【板塊輪動】iPhone面世十周年 蘋果產品升級帶動需求急增

14/08/2017

  手機設備股今年以來氣勢如虹,儘管瑞聲科技(02018)早前遭沽空機構狙擊,但股價仍錄得逾六成的升幅;舜宇光學(02382)則累漲2倍;比亞迪電子(00285)則最為強勢,累升2.2倍。

 

市場憧憬iPhone 8將面世,手機設備股氣勢如虹。(CNS資料圖片)

 

  隨著進入智能手機出貨旺季,市場憧憬蘋果的iPhone 8會於9月發布外,利好相關股份的訂單保持強勁增長,龍頭股近期走勢均以高位整固居多,後市有望借業績及新手機等利好消息進一步挑戰高位;最具蘋果概念的瑞聲及高偉電子(01415)仍有值博空間。

 

市場預料iPhone8價格逾千美元

 

  今年為蘋果iPhone面世10周年,市場憧憬即將推出的iPhone 8,無論是外型上及性能上,都會有重大變革。近期網上流傳的iPhone 8樣本資料亦大致印證市場所期待的變化,包括使用無邊框設計、3D感測及使用OLED(有機發光二極體)螢幕。不過,隨著iPhone 8功能提升不少,已有不少分析預測其價格將會超過1000美元(約7800元),摩通則認為,價格更可能超過1100美元。蘋果最大代工廠富士康早前亦指出,由於螢幕設計較為特殊,切割難度加大,製造成本亦相對提升,產品價格自然水漲船高。

 

  此外,亦有消息指出,由於iPhone 8所使用的OLED螢幕會加入3D感測鏡頭及指紋識別,技術難度大大提高,市場上僅幾間大型代工廠達到相關標準,意味著第三季供給量會相當緊張,供不應求的情況或會較上幾代iPhone更嚴重,從而推高價格,更有預測指出,iPhone 8或可能延至第四季推出。

 

蘋果下半年手機出貨量受消費旺季推動

 

  據市場調查公司IDC發表的報告指,今年上半年,按出貨量計,蘋果及三星穩坐全球首兩名,蘋果手機出貨量為9260萬部,按年增加100萬部或1.1%,市佔率13.4%;三星手機出貨量為1.59億部,按年增加120萬部或0.8%,市佔率23.1%。

 

  下半年一向都是電子產品的消費旺季,以去年IDC提供的數據顯示,去年第三季及第四季全球手機出貨量共7.91億部,較上半年多近一成半。受新機熱潮帶動,蘋果於下半年的手機出貨量亦都較上半年大幅上升,手機出貨量共1.238億部,較上半年大幅高出逾三成半。

 

  大和早前發表研究報告指,新款iPhone將快量產,料9月推出三個新型號。該行維持今年iPhone出貨量預測2.25億件,下半年新iPhone達9500萬件,iPhone 8佔45%至50%貨量,出貨量料會集中在第四季。

 

蘋果新手機有望帶動利好零件訂單增長

 

  由於有不少分析預料iPhone 8需求會相當強勁,利好一眾手機零件商的訂單增長,港股中與蘋果關聯度最高的瑞聲及高偉電子有望受惠。瑞聲主要為提供立體聲雙喇叭及震動馬達,由於市場預期iPhone 8的聲學元件部分亦會進行升級,瑞信早前亦預測其聲學零部件價格會有上升空間,中銀國際亦預期iPhone 8的聲學部件的平均價格或會翻倍,無疑會有利瑞聲業績表現。

 

炒蘋果新手機熱潮 概念股瑞聲高偉有望坐順風車

 

  蘋果公司作為瑞聲科技及高偉電的主要客戶,隨著iPhone 8或將於9月份推出,料瑞聲及高偉會成為市場焦點。

 

