內地估值最高的獨立雲服務商。由於各大雲服務商降價競爭,暫時金山雲仍錄得虧損。不過,隨著金山陸續進軍醫療、金融、服務等雲業務,這些大型政企客戶對質素的要求重於價格高低,因此有助改善盈利表現。由於集團WPS已與這些客戶建立良好關係,相信有助擴張其政企雲業務。隨著盈利表現改善,加上分拆上市預期,金山雲有望成為金山軟件的「微信」。

 

  集團遊戲業務下跌空間有限,加上辦公軟件有政府支持,收入料有望維持穩定,至於仍在虧損的金山雲,未來有望透過進軍政企市場而改善盈利,潛力可觀。

 

  今年以來科網股持續下跌,金山軟件股價亦位於近年低位,可於11月1日裂口頂11.4港元吸納,目標看15.5港元,對應今年預測市盈率20倍,失守9港元止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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