  瑞聲未曾公布蘋果佔其總收入的比例,但據2016年年報上指出,最大客戶的收入佔公司總收入約47.2%。業績方面,瑞聲今年首季純利10.62億元人民幣,按年升近72%;營業額42.15億元人民幣,增近66%。無線射頻結構件及觸控馬達的銷售合共按年飆升約225%,佔總銷售約52%。受惠產品組合改善,毛利率按年改善1.1個百分點至41.6%。 

 

瑞聲盈利能力遠高於同業歌爾股份

 

  除瑞聲向蘋果提供聲學元件外,A股上市公司歌爾股份(深:002241)亦是瑞聲的主要競爭對手。歌爾收入規模雖較瑞聲高,首季收入錄得44.945億元人民幣,按年升69.3%,但毛利率只有21.79%,按年跌1.5個百分點,純利僅3.06億元人民幣,按年增6.8%。

 

  除聲學產品外,瑞聲亦開始涉足3D玻璃及光學鏡頭產品,當中,大部分客戶以中國客戶為主。隨著近年國產手機品牌急速擴張,為提升其競爭力,國產手機升級需求強勁,有望帶動瑞聲訂單增長,預期可進一步擴大收入來源。不過,瑞聲早前受到沽空機構狙擊,由於現階段仍未完全釋除市場對其疑慮,加上蘋果未來或會因此削減訂單,成為瑞聲未來股價及業績表現的不穩因素。

 

  瑞聲於2005年以招股價2.73元上市,以目前逾110元的股價計,過去12年累計升幅約40倍(未考慮股息因素)。瑞聲今年走勢反覆,於上半年遭沽空機構狙擊,股價一度由當時高位115.33元急插至80.08元,其短短逾半個月的累計跌幅高達30.6%。隨著其後獲不少大行力撐,瑞聲始見反彈,於七月中高見127.9元兼創歷史新高。其後有大行指出,瑞聲次季業績表現或會出現放緩,股價一度在100元附近徘徊。總結瑞聲今年以來仍累漲近65%,但升幅遠低於舜宇(02382)的逾兩倍升幅。

 

溫傑:股民宜待瑞聲業績公布後作部署

 

  新鴻基金融財富管理策略師溫傑對《經濟通通訊社》表示,下半年為美國消費旺季,加上iPhone 8會於今年9月後推出,該款新手機又同時增設不少新功能,預期相關需求會較iPhone 7強勁,可繼續推動蘋果季度收入增長,成為瑞聲向上的催化劑。不過,溫傑又指,瑞聲今年以來累升不少,建議可待中期業績公布後再作部署。另外,由於瑞聲中長線前景不俗,投資者亦不用急於一時入市部署。

 

  太陽證券研究部投資策略師徐滿光對《經濟通通訊社》表示,亦看好瑞聲後市表現,認為今年為iPhone誕生10周年,預期iPhon e8會進行不少升級,料市場對相關產品的需求會相當強勁,有望帶動瑞聲訂單增長。此外,美國下半年有多個消費節日,包括感恩節及聖誕節,而iPhone8在當地擁有很高的市場份額,加上其品牌效應,相信可帶動蘋果下半年銷售增長會相當理想,成為瑞聲股價向上的催化劑。雖瑞聲早前受到瑞聲沽空機構狙擊一度令股價急挫,但目前已收復大部分失地,相信市場對相關憂慮大致消除,目前於128元見阻力,50天線(102.65元)見支持。

 

高偉電子收入來源集中 蘋果佔逾八成

 

  另一概念股高偉電子主要向蘋果供應前置相機模組,去年度有逾八成的收入來自蘋果,三星及LG亦是其主要客戶。高偉為韓資公司,擁有倒裝晶片(Filp Chip)的生產技術,自2009年起成為蘋果的前鏡頭供應商。事實上,在未來智能手機趨向更細更薄的趨勢下,內部零件亦要求做得更薄,而倒裝晶片技術較傳統線路板晶片貼裝(COB)相機模組更微型化,其平均銷售價格較COB高出2.5倍,料可帶來更大的增長空間。

 

  高偉電子為了能生產更精密的倒裝晶片相機模組,市場預計是為了應付蘋果的新生產線,去年的資本開支增加17.6%至4340萬美元;今年上半年的資本支出為810萬美元,但已按年大幅減少近七成,主要購買額外的設備以生產更精密的倒裝芯片相機模組。同時,由於去年資本開支及營運成本上升,加上中資廠商相關技術上升,令市場競爭更為激烈,高偉去年少賺逾五成。即使去年下半年蘋果手機出貨量增長不俗,高偉去年全年累跌40.4%。

 

高偉電子中期業績造好 負債水平良好

 

  今年上半年,高偉業績已大幅反彈,純利按年急增2.5倍至920.5萬美元,Apple及LG的付運量分別增加約12%及19%,相機模組收入按年增6%,至3.165億美元,佔總收入高達99.1%,光學部分則佔餘下部分。不過,高偉毛利率水平遠低於瑞聲,亦低於其主要競爭對手歐菲光(深:002456),歐菲光去年上半年毛利率為11.79%,高偉上半年毛利率僅9.8%,惟按年升1.6個百分點。

 

  隨著iPhone 8即將推出,預期前置鏡頭部分亦會有所升級,帶動產品單價上升,加上高偉自去年開始新增新的生產線,下半年產能利用率及毛利率均有增長空間。另外,據高偉2016年財務報表顯示,去年實際稅率下降4.9個百分點,至16.3%,在多個利好因素刺激下,高偉業績有望重返高增長水平。高偉目前並無長期負債,持有現金及銀行存款約7760.8萬美元,財政狀況相當健康。

 

收入過分集中蘋果 經營風險較同業高

 

  高偉於2015年3月31日掛牌,股價於同年5月高見8.77元後展開下跌浪,去年底跌至1.72元兼創下歷史新低,其後在低位完成整固並展開反彈。今年上半年,高偉走勢較為波動,主要受去年業績,以及遭私募基金股東Hahn & Co.出售1.3億股所拖累。隨著大部分負面消息已大致消化完畢,高偉亦今年初宣布將開始派息,派息比率不低於兩成,加上今年預測市盈率不足9倍,又同時受惠蘋果新機帶動,相信後市有條件繼續追落後。不過,高偉收入過度集中於蘋果,加上鏡頭供應市場競爭愈趨激烈,同業亦不斷擴大鏡頭技術開發,若未來或因此遭蘋果削減訂單,恐會對高偉收入造成重大影響,股價亦會較其他手機設備股波動。

 

  溫傑亦認為,高偉營業額過度集中幾個大客戶,其他同業亦不斷擴大其中資客戶的收入比例,亦變相增加高偉的營運風險,估值難以與瑞聲及舜宇等股份旗鼓相當。不過,現時不少手機持續升級前置及後置鏡頭,而市場普遍預料iPhone 8的鏡頭會進行不少升級,亦同時做了帶頭示範的作用,其他手機品牌為提升產品競爭力,未來亦會進行不少零部件升級,預期可帶動高偉的毛利率及收入上升。估值方面,高偉今年預測市盈率遠較同業落後,走勢亦跑輸同業不少,高偉業績表現持續改善,加上高偉作為蘋果的主要鏡頭供應商,下半年表現可看高一線。

 

徐滿光:高偉過度依賴蘋果難予高估值

 

  徐滿光則認為,高偉作為蘋果前置鏡頭供應商,亦同時反映高偉的生產技術得到認證。高偉目前估值與其他同業呈現大幅折讓,預期在iPhone 8的帶動下,高偉有望追落後。同時,市場上真正具蘋果概念的股份不多,而瑞聲今年又累積不少升幅,料隨著iPhone 8的推出日期臨近,亦會逐漸吸引不少資金吸納部署,故不排除會大幅偷步炒上。中長線而言,高偉收入過度依賴蘋果,加上光學部分佔總入比例仍相當少,收入來源較為狹窄,市場亦難以給予較高估值。

 

表現部分蘋果概念股股價表現:

 

 

  

撰文:謝紹銘

